中国经济高频观察（11月第3周）：外需近忧浮现

本周中国经济维持恢复势头。其中，工业生产略强于季节性，新房销售同比继续提速，基建地产资金到位率回升，且 11 月上旬居民商品消费表现亮眼。然而，中国外贸的近忧与远虑交织，韩国 11 月前 10 日出口同比负增长，特朗普提名重要职位人选，拟终止电动汽车补贴，中国出口份额面临不确定性。

工业：生产略强于季节性。 1 ） 原材料方面，日均铁水产量提升，石油沥青、山东地炼、纯苯、苯乙烯、聚氯乙烯等化工品开工率反弹，而水泥熟料、纯碱、甲醇等开工率有所回落。本周全国水泥出库量、五大钢材品种表观需求、沥青表观需求等强于季节性，同比跌幅均有收窄，对生产形成一定支撑。 2 ） 中下游方面，本周纺织相关的涤纶长丝、江浙织机开工率、汽车轮胎全钢胎开工率同比增速均抬升，汽车半钢胎开工率同比回落。从排产数据看， 11 月三大白电排产同比提升，锂电排产相对平稳，光伏排产仍较弱。

投资：资金到位率回升，原材料用量强于季节性。 1 ） 资金方面， 本周建筑工地资金到位率提升 0.38 个百分点，已连续七周增长；其中，基建项目提升 0.3 个百分点，房建项目提升 0.8 个百分点 。 2 ） 用量方面， 本周钢铁建材表观消费量环比季节性回落，同比跌幅较上周收窄 2.2 个百分点 。 10 月 30 日 -11 月 5 日，全国水泥出库量环比提升，同比下降 42.76% （较前值 +7pct ）；基建水泥直供量环比上升 4.35% ，同比下降 17.99% （较前值 +2.7pct ）。

地产： 新房销售延续恢复势头。 1 ） 新房方面，本周 61 个样本城市新房日均成交面积同比增速为 21.7% ，较上周提升；相比于 19-21 年同期均值跌幅约 35.7% ，较上周高 1.2 个百分点，处年内偏强水平。 2 ） 二手房方面，本周 15 个样本城市二手房日均面积环比小幅回落，同比增速仍高达 25.4 % 。

内需：本周 货运维持增势， 11 月上旬商品消费表现亮眼。 1 ） 货运方面， 本周整车货运流量指数环比 略有上行，同比增速升至 2.1% 。截至 11 月 10 日，近四周铁路货运量同比增长 5.0% ，较前值提升 0.5 个百分点 。 2 ） 线下活动方面， 本周百度迁徙指数同比提升，地铁客运量同比持平，国内航班同比涨幅收窄。本周全国电影日均票房收入同比增长 2.1% ，涨幅明显收窄。 3 ） 商品消费方面， 据乘联会统计， 11 月 1-10 日，乘用车市场零售 56.7 万辆，同比去年 11 月同期增长 29% （较 10 月 +7pct ） 。 据商务大数据监测， 11 月上旬，重点监测零售企业家电、通讯器材、服装销售额分别同比增长 45% 、 28% 和 6% 。

外需：恢复斜率放缓。 1 ） 本周中国出口集装箱运价回升。 不过，作为领先指标的宁波、上海出口集装箱运价本周下跌，运价回暖的可持续性还有待观察。 2 ） 韩国出口增速转负。 11 月前 10 个工作日韩国出口同比增速回落 0.1% ，而 10 月份同比增长 4.6% ，自 7 月增速见顶后逐步回落。 3 ） 上周港口货物和集装箱吞吐量增速回稳。 截至 11 月 10 日，近 4 周港口累计完成货物（外贸占比约 3 成）吞吐量同比增速约 2.8% ，较前值提升 0.3 个百分点；港口集装箱吞吐量同比增速 6.3% ，较前值低 0.2 个百分点。

风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。