新一轮产能扩张在即，2018年生猪养殖盈利有望稳定。
根据公司销售月报，报告期内，公司共出栏生猪1362.59万头，实现收入244.49亿元，销售均价15.14元/公斤。出栏均重118.5公斤。其中，三季度，公司出栏生猪465.47万头，销售均价14.43元/公斤，出栏均重117.16公斤。我们预计，公司生猪养殖完全成本约12.2元/公斤，生猪养殖贡献净利润11.62亿元，头均净利约250元/公斤。生猪养殖净利润下降，是公司收入及利润下降的主要原因。
报告期内，公司在建工程达到38亿元，较年初增加98.12%，较半年报继续增加8亿元。这主要是公司持续扩大投资，增加养殖规模。我们预计，2017-2019年，公司生猪出栏规模分别为1913万头、2363万头、2813万头，年增长200万、450万、450万头。受环保政策收紧以及养殖规模化快速发展，能繁母猪补栏进程缓慢，我们预计，2018年猪价仍将维持在13.5-14元/公斤，这意味着公司盈利将在产能扩张下有望实现增长。
黄羽鸡行业触底回升，盈利大幅改善
受到春季全国多地H7N9事件的影响和冲击，各地政府对活禽市场的管制日趋严格，部分地区关闭活禽。市场及不定期休市时间的增加，致使活禽流通渠道受限，活禽产品市场行情整体低迷，公司第上半年养鸡业务也受到严重冲击，经营业绩大幅下滑。
对此，公司采取多项措施积极应对，一是及时调整肉鸡品种结构。以适合专业化饲养、适合消费需求、适合屠宰的品种为调整的主攻方向。二是积极推动养鸡业务转型升级。部署肉鸡屠宰业务；转变销售方式，推行订单式生产，定制化销售。三是加快生鲜业务布局。四是开辟新的销售渠道，满足团体客户大宗采购的需求。第三季度，随着H7N9事件影响的逐渐消退及市场供求关系变化，养鸡行业恢复进展良好，公司肉鸡销售价格快速上涨，养鸡业务经营业绩全面好转。我们预计，三季度公司黄羽鸡贡献净利润10.6亿元，单羽盈利约5元。
投资建议
我们预计，2017-2019年，公司归母净利润分别为62.71亿、87.21亿、82.49亿元，EPS1.2、1.67、1.58元，同比增长-46.81%、39.07%、-5.41%，给予2018年18倍市盈率，目标价30元，维持“买入”评级。
风险提示：
疫病风险；政策风险；
