『市场最新观察』
从节后一周的市场走势来看，全A指数显著回升，小盘和成长风格走势明显更强。
具体来看，万得全A指数上涨约3.57%，上证50、沪深300、中证1000指数分别上涨约0.95%、1.98%、4.93%，国证成长指数上涨约3.79%，国证价值指数下跌约0.24%。交易情绪上，量能情绪指标本周末回正且有明显上行趋势，结构上中小盘成长风格占优
。
本周A股配置观点由标配提升至超配，核心原因是情绪面的回暖，以及前期担忧的基本面和业绩扰动风险逐渐落地释放，且短期内被政策预期和科技主题行情有效对冲。
首先，从情绪面的情况来看，一方面，本周五全A成交额约为2万亿，接近最近2月的最高点；另一方面，由换手率和成交额布林带指标构建的量能情绪指标也在节后迅速攀升，并给出乐观信号。虽然前期提示的基本面和业绩扰动的两方面风险仍未有明显改善的迹象，但在当前较强的政策预期以及主题行情的驱动下，上述风险对市场的影响程度有所下降，至少在重要会议前，或仍以预期驱动行情为主。基于当前A股估值合理、节后情绪面合理回暖、外部流动性边际改善，结合量化模型信号，我们本周对A股的配置观点由标配提升至超配。
『择时观点』
对中长期投资者来讲，
本周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为38.06%、23.73%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为53.51%、42.76%
。
估值水平尚处于合理区间，中长期仍有配置价值。
短期择时：
本周末短期量化择时信号由中性转向乐观。
结构上，估值面继续乐观信号，流动性在汇率走强的背景下转为乐观，情绪面在成交量和换手率回暖后转为乐观，基本面信号继续维持相对谨慎
。
风格轮动：
12月工业企业盈利增速斜率略超预期，带动成长风格权重上升，
故本周末成长价值轮动模型建议均衡配置，小盘大盘轮动模型建议超配大盘，四风格轮动模型推荐配置比例为小盘成长12.5%、小盘价值12.5%、大盘成长37.5%、大盘价值37.5%
。
风险提示：
择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险
。
1.1 A股市场趋势和交易情绪观察
从节后一周的市场走势来看，全A指数显著回升，小盘和成长风格走势明显更强。
具体来看，万得全A指数上涨约3.57%，上证50、沪深300、中证1000指数分别上涨约0.95%、1.98%、4.93%，国证成长指数上涨约3.79%，国证价值指数下跌约0.24%。交易情绪上，量能情绪指标本周末回正且有明显上行趋势，结构上中小盘成长风格占优
。
从PB估值角度来看，当前A股仍具有中长期配置价值
。本周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为38.06%、23.73%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为53.51%、42.76%。
从PE估值角度来看，本周市场PE中位数有所回升。
本周A股整体PE估值中位数3年和5年分位数分别为96.82%、79.98%，中证800指数PE估值中位数3年和5年分位数分别为71.03%、46.40%。
本周A股配置观点由标配提升至超配，核心原因是情绪面的回暖，以及前期担忧的基本面和业绩扰动风险逐渐落地，且短期内被重要会议预期和科技主题行情有效对冲。
交易情绪上来看，一方面，本周五全A成交额约为2万亿，接近最近2月的最高点；另一方面，由换手率和成交额布林带指标构建的量能情绪指标也在节后迅速攀升，并给出乐观信号。在节前各相对偏空信号逐步落地后，目前市场交易情绪再度进入相对乐观区间。而且，上月Beta离散度仍在合理区间，说明目前场内不合理追高的现象还尚不明显，即市场处于相对合理的上行通道中。因此，至少从情绪面上，本周我们已经从前期偏向中性的观点转向乐观。
当然，前期提示的基本面和业绩扰动的两方面风险仍未有明显改善的迹象，只不过在当前较强的政策预期以及主题行情的驱动下，上述风险对市场的影响程度有所下降，至少在重要会议前，或仍以预期驱动为主。此外，节前我们也持续提示当前外部流动性并未明显走弱，相反人民币在短期内展现出较强的韧性，从黄金期货隐含的美元兑人民币走势上来看，月内人民币继续存在升值预期。
因此，基于当前A股估值合理、节后情绪面合理回暖、外部流动性改善，结合量化模型信号，我们本周对A股的配置观点由标配提升至超配
。
本周末短期量化择时信号由中性转向乐观。
结构上，估值面继续乐观信号，流动性在汇率走强的背景下转为乐观，情绪面在成交量和换手率回暖后转为乐观，基本面信号继续维持相对谨慎。
基本面上，本周给出谨慎信号，具体观察指标信号如下：
1）当前最新制造业PMI为49.10，处于过去5年15.25%分位数，制造业景气度偏弱，给出谨慎信号；2）当前最新人民币中长期贷款余额同比增速为7.78%，处于过去5年0.00%分位数，信贷增速偏弱，给出谨慎信号；3）当前M1同比增速为-1.40%，HP滤波去趋势后数据处于过去5年45.76%分位数，M1增速中性，给出中性信号。总的来看，综合当前景气度水平、信贷增速、M1增速所给出的信号，基本面情况偏向谨慎。
估值层面上，本周给出乐观信号，具体观察指标信号如下：
1）本周末A股整体PE中位数为36.16，处于过去5年80.07%分位数，PE估值偏高位置，给出中性信号；2）本周末A股整体PB中位数为2.34，处于过去5年23.41%分位数，PB估值均值回归上行中，给出乐观信号。总的来看，综合当前PE和PB估值水平所给出的信号，估值面情况偏向乐观。
情绪层面上，本周给出乐观信号，具体观察指标信号如下：
1）本周A股整体Beta离散度为-0.10%，处于过去5年40.68%分位数，Beta离散度中性，给出中性信号；2）本周A股整体量能情绪得分为0.14，处于过去5年61.87%分位数，量能情绪偏强，给出乐观信号；3）本周A股整体波动率为20.13%（年化），处于过去5年73.12%分位数，波动率高位回落，中性信号。总的来看，综合当前A股整体离散度、量能情绪、波动率所给出的信号，情绪面情况偏向乐观。
流动性层面上，本周给出乐观信号，具体观察指标信号如下：
1）当前货币利率指标dd处于过去5年35.59%分位数，流动性相对宽松，给出乐观信号；2）当前汇率预期指标为-0.51%，处于过去5年35.59%分位数，兑美元汇率偏强，给出乐观信号；3）当前两市5日平均新增融资额为-27.47亿元，处于过去5年8.19%分位数，杠杆资金高位回落，中性信号。总的来看，综合当前货币市场流动性、人民币汇率变化、中观杠杆资金变化所给出的信号，流动性情况偏向乐观。
从周度短期择时策略的表现上来看，
2012年底至今，策略年化收益率为16.30%，基准（月度中性持仓再平衡）年化收益率为4.19%，年化超额收益率为12.11%，期间择时策略最大回撤仅为27.70%，较基准策略有显著提升。今年以来，策略收益率为1.33%，基准收益率为1.94%，超额收益率为-0.61%，2024年以来择时策略最大回撤仅为11.04%，同样较基准策略有显著提升。短期择时策略净值除在2018和2023年下跌外，其余年份均保持绝对正向收益。
