策略 | A股1H17业绩速览：营收复苏、利润率扩张驱动业绩强劲增长

中金点睛 · 公众号 · 金融 · 2017-09-01 07:47

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上半年业绩回顾：

营收复苏、利润率扩张中报业绩强劲增长

2017年上半年A股利润同比增长17.8%（金融4.8%/非金融37.5%），虽低于今年一季度的21.5%，但明显好于2016年（7.3%）以及去年同期（-3.7%）。单季来看，第二季度A股业绩同比增长14.9%（金融5.5%/非金融26.6%），较一季度环比增长9.7%。非金融里分板块来看，中小板和创业板（剔除温氏股份）上半年分别增长30.8%/23.1%，与主板（上半年增长42%）的业绩增速差距明显收敛（一季度可比口径下主板/中小板/创业板同比增速分别为61.4%/35.2%/26.2%）。

分行业来看，受益于经济稳健增长及供给侧改革的偏中上游行业，如石油石化、煤炭、钢铁、建材、有色、轻工、化工、港口航运、机械以及科技硬件板块维持相对较快增长，但在基数和原材料价格影响下其增速较一季度有所放缓；下游行业如家电、医药生物、食品饮料等业绩稳健；业绩负增长的行业主要来自电力、农业、通信和证券。

趋势稳健，业绩有韧性

上半年业绩情况基本符合我们此前业绩预览和监测报告中的判断，部分指标还略好于我们此前预期。往未来看，我们认为虽然受基数影响，下半年上市公司的业绩增速同比可能有所放缓，但放缓程度有望好于市场目前偏悲观的预期。具体而言，需要重视中报、三季度业绩预警以及工业企业数据等表露出来的积极变化：

非金融上半年业绩较快增长既有收入端的改善，也有利润率的贡献：收入维持较快增长（整体/金融/非金融1H17同比增速分别为21.8%/5.0%/26.3%）。非金融利润率得益于毛利率扩张、费用率回落及有效税率的降低，上半年进一步扩张至5.3%，创下2011年以来的最高值。
公司创造盈利的能力仍在提升：非金融公司上半年的年化ROE提升至8.9%，是最近11个季度以来的最高水平。新/老经济领域的总资产周转率均有所回升，特别是国企的总资产周转率在2016年一季度触底后已经连续6个季度回升。
资本开支增速呈现加速上行趋势。非金融企业上半年资本开支增速已达到9.7%，是近5年来的最高值。除煤炭等个别行业的资本开支受到供给侧改革影响有所下降外，绝大多数行业的资本开支增速继续改善。
中小板三季度业绩预警向好比例继续提升。目前已有1211家公司披露三季度业绩预警情况，业绩向好比例73%，相较中报的72%仍有提升。其中中小板三季度业绩预警已经披露结束，向好公司比例78%，高于二季度的76%，三季度业绩增速预警区间为[20%，49%]，区间中值略高于上半年的实际增速。
进入三季度以来经济维持稳健增长。虽有天气和环保核查的短期扰动，但工业企业7月收入增速依然平稳、利润率仍有扩张。铁路货运量、电厂耗煤量等同比增速还在加快，表明终端需求依然强劲，工业生产继续活跃。加之三季度以来银行息差仍在改善以及资本市场回暖，以上因素都有助于支撑非金融和金融类上市公司盈利。

另外，在整体业绩显韧性同时，也需要关注个别指标隐含的潜在风险。包括：a）现金流尚未得到明显改善：上半年非金融现金收入比创下了2000年以来的同期最低水平（2.1%）；b）杠杆率经历几个季度下滑后近期有所抬升；c）地产调控效果愈发明显，地产基建现金流及库存受压；d）融资限制对中小市值公司尤其是TMT板块资本开支影响，等等。

文章来源

本报告摘自：2017年8月31日已经发布的《A股1H17业绩速览：营收复苏、利润率扩张驱动业绩强劲增长》

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