海通机械周观点：贸易谈判结论有限，继续重视机械设备自主可控投资机会

板块表现。 2018 年第 17-18 周（ 2018 年 4 月 23 日至 5 月 4 日），机械设备行业强于大盘，在所有行业中表现中等，累计超额收益为 -0.11% 。 2018 年至今机械设备行业表现偏下，累计超额收益 -4.40% 。

从风险去化到盈利弹性，继续看好机械龙头估值修复： 从机械行业一季度报表分析来看，行业整体收入增速并未出现明显放缓，利润增速环比有所加速，尤其在工程机械、煤炭机械、通用设备、轨交设备和锂电、3C设备等子板块表现得较为突出。其中，工程机械产业链无论是净利率、盈利质量、现金流、ROE等各个关键指标均有显著提升，尤其是我们一直强调的历史应收账款、存货、补贴渠道等累积风险在17年得到了充分的释放，从18年1Q开始明显体现在多家龙头公司的盈利弹性上：三一重工、柳工、徐工机械、安徽合力等公司净利润率均有了显著上升。此外，通用设备龙头公司杭氧股份同样受益于坏账减值风险的去化，以及在手订单的饱满，1Q设备业务业绩弹性开始得到体现。往前看，5-6月份设备采购“旺季”下半段总体需求趋势仍然良好，充分体现出下游盈利累积充分后设备更新升级需求的释放，在1Q业绩普遍超预期后机械龙头全年业绩预期不断上调，估值消化到18年14-20xPE的历史较低区间，从进口替代、海外拓展和利润率提升三个维度看龙头公司的盈利高点和成长“天花板”远未出现，重申对于机械龙头公司估值修复行情的看好， 重点关注：三一重工、安徽合力、杭氧股份，关注柳工、徐工机械等。

贸易谈判结论有限，继续重视机械设备“自主可控”的投资机 会： 根据新华社报道，中国政府与美国代表团就中美经贸问题进行讨论，就扩大美对华出口、双边服务贸易、双向投资、保护知识产权、解决关税和非关税措施等问题充分交换了意见，但在一些问题上还存在较大分歧。我们继续提示“自主可控”和核心零部件国产化将是未来较长一段时间机械设备板块的一条重要投资主线，从对外依赖程度和国产化希望来看，我们建议关注液压件国产化的 恒立液压、艾迪精密 ，液压件的国产化不仅对工程机械、工业机械的自主安全有影响，更对C919大飞机的液压飞控系统供应链安全有潜在重大影响（目前主要依赖美国企业派克、伊顿等供应）。其次，“中兴”芯片禁运事件持续发酵，半导体全产业链国产化势在必行，重点关注大硅片设备提供商 晶盛机电 和进军半导体检测设备的 精测电子 。最后，提示关注大型工业装置核心密封件提供商 日机密封 ，地铁信号系统国产化提供商 众合科技 ，以及航空发动机、燃气轮机叶片提供商 应流股份 。

4月挖机销量预计增长90%以上，景气程度超预期。 根据工程机械协会，1Q18挖机销量同比增速达到48%，其中3月挖机销量同比增速为79%，销售规模为3.8万台，仅次于2011年同期的4.5万台。而根据慧聪网，4月挖机销量同比增速有望突破90%，达到2.6万台以上。我们认为资源品需求和制造业活跃程度并没有显著下降，部分核心零部件的短缺依然是挖机结构性缺货的根本原因，挖机的旺销行情有望延续到6月份。并且，与10-11年的挖机销售高峰不同，18年主机企业对付款方式要求更加严格，由于12-17年工程机械行业对应收账款、存货、资产减值等存量风险的消化，我们认为18年板块有望迎来盈利释放。 建议关注：三一重工、恒立液压、柳工、徐工机械、艾迪精密、中联重科、建设机械、中国龙工。

本周首推标的：三一重工，恒立液压，日机密封，浙江鼎力，杭氧股份，安徽合力

三一重工： 高毛利率的挖掘机和泵车强劲复苏，市场占有率快速提升，工程机械最受益“一带一路”的龙头企业。 恒立液压： 1Q18挖掘机月度销量继续高增长，为公司新产品和新市场业务提供增长空间。 日机密封： 国产机械液压密封件龙头，受益民营大炼化的投产计划，有望成为密封件平台型企业。 浙江鼎力 ： 高空作业平台市场仍处放量期，作为龙头公司，18-19年有望进入新产品投放周期。 杭氧股份： 下游冶金、化工回暖明显，石油炼化和煤化工提供强劲需求增量，气体价格弹性大。 安徽合力： 叉车行业景气持续上升，在原材料价格下降、规模效应下公司净利润率水平进一步提升。

建议关注标的池：应流股份，精测电子，晶盛机电，众合科技，华铁股份，山东威达，中铁工业，郑煤机，建设机械，联得装备，美亚光电，弘亚数控，华东重机，中国中车，中集集团，康尼机电，快克股份，伊之密。

应流股份： 核电主泵泵壳核心供应商，充分受益于核电行业招标提速；两机叶片实现重大突破，拥有百亿以上市场空间，提供长期成长动力。 精测电子： 公司主要业务面板检测设备受益于国内面板产线投资高增长，布局半导体、新能源行业检测业务有望打开新空间。 晶盛机电： 光伏单晶硅片产能扩张推动公司光伏长晶炉设备订单持续增长，大硅片产能建设高峰到来有望推动公司半导体设备销售放量。 众合科技： 轨交自研信号系统加速落地，盈利能力有望大幅提升，提供高业绩弹性；环保业务处于细分领域龙头地位，提供稳定的现金流。 华铁股份： 公司剥离亏损化纤资产，聚焦轨交高端装备制造，18Q1归母净利润同比增加25%，高铁零部件平台布局坚定。 郑煤机： 下游煤企盈利修复提振设备需求，收购博世资产扩展汽车零部件布局； 建设机械： 行业复苏期庞源租赁量价齐升具备较大盈利弹性，利用上市平台不断扩充资产规模扩大行业第一竞争优势，有望成长为中国的“联合租赁”； 联得装备： 国内模组设备龙头企业，业绩弹性大； 美亚光电： 口腔CT销售放量明显，医疗影像设备平台初现雏形。华东重机：完成收购3C加工装备龙头润星科技，业绩弹性大。 中集集团： 安瑞科弹性向上，主业复苏； 康尼机电： 机电一体化主业跟随城轨交付和新能源汽车回暖有望进入爆发期，并购龙昕科技符合手机后壳“非金属化”趋势； 快克股份： 3C自动化行业新星，业绩持续高增长。 中铁工业：轨 交基建设备龙头企业，订单、业绩同步稳定增长。

风险提示： 固定资产投资下行、汇兑风险、海外竞争对手扩产。