【招商计算机】（53页深度启示）微软：巨轮的自我救赎——巨头启示录系列报告（五）

点击上方蓝字，关注“ 招商计算机团队 ”

自2014年提出“移动优先、云优先”战略后，微软及时调转方向，大力发展云业务Azure与Office 365，在云与AI浪潮之中乘风破浪，市值重回5000亿美元高位。中国的传统软件厂商，正在经历类似于微软曾经转型的挑战期。但我们相信，中国的SaaS正在加速成长，龙头公司有望享有估值溢价，推荐：用友网络、广联达、泛微网络、金蝶国际（港股）。

联系人：刘泽晶 13911090484/刘玉萍

软件巨轮的“危”与“机”。 微软这个全球最大软件企业的转型，完全可以作为教科书供投资者参考。我们通过研究这一经典案例，认为软件公司的 SaaS 转型之路虽会有波折，但机会更大。微软的“危”：移动化、云化使传统单机 license 软件市场受阻，利润估值不断下滑。微软的“机”：“壮士断腕”，云服务打开更大应用空间，转型阵痛期之后，财务指标逐步回升，估值回升。我们认为，传统软件企业的转型已成必然的选择，转型或刚起步的 SaaS 企业不能只看当下的利润指标，要深刻理解 SaaS 模式对营运效率的提升。我们首创的 P/OCF 法一定程度上可帮助投资者把握这类企业的估值锚。

得“大”者的天下，产品化成为必由之路。 在拥抱云计算之前，微软就已经拥有美国的高质量大企业客户，借助已有的合作协议、销售渠道，微软推广 Office 365 和 Azure 云就更容易，这正是微软的 SaaS 服务能够迅速爆发的关键。我们认为， 在国内，企业 SaaS 服务“得大客户者得天下”定律依然有效。 另外，微软的另一个成功主要得益于通过细分客户群体，找到用户需求共性，为客户提供标准化产品。并不断推出 Office 365 Business 产品线与 Office 365 Enterprise 产品线（ E1/E3/E5 ），不断提升用户的 ARPU 值与 CLTV 值。

沿微软“教科书”之路，寻国内 SaaS “巨轮”。 我们认为企业 SaaS 市场的马太效应明显，传统软件厂商需要考虑如何利用技术、客户资源等优势，将多年累积的大中型客户成功转化为云服务客户，并激发新的市场需求。虽然在一段时间内，云 + 端并行会成为主流，但是传统软件厂商仍需有壮士断腕的决心，找准赛道，迎接云 +AI 时代的下的新机遇。

投资建议： 我们认为，随着国内 IaaS 市场的成熟，位于上层的企业 SaaS 服务也将逐步与大数据、 AI 技术融合，走向真正的成熟，产业指数级增长时期已来，投资机会已现。 重点推荐： 用友网络、广联达、泛微网络、金蝶国际。

风险提示： 技术落后风险；云计算进展不达预期。

【正文】

1. IT产业代际变革刺激微软加速战略转型——从license授权到拥抱云

1.1云计算导致用户下调对部分终端的性能要求，传统收入模式隐忧凸显

云计算的发展，加速服务器工作量向数据中心（尤其是云计算中心）迁移，消费者对于部分终端的性能要求下降。 （ 1 ） 虚拟化技术提升云计算中心的集群性能与使用效率 。 Cisco 全球云指数预计，受益于虚拟化技术，云数据中心的单个服务器工作量从 2015 年的 7.3 增长到 2020 年的 11.9 。到 2020 年云计算中心单个服务器的工作量将是传统数据中心的 3.4 倍；（ 2 ） 多租户架构驱动 SaaS 服务的发展，享受规模效应带来的边际成本降低 ；（ 3 ） 服务器工作量加速向数据中心（尤其是云计算中心）迁移 。服务器工作量是指服务器运行应用并支持多个用户与该应用互动所承担的处理总量，一个运行在物理服务器上的应用程序可以成为一个工作量。 Cisco 的全球云指数预计， 2015-2020 年，云计算中心工作量呈现加速上升趋势，复合年增长率为 26% ，传统数据中心工作量呈现递减趋势，复合年增长率为 -3% ；到 2020 年，约有 92% 的工作量将在云计算中心处理。 正是由于云服务的不断普及，用户对部分终端的计算、存储性能要求，呈现下降趋势 。比如，谷歌基于 Chrome OS 开发的 Chromebook ，主要以 Chrome 浏览器为入口提供 SaaS 云服务，计算、存储性能较差。

“安迪 - 比尔定理”逐步失灵，消费者更换 PC 的意愿下降，支撑高增长和高估值的传统 license 授权模式走到尽头 。根据摩尔定律，每隔 18-24 个月，每一美元所能买到的电脑性能将翻一倍以上。同时，微软操作系统等应用软件的更新将吃掉硬件提升带来的全部好处，迫使用户更新机器，从而刺激 PC 出货量不断上升。 但由于云计算的不断普及，用户能够将部分运行、计算、存储功能上移至云端，部分用户对于 PC 性能的要求有所下降，更换 PC 的频率下降。同时，用户可以在任何网络覆盖的地方，使用各种客户端设备，包括智能手机、平板等访问云端资源，因此 PC 不再是终端的唯一选择 。根据 IDC 的预测， 2018 年 -2020 年 PC 出货量基本维持 0 增长或者负增长。因此，与 PC 出货量深层绑定的微软操作系统 license 授权业务出现严重后劲不足的现象，主营业务难以维持高增长的惯性， PE 估值不断下滑。

1.2搭载各类系统的终端出现，Windows系统不再一统江湖

微软错失移动互联网发展良机，Windows的系统平台优势日渐式微。 当前，iOS系统和Android系统占据手机、平板系统的绝大多数份额。Windows操作系统的往日辉煌仅靠PC市场支撑，系统平台优势不复存在。IDC曾在一份报告中指出，2011年-2016年之间，系统平台将发生“巨大转型”，曾主导市场的Windows-Intel PC市场份额将由2011年的35.9%下滑至2016年的25.1%；Android手机和平板电脑及苹果iPhone和iPad将开始主导市场。使用ARM架构芯片的Android设备市场份额将由2011年的29.4%增长至2016年的31.1%；苹果iOS设备市场份额将由2011年的14.6%增长至2016年的17.3%。

由于云计算和IoT技术的普及，联网终端设备数量不断上升，系统市场群雄鏖战，Windows系统急需抢占市场 。 Android与iOS的成功，让各大厂商意识到拥有原创系统的重要性，避免沦为硬件代工厂；与此同时，Google Play与苹果APP Store的成功，让各大厂商看到在应用商店褥羊毛的光明前景 。基于此，各大厂商纷纷在各类智能终端上搭载自己的平台，并期望与开发者合作建立优质的闭环。因此，已经失去移动互联网先机的微软，必须改变竞争策略，以更开放的姿态，扩大Windows在各类设备上的应用。

1.3 一盘大棋：免费升级Windows 10，获取云服务潜在客户，统一各终端，打造UMP平台

通过全球免费升级，快速推广Windows10，扩大后续云服务的潜在用户基数 。2014年，微软吹响“移动优先、云优先”的转型号角。2015年， 微软在全球范围内免费升级与云业务更为契合的Windows 10系统 ，实践全面拥抱云计算。（1）Windows 10优化各类云服务性能，支持多平台协同。例如，Windows 10 整合语音操作助手Cortana，分离的桌面、平板操作模式Continuum，集成OneDrive，并在Office 365服务中有更加优秀的表现；（2）通过免费升级方式，刺激消费者升级至Windows 10，扩大后续云服务的客户基础。此前，由于Windows 7过于成功，除了大部分新出货的PC搭载Win8之外，大多数用户仍然喜欢Windows 7。根据市场分析公司Net Applications的数据显示，截至2014年12月，Windows 7的市场份额是54.57%，而Windows 8的市场份额目前仅3.28%，Windows 8.1的市场份额为8.3%。 拥有十多亿用户的Windows依然是微软服务最重要的落地平台 ，微软借助免费升级的机会，推广Windows 10，积极推动跨平台和云服务。

Windows 10实现跨平台服务，将承担微软所有生态的互联媒介 。目前，Windows 10支持PC端、平板端、手机端、HoloLens、Xbox One 游戏 平台等无缝连接。同时，微软也计划通过Windows 10打通各类IoT终端设备，真正实现多平台互通。 Google、Amazon、苹果依然无法统一旗下不同种类产品的平台，旗下各类终端搭载不同的系统。因此，Windows 10无疑走在最前列 。

UWP（Universal Windows Platform，即Windows通用应用平台），打造跨平台的应用生态，以解决应用匮乏的问题。 开发者设计的一款应用，将可以在所有Windows 10设备上运行，使得Windows 10手机、平板电脑、笔记本电脑、PC、Xbox，HoloLens、巨屏触控Surface Hub和物联网设备等不再有界限。UWP与传统PC上的exe应用，手机端的app应用有本质区别，能真正实现一次编写、一套业务逻辑，统一的用户界面。显然， UWP将节约开发成本，会吸引更多开发者参与生态建设。 目前，微软宣布部分Win32转制Win10 UWP应用上架，比如Office 2016桌面版、Autodesk和SAP应用、苹果iTunes和Linux发行版，并 允许所有开发者将Win32转制Win10 UWP应用上传到应用商店。

2.走出转型阵痛期，POCF法再看微软估值

2.1调整业务结构，Windows操作系统不再成为收入支柱

借助Windows 10免费升级，大幅调整业务结构 ：（1）在PC出货量不断萎缩的当下，OEM企业为Windows支付的价格不断下滑，微软需要找到新的利润增长点；（2） 微软借助Windows10免费升级，扩大Azure与以Office 365为代表的SaaS服务潜在用户群 ，调整收入占比；（3） 营收摆脱Windows更新的周期性影响 。微软在2009年也曾出现过收入负增长，原因在于操作系统Windows Vista操作系统（2005年发布）的红利不断衰退，属于收入的阶段性调整。2010年，微软通过Windows 7实现收入反弹，当然这是微软倚赖PC操作系统盈利的最后辉煌。

Azure与企业SaaS服务的营收规模扩张迅速。 智能云及生产力和商业流程业务营收占比不断提高：生产力和商业流程业务包括Office商业和Office消费者、Dynamics以及LinkedIn，2017财年Q4营收84.46亿美元，同比增长21.19%，营收占比34.19%；智能云业务包括服务器产品和云服务Azure、企业服务，2017财年Q4营收74.34亿美元，同比增长10.77%，营收占比30.10%。值得注意的是， 商业云对总营收的贡献在不断提高。在微软财报中，商业云包括Azure、Office 365、Dynamics 365等云全栈产品。 商业云的收入规模从2012年的7亿美元增长到2017年的149亿，年复合增长率达到84.34%。同期总收入的年复合增长率只有4.06%，商业云收入占比从2012年的不到1%增长到2017年的16.56%。因此，Azure与企业SaaS服务成为微软营收的主要增长动力。

2.2走出转型阵痛期，Azure与Office 365助力盈利指标回暖

Azure和Office服务开始发力，利润结构有望进一步优化 。如上文所述，Azure所在的智能云部门，以及Office 365所在的生产力与商业部门的营业收入都有明显提升，营收占比不断增加。随着Azure市场份额的不断扩大，微软将借助操作系统与公有云的优势，不断扩大企业服务市场。由于IaaS的毛利率较低，伴随着业务结构调整，微软的毛利率持续下降，但EBITDA利润率出现明显回升，符合云服务的特点。 随着云计算销售团队的重建完成，与商业云服务形成规模效应之后，预计毛利率和EBITDA利润率有望得到进一步提升 。

2.3 产业变革引发营收与净利润的时间错配，亟待引入新维度POCF再看微软

云计算颠覆“一次性”的传统收费模式，营收与净利润之间出现明显时间窗口，与所有处于转型期的软件厂商相似，微软盈利指标出现明显下滑，在P/E之外需要引入新的估值维度来解释投资者“逆流而上”的投资行为 。传统IT产业的商业模式主要以前期收费为主，除研发费用之外，收入与费用“一次性”特征明显，营收与净利润具有极强的同步性和正相关性。反观云计算，无论是IaaS还是SaaS，都需极高的前期研发投入和销售投入（高昂的获客成本往往一次性计入当年销售费用），以迅速占领市场。 一旦形成规模效应之后，因用户增长而逐年累积的收入将能够逐渐补偿前期投入，实现真正的盈利 。同样，在2015-2016年，“按需计费”的Azure和SaaS服务，并不能立刻弥补Windows系统留出的利润空缺，净利润、EPS均出现不同程度下滑。尽管转型期财报表现不佳，市场认为步入正确赛道，股价走出2000年后长达10年的横盘，市值重回5000亿美元以上高位。在财报表现不佳时，是什么让投资者重拾对微软的偏爱？同样，我们发现市场上科技公司的PE值差距巨大，投资者偏好的亚马逊、Salesforce、Facebook的PE值远超行业平均水平，波动剧烈。 因此，传统的“高PE等于高泡沫”论断已经失效，我们试图引入能有效反应新业务成长性的因素——OCF，来解答营收与净利润之间较长时期的错配问题 。待到新业务成熟，P/E值也将逐渐回归。

OCF （经营性净现金流）能映射云计算等新业务的成长状况 。 OCF= 净利润 + 非现金支出（折旧摊销等） - 非经营性损益 - 营运资本投入。相较于净利润， OCF 作为衡量经营活动成长性的参考维度，有以下优点： （ 1 ）用户留存率、单客收入、获客成本均能带来经营性现金流的持续增量； （ 2 ） OCF 相对利润调整了折旧和摊销等非现金支出 。据微软财报显示，相较于传统固定资产（建筑物、设备等），服务器等折旧期只有 2-3 年。 微软的 Azure 需要依托大规模服务器等，产生的折旧费自然更高 ；（ 3 ）预收账款等也能够反映出未来的表现，自 2015 年微软全面拥抱云之后， 预收账款出现显著增长，占比不断扩大，反映出未来收入的良好增长性 。

总市值增速与OCF增速呈现明显正相关关系 。由于OCF的增量代表着预收账款等运营资本的变动，和巨额摊销折旧的账面加回，能够反映新业务在未来时点的资金回报状况。因此，OCF的同比增速能够消除不同公司在体量上的差距，在一定程度上折射新业务的实际状况与未来潜力。我们利用微软、苹果、亚马逊、谷歌、Salesforce5家公司2006年-2017年OCF增速与总市值增速数据，建立回归模型。x轴代表目标公司的OCF增速，y轴代表目标公司的总市值增速。 回归结果显示，公司总市值增速与OCF增速呈现明显正相关，回归系数约为0.6(P值小于0.05，回归系数显著)，当OCF增速增长1个百分点时，总市值增速将会增长0.6个百分点 。综合以上，OCF值是验证公司未来发展的有力维度。

相较于P/E值的悬殊差距，科技公司的P/OCF值均处于同一合理区间，具有很强的参考性 。经过我们测算：（1） P/OCF能够反映公司相关业务的成熟度，体现出市场对于未来业绩表现的不同预期，投资者也愿意给予处于扩张期的公司以更高的估值溢价 。处于快速扩张期的科技公司的P/OCF值大体保持在20-40之间的合理区间，比如亚马逊、Salesforce、Facebook等。2016年，Salesforce净利润为正，SaaS业务开始步入稳定增长阶段，P/OCF值有所下降；而处于成熟阶段的微软、谷歌、苹果的P/OCF值大体处于10-20之间；（2） 在引入颇具潜力的新业务与新产品后，成熟企业的P/OCF值有明显上升趋势 。苹果、谷歌在07、08年移动互联网发展时期，P/OCF均有上佳表现。之后，由于业绩表现均未超过市场预期，且业务变动不大，缺乏想象空间，因此苹果和谷歌的P/OCF值不断下滑。 2014年，在微软明确提出转型之后，其P/OCF有明显回升，说明投资者重新看好其未来的成长性，愿意给予较高估值 。

相较于FCF（自由现金流），OCF更为稳定，更适合成为判断未来成长性的指标 。FCF=OCF-CE（资本性支出）。CE具体指“供企业长期使用的，经济效益将经历许多会计期间兑现的支出，这些支出资本化记作资产，如固定资产、无形资产、递延资产”。FCF可以分为维护性资本支出和增长性资本支出，波动性较大，易受其他因素影响：（1） 技术门槛不断提高，增长性资本支出迅速增加，CE波动明显，OCF较为稳定 。随着云计算、人工智能技术的不断发展，科技行业面临新一轮洗牌。由于计算机行业马太效应明显，为了在技术和产品上抢占先机，各公司纷纷加大 前期研发投入，挖掘未来业绩增长潜力 ；（2） 以“租”而非“买”的方式获得固定资产成为潜在趋势，支付的租金没有计入资本支出中（计入融资性现金流），CE存在被低估的可能，FCF或许没有展现的那么强势 。根据2017财年年报显示， 微软“Property and equipment acquired under capital leases”科目增长尤为明显 ，由2016年的4.13亿美元，增长至2017年的18亿美元，同比增长335.84%，在OCF中占比有扩大趋势。近几年，亚马逊这一科目扩张更为迅猛，2016年达到57.04亿元，在OCF中占比接近35%。考虑到在云计算业务上，近几年亚马逊与微软处于加速扩张阶段，直接购买会放缓扩张速度，预计未来微软也会倾向于以“租”而非“买”的方式取得固定资产。

P/OCF能解决前期高投入与后期稳定盈利的时间错配问题，成为评估成长性的另一维度 ：（1） 在IaaS行业，P/OCF能够消除巨额折旧摊销对于净利润的影响，展现真实经营活动情况，和未来的战略部署 。作为标准化服务，IaaS需要在前期投入大量资金购买服务器等设备，并进行技术研发，OCF加回巨额的折旧和摊销，且将增长性资本支出纳入考量范围，体现未来增长空间；（2） 在SaaS行业，P/OCF能考虑前期巨额的研发投入，一定程度上缓解时间错配问题 。 在传统操作系统研发上，微软的研发投入以产品为周期上下波动，即在新操作系统问世之后，研发支出占比会呈现明显下滑趋势 。在2015年推出Windows 10操作系统，大力发展云业务之后，微软一改以往的周期性， 研发支出占比呈现明显上升趋势 ，体现出IaaS、SaaS、人工智能等业务的高技术门槛。

微软的市场表现能以P/OCF方法有效验证 。2014年，微软明确提出“云优先，移动优先”的全面转型战略，资本市场给予部分肯定。2015年，微软实践全面拥抱云业务——免费升级windows 10系统，主动放弃对于传统license模式的依赖，大力发展Azure云和企业SaaS服务。下图中可以明显看出，OCF增速往往先于净利润增速出现，OCF值是未来净利润的明显预兆。 2013年，OCF出现明显下滑，主要由于Windows 8的推广不及预期，存货挤占营运资本 。2015年，微软借助Windows 10免费升级，大幅调整业务结构。 其中净利润出现明显下滑，OCF也出现小幅下滑，但下滑幅度远不及净利润，体现OCF对于未来成长性的良好预期。与此同时，P/OCF值与总市值达到明显高位，虽然身处业绩下滑泥潭，但资本市场反应热烈，正是看重公司OCF的强大支撑 。从图中可以看出， OCF值能够先于净利润、营业收入提前回暖，实现“春江水暖鸭先知” 。

从P/OCF来看，微软未来仍有较大市场空间 。从2015年开始，Azure和Office等“现金牛”业务发展迅猛，OCF增速保持快速增长，折射出云服务业务的光明前景， 预计OCF仍将保持高速增长 。同时，从历史上看， 每当成熟企业引入颇具成长性的新业务、新技术，市场将会给予较高估值 （参考移动互联网时期的苹果和谷歌，发布AWS时期的亚马逊）。截止2017年6月30日，微软的P/OCF值为13.45，考虑到同行业的其他企业P/OCF值，预计微软P/OCF值仍将保持上升趋势，市值有望进一步攀升。

3. Azure云服务——后起之秀，后劲十足

3.1 微软商业云全线（IaaS，PaaS和SaaS）生态布局，互相导流

微软商业云服务独树一帜地覆盖云堆栈（IaaS，PaaS和SaaS）三种功能 。对于大多数SaaS供应商来说，IaaS是一个资本密集型的业务，风险远远高于潜在的回报。对于IaaS供应商而言，SaaS市场同样未知，很难拥抱。许多SaaS巨头，例如Salesforce，SAP都提供PaaS功能，但只有Oracle和微软提供IaaS服务。微软云计算产品线尤为丰富的原因在于——多年企业级服务的经验已经覆盖云计算上下游产业，得以双向扩展。

微软的商业云发展路径——从具体服务切入，利用产品的生态性与集成性，实现SaaS服务与IaaS、PaaS相互导流，以提高产品在用户个体的渗透度： （1）从终端用户软件服务（比如电子邮件、协作）开始; （2）然后转向存储，计算和网络的基础设施; （3）最终， 将SaaS产品重新平衡到其PaaS和IaaS服务上， 通过平台服务来改变业务形态。CEO纳德拉在2016年1月表示，Azure客户（也购买了Office 365）的使用量是其他用户的8倍。 基于产品的集成性，Office 365等SaaS服务就是微软Azure云服务的门户，能够随之带动Azure的使用量。同样，使用Azure的企业，也往往会相应增强微软SaaS应用的能力。

3.2 公有云市场潜力巨大，寡头竞争已成定局

随着公有云市场的逐步成熟，预计未来几年内，公有云市场将持续保持较高的增长率，相关行业巨头将从中获益 。据Gartner预测，到2020年，云计算IaaS和PaaS市场将会从2016年的32.5亿美元增长到86.3亿美元，四年收入年复合增长率为28％。增长的主要原因为：（1）公有云中将不断加入新功能，用来解决企业更加复杂和重要的任务；（2）大公司将利用IaaS平台开发相关应用，并可能结合AI等技术， 提供数字化的新商业机会 ；（3）传统企业将继续更新IT架构，将一部分数据中心的工作量上传至公有云平台；（4）几大寡头可能采用降价的方法进行竞争，培养云服务市场，并吸引更多的价格敏感型公司将数据上传至公有云（对于当前的IaaS市场， 成本是关键的驱动因素 ）。

IaaS市场，亚马逊、微软与谷歌三大巨头的竞争已成定局。作为标准化服务的IaaS，其规模优势、资金成本和软件技术成为制胜关键 。从Gartner 2014-2016年魔力象限中可以看出，最早发力且技术成熟的亚马逊一直保持绝对领先。同时，微软、谷歌逐渐发力，竞争格局已经逐渐明晰。与此同时， 资本市场均看好3大云计算巨头的未来发展潜力 。亚马逊未来云计算的最大受益者，在过去几年内受到资本市场的持续热捧。微软将自身业务转向云服务之后，也走出长达十多年的横盘趋势，股价稳步攀升。

在IaaS的良性循环下，规模优势将会使得寡头竞争格局愈发坚固，缺乏竞争力的服务商份额将被逐渐蚕食 。（1）在云平台上，注册的用户越多，平台的服务器就越多，边际成本越低。IaaS服务商可以利用规模经济的优势，为用户提供更强大的功能和更低价格。 这将会形成一个正循环：价格越低，产品越好，就会有越来越多的新老客户将转向云端。目前，亚马逊、微软和谷歌正是巧妙地利用这种规模效应，保持竞争优势 。（2）缺乏竞争力的服务商份额将被逐步蚕食。2017年7月19日，IBM发布2017年第二季度财报，被视为是IBM转型重中之重的云计算业务表现不佳，营收同比增长只有15%（对比Azure营收同比增长97%），导致所在的技术服务和云平台部门实现营收84.06亿美元，同比下降5.1%。

3.3 Azure财报表现抢眼，分配协议创新模式将助力与大企业合作

2017财年第四季度，Azure营收同比增长97%，接近2018财年实现营收200亿美元的目标 。根据2017年财报显示，2017年Azure收入同比增长99%。包括Azure、服务器等业务的智能云部门，实现营收274.40亿元，同比上涨9.6%。值得关注的是，2017财年营业利润同比下降2%，我们认为主要是营业费用增加部分抵消了毛利的增加，主要由于销售费用和研发费用增长迅速。考虑到Azure云服务的客户粘性，预计未来几年销售费用有望得到有效控制。

未来，Azure云服务将继续保持稳健高增长，成为稳定收入来源 ：（1）IaaS与PaaS有很强的规模效应，随着用户增加，将会形成前述提及的“良性循环”，降低边际成本，提高毛利率；（2）Azure所面对的用户粘性很强，随着Azure不断扩展自身产品线，集成各类差异化服务，预计老客户的续费率将会有所增加，为公司提供稳健收入；（3）Office 365、Windows 10 等全线产品将会为Azure导入新的企业客户；（4）随着云市场的不断成熟，用户基数将会增加，将利好微软等巨头。

通过分配协议创新模式，将Azure转变为渠道，吸引与更多大客户的合作 。日前，波音将其基于云计算的航空分析应用转移至Azure平台。波音是独立的软件开发商，有超过300家航空公司正在使用波音的航空分析应用。因此，在本次合作中，双方签订包含分配内容的合作协议， 微软将通过与这些有独立软件开发能力的大公司在Azure上的合作，将Azure转变为渠道来分发相关客户的应用程序，打造自己的应用生态，同时增加Azure的营收模式 。未来，微软还将开展同类合作，在提高营收的同时构筑生态。

3.4 Azure后来居上，竞争优势明显

Microsoft Azure提供了一系列云计算服务（IaaS和PaaS），包括网络，身份和访问，内容传递网络，网络和移动，分析，存储和备份，数据，开发者服务，混合集成，管理和商业，主要包括以下内容：虚拟机、云服务和应用服务。

Azure 的市场渗透率不断增长，运行的应用程序不断增加，逐步缩小与 AWS 的差距 。 Gartner 指出， IaaS 服务市场最终会形成 AWS 与 Azure 双寡头竞争的局面，并认为 Azure 的服务对象很广泛，可处理多种工作负载，正在吸引云使用方面成熟度不一的各类客户。 据 RightScale 统计，在 Azure 和 Google Cloud 中运行的应用程序有显著增长，从 2016 年 20 ％增加到 2017 年的 34 ％。当前， Azure 已达到 AWS 市场渗透率的 60 ％。同时， 在 Azure 中测试和计划上线的应用程序数量不断增加， Azure 云服务的后劲十足 。

我们认为，Azure能够依托以下竞争优势，与AWS共同制霸IaaS市场：

Azure打通了微软云服务上下游产品，与Windows Server等有良好的集成性，能够为企业提供全周期、全方位的服务 ：

重视Azure的产品核心竞争力，重新整合云计算等业务部门，收购Cloudyn和Hexadite 。2017年7月，微软宣布进行内部人员大幅调整，裁员3000名销售人员，将业务重点转向云计算，将重建云计算销售团队。并细分云计算市场，量身定做相关产品。目前，在微软约4万名工程师中，已经有70%的人从事与云计算相关的业务。同时，计划收购Cloudyn和Hexadite两家创业公司，提升Azure的产品竞争力：（1）Cloudyn提供云管理和云优化服务，以满足云服务成本管理的市场需求。根据RightScale2017年的估计，云计算实际浪费测量值估计为30％-45％。随着采用率的增长，云计费和成本问题也在增加。 因此，成熟云端用户最常见的挑战就是管理云成本；（2）Hexadite是一家网络安全公司，它使用人工智能来排序和处理较小的网络攻击，能够减少处理安全问题所需的时间。预计，Cloudyn和Hexadite的功能将被纳入微软的产品组合中，为客户提供差异化的云解决方案。

Azure以更开放的心态来面对竞争，支持Linux，提供平台服务 。自从纳德拉担任CEO之后，公司战略明确强调开放平台，以不断吸引潜在客户。为了吸引软件开发人员，Azure支持Linux等开源技术，目前有三分之一的虚拟机运行在开源操作系统上。

Azure拥有积累多年的高质量企业级客户群，云服务渗透率的后续增长强劲 ：（1）原有to B客户群体庞大，可以开发潜在客户。 微软绝大部分业务均面向企业级用户，而 Google和亚马逊更多面向消费级用户，尤其是Google缺乏to B行业经验 。据统计，微软现有客户约占美国最大企业的85%，从已有客户中开发云服务潜在客户，远比从0到1开发容易；（2） 借助已有的企业协议和折扣，带来协同效应 。微软利用出售软件和服务的组合配套时签订的“企业协议”(Enterprise Agreement)，让用户获得很高的折扣，促进客户使用Azure云服务；（3） 云服务初始用户后续增长强劲，客户会逐渐上云，从而渗透进公司的日常业务中 。一开始，客户可能只将一小部分业务上云，但是随着业务的增长，同时基于云计算能够节约企业开支，客户会逐渐让更多的业务上云，并倾向于使用同一家公司的云服务产品。

Azure Stack致力于为企业提供混合云解决方案，将成为未来的营收增长点。 据RightSale统计显示，考虑使用混合云的企业则占比超过一半达58%。因此，多数企业希望获得一个能够提供私有云、托管云及公有云统一的混合云解决方案。微软通过 Azure Stack帮助企业连接他们的私有云和公有云，为客户提供一个超大规模的公有云平台，并延伸到私有云和托管云中，满足客户对横跨混合云环境的统一云平台的需求。

3.5 边缘计算：云计算的强大补充

云计算无法满足低延时和实时处理的要求 。云计算具有大规模集中化、规模经济效应等优点，但是无法满足低延时和本地实时处理的要求。随着移动设备、汽车等产生大量的数据，以往先将数据传到云中进行计算，再返回设备的模式已经不能满足需求。因此，边缘计算——让计算发生在设备本地的趋势正在崛起。边缘计算需要有强大的本地处理能力，存储资源和数据分析工具，将软件和数据推送到边缘的工具，以及跨边缘与集中式云联合起来的工具。在Gartner 2017年新兴技术成熟曲线中，边缘计算被认为是未来2-5年内的主流应用新兴技术。

云计算巨头布局边缘计算，将会引发交互与计算能力的变化 。当前，各家云厂商正试图向边缘扩展，提前掌握边缘的控制权，让边缘完全成为“云”的一部分。亚马逊AWS发布了物联网服务Greengrass，提高本地安全高效的计算服务；苹果新推出的iPhone X中搭载AI芯片A11，以强化手机的本地计算能力；ARM也正在致力于边缘计算的研究。随着边缘计算的兴起，边缘设备运行神经网络，做出推理将逐步成为现实，可能会带来两大变化：（1）用户体验与交互上的变化，交互体验会普及到各设备之中，就像Cortana可以在所有设备上运行；（2）计算能力要到边缘去，因为物联网的终端数据越来越多，会要求更多的计算能力下沉，这也意味着更加分布式的AI（distributed AI）和分布式的计算（distributed computing）。

边缘计算将成为微软未来的着力点，与Azure云打通，将智能提供到各种设备，形成完整的IoT解决方案 。在2017年Build大会上，微软发布了Azure IoT Edge服务，一个为物联网准备的云服务：（1）它有各传感器和小型计算设备追踪工业场景中的数据，同时在云中构建高级分析，机器学习和人工智能，使用IoT Edge部署到物理设备。Azure和第三方服务的生态系统将帮助客户在边缘设备上启用新的IoT应用程序；（2）Azure IoT Edge可以在本地计算设备上进行计算，节省时间，并通过在边缘设备中编程，确定从设备发送到云端的IoT数据，减少不必要的数据发送量；（3）开发者能够利用多种编程语言，开发先进的物联网解决方案，并在云端用数据训练相关模型，之后将其推送至边缘设备来缩短计算延迟；（4）它同时也是跨平台的，支持Linux和Windows。 微软希望借助IoT，实现一个产品闭环：（1）通过传感器，在物理世界收集数据；（2）只有通过模型进行分析、决策；（3）之后再通过IoT随时随地收集反馈数据，改进模型，决定下一个决策、产品怎么做，实现全面自动化。

全球布局Azure Cosmos DB，赋能边缘计算 。微软推出Azure Cosmos DB（数据库），具备全球规模（planet-scale）的云服务能力，支持从IoT到AI到移动的各种数据密集型应用程序，具有强大的容错能力，能够支持各种类型的数据（包括Graph），能一键在多个国家快速布置数据库，同步各地信息，边缘计算将从中获益。