1.1、2017年回顾：光通信、IDC、专网高景气
1.1.1、2017年收入回顾：光通信、IDC、专网增幅最大
整体来看，2015年以来，通信行业收入增速探底回升。即便2016年5月份之后，外延并购减速，2017年收入增速仍旧继续提升，达到10.7%。
细分行业来看，收入增速最大的行业是：光器件、专网、IDC、光纤光缆。
1、光器件行业收入增速50.6%，核心原因是中际装备并购苏州旭创（2017年7月并表），贡献22.25亿的增量收入。
苏州旭创本身，实际收入增长也很快，估计2017全年收入40亿左右，同比2016年翻倍。主要原因是：北美和中国数据中心市场高速发展，苏州旭创在2017年继续保持在全球数据中心光模块领域的龙头地位，而且市场份额有所提升。
目前100G高速光模块已成为苏州旭创的核心产品，预计2018年出货量仍旧保持50%以上的增长。
2、专网板块，收入增长54.5%，核心驱动力是海能达、高新兴、亿联网络，分别增长56%、71%、50%。
海能达的高速增长，主要由于：2017年5月底完成对赛普乐的收购，赛普乐贡献销售收入6.73亿元，占海能达销售收入的12.6%；同时受益于公司产品和技术实力不断加强，运作大项目能力不断提升，2017年系统级产品收入达到19.7亿，同比增长90%。
高新兴的增长，主要由于平安城市（或智慧城市）业务大幅增长，由2016年的4亿元左右增长到2017年的14亿元左右。2017年12月底，中兴物联并表，预计2018年高新兴收入仍将增长60%以上。
亿联网络的增长，主要原因是SIP话机市场持续高速增长（增长48%）；同时VCS业务取得良好进展，产品竞争力的提升及渠道铺设带动销售收入实现良好增长（增长95%）。
3、IDC板块，核心增长驱动力是光环新网，2017年收入增长40.8亿元，同比增长76%，其中IDC业务得益于新增机房的快速增长，驱动IDC租金收入增长26%；云计算业务得益于与AWS的合作，收入增长133%，收入占比已经达到70%。
4、光纤光缆板块，亨通光电、中天科技是贡献主力，这两家公司也是A股实力最强的“棒—纤—缆”一体化光纤光缆企业，2015年年以来充分受益于“供给侧光棒紧张，需求侧中移动高速增长”的双击，收入高增长的同时，利润增速更高。
2018年上半年，市场看到运营商资本开支下滑、光纤光缆在下半年的集采中可能被限价，加上近期中兴被美国商务部制裁等事件，对光纤光缆行业的前景出现担忧与分歧。我们认为，光纤光缆的长期需求驱动力是数据流量的增长，2018年一季度，三大运营商均加入流量免费化的竞争中，流量免费化趋势不可逆转，流量刚需将会倒逼运营商网络升级投资。
综合判断，我们预计2019/2020年光纤光缆需求将维持10%/12%的同比增速。亨通光电、中天科技不但受益于光缆行业需求的增长，还将受益于光棒的进口替代。
1.1.2、2017年净利润回顾：设备商、光通信贡献主要增量
2017年，行业整体净利润（不含联通、中兴）196.5亿元同比增长5.9%，较2016年32.9%的增幅，下降较大。
细分行业上，网路优化、射频器件、广电设备净利润下降幅度较大，对整体行业造成较大拖累。
广电行业，由于前些年大力实施的数字化改造和双向改造基本完成；同时由于近年监管趋严，安全播控的影响，有线电视行业盈利能力普遍下滑，造成资本开支能力不足，广电设备供应商利润下滑。
网络优化和射频器件行业，均以运营商的资本开支周期为核心呈现明显的周期性。其中，射频器件属于早周期品种（提前半年启动），网络优化则基本同步偏后（滞后半年到1年左右）。
贡献利润增量较大的行业是光纤光缆、主设备商、专网、光器件。
设备商行业，中兴通讯、星网锐捷是核心增长驱动力。中兴通讯的增长，主要是市场份额的提升以及内部管理的改善；星网锐捷的增长，主要是子公司锐捷网络的企业及网络设备业务大幅增长。
1.2、2018年一季度回顾：北斗反转，光器件、专网高成长
1.2.1、2018年一季度收入回顾：光器件、专网、北斗增长最快
2018年一季度，行业整体收入增长延续加速趋势。收入增幅较大的行业分别是专网通信、光器件、北斗及军工、IDC及CDN 4个行业。
1、专网通信行业，主要是高新兴和海能达输入增幅较大。海能达主要是海外新收购子公司Sepura、Norsat并表影响；高新兴主要是2017年底 并表中兴物联的影响。
2、光器件行业，主要是中际旭创增幅较大，背后是2018上半年仍旧有并表效应（2017年7月并表苏州旭创）。不过，苏州旭创本身收入增长也比较高，估计在50%左右。
3、北斗及军工行业，主要是合众思壮的并表效应。其实，2018年一季度北斗及军工订单大幅增长，但是一季度确认较少，预计二季度体现在财务报表中。
4、IDC及云计算行业，主要是光环新网增幅明显。光环新网与AWS合作的云计算业务发展继续保持增长势头，2018年一季度云计算及相关服务收入较上年同期增长60%以上，占报告期营业收入达70%以上。
1.2.2、2018年一季度净利润回顾：运营商、主设备、专网贡献最大
2018年一季度，净利润增幅表现较好的子行业众多，其中运营商、设备商、光纤光缆、专网通信4个板块表现突出。
1、运营商，主要是中国联通，在不限流量套餐的大力推动下，驱动2017年4G用户增长7000多万，2018年一季度继续增长1900多万，合计4G用户接近2亿户。同时由于不限流量套餐的ARPU高于中国联通的平均ARPU，所以不限流量用户的增加也有助于提升整体ARPU。
我们判断，2018年中国联通4G新增用户方面仍将表现亮眼；有所担忧的是，中国移动在2018年二季度加大不限流量套餐的推广力度，部分地区的入门费用仅为39元，可能对中国联通的ARPU带来一定压力。
2、设备商，主要是中兴通讯2018年一季度净利润增幅明显。
3、光纤光缆，主要是亨通光电和通鼎互联2018年一季度净利润大幅增长（增幅均超过60%）。亨通主要受益于光纤光缆的量价齐升以及光棒新工艺驱动的成本下降。通鼎互联同样受益于光纤光缆的量价齐升，同时其产品价格涨幅更大，光棒自给率大幅提升（本部光棒300吨产能在2017年下半年投产）。
4、专网，主要是海能达、高新兴、亿联网络贡献增量较大。海能达的增长主要是2017底推迟确认的订单在2018年一季度确认。高新兴主要是中兴物联的并表以及本部业务的增长。亿联网络的IP电话和VCS视频会议系统仍旧保持较高速增长。
1.3、2018年通信行业运营情况前瞻
1.3.1、移动通信产业链：2018下半年有望反转
移动通信产业链包括运营商、设备商、光纤光缆、光器件、射频器件、网络优化、增值服务、IT系统及大数据等8个子行业。
整体上看，该产业链景气度的核心观测指标即为三大运营商资本开支（当然也会有结构性景气，比如光纤光缆）。
三大运营商分别公布了2018年的资本开支计划。其中，中国移动2018年资本开支计划为1661亿元，同比下滑6.4%；中国联通2018年资本开支计划为500亿元，同比增长18.8%，中国电信2018年资本开支计划为752亿元，同比下降15.5%。
从数据上看，2018年三大运营商合计资本开支2915亿元，同比下滑5%。总体资本开支仍旧是下滑的，表明移动通信产业链仍处于探底的过程中。
但是2017年以来，移动通信行业发生一个基础性变化——流量免费化。
流量免费化，起源于2017年联通的不限流套餐，演变到2018年三大运营商的“三国杀”，导致消费者流量暴增、网络负担加重。
联通2018 Q1的DOU（人均每月移动流量消费）是4.3GB，达到2017 Q1的3.6倍；移动2018Q1的DOU为1.9GB，达到2017Q1的2.3倍。这不但会倒逼倒逼运营商网络扩容，而且会驱动运营商积极建设5G（容量是4G的10倍），所以2018下半年运营商设备支出很可能超市场预期。除了扩容，对网络结构也会带来深刻变化，其中之一就是“边缘云”兴起。消费者行为习惯也会发生变化，就是无所顾忌的消费“视频”甚至“高清视频”。
所以，流量免费化会对通信行业带来深远的影响。详见后文分析。
1.3.2、北斗导航：军工一季度订单反转，二季度财报反转
经历北斗一代、北斗二代的发展，2017年底开始北斗三代的建设，2018年基本建成。届时，北斗导航系统的可靠性、精度将大为提升，可与GPS相媲美。
目前北斗导航主要在两大领域具有高附加值的应用：军工北斗、北斗工程测绘。军工北斗以海格通信为代表；北斗工程测绘领域以中海达、华测导航为代表。
军工北斗领域，虽然2018年一季度军工北斗收入仍未明显体现在财务报表中，但是一季度订单增量明显。我们预计，2018年二季度开始，军工北斗收入将在财务报表中有明显的增量贡献。
北斗工程测绘领域，本身近两年工程测绘领域北斗产品需求较旺盛，同时2014年开始的价格战明显缓解，相关公司毛利率提升。而且，近年国内公司均加强自主板卡的研发设计，自主板卡的进口替代，也驱动着相关公司毛利率的提升。
因此，我们判断，2018年不但是北斗三号的建设高峰之年，也是相关北斗公司经
营业绩的反转之年。
1.3.3、物联网：2018年运营商新的增长点
我们判断，物联网行业已经进入快速的成长阶段。
从物联网通信模组出货的角度，移为通信2017年通信模组出货量同比增长49%。根据Analysys Mason Limited数据，2013年末，全球M2M设备连接数达到3.44亿，而2024年，全球M2M设备连接数将达到31.61亿，复合增长率28%。
从运营商网络建设的角度，中国联通2018年5月NB基站将达30万个。中国移动2017年建设14万NB基站，2018年将建设20万基站。工信部要求，2020年三大运营商合计NB基站要达到150万个。
从运营商物联网蜂窝连接数量的角度，2017年底中国移动物联网蜂窝连接数达到2.29亿个，目前正以1200万/月的速度增加。中国电信相关相关负责人预计，2020年我国物联网连接将达100亿，其中蜂窝连接将达20亿。
从云计算平台卡位的角度，3月份阿里发布进军物联网战略，成为阿里及电商、金融、物流、云计算之后的第五大领域。阿里规划五年内物联网连接数达到100亿个。
从上述四方面分析，物联网在2018年将是运营商传统业务增长乏力情况下，寻求新的增长点的落脚点。
