本文节选自《买入银行股》
现在来谈谈顺周期。首先我想说，拉长了看，任何行业都是顺周期的。中国有句古话，叫做覆巢之下，安有完卵。宏观经济要是真的崩溃了，没有任何行业可以持续赢利。
很多都市传奇都喜欢讲逆风独行的故事。比如说，经济衰退的时候口红的销量反而会上升。从消费者角度看，这个现象是存在的。但是让我们停下来想一想，口红生产商的利润真会因此逆市上扬吗？我看没那么容易。因为外部资本肯定会涌入口红生产。对于这些热钱来说，取代原有龙头可能有点难。但是把市场搅成红海，让大家谁都没法好好赚钱，那倒是可以办到的。
其实在眼下的中国，顺周期并不是坏事。中国经济就像是盘山公路，可能有曲折，但总还是向上的。又不是像日本，或者撒哈拉以南非洲那样，长期停滞倒退，完全没有增长了。为什么有那么多人对“周期”惟恐避之不及呢？
想要读懂这一点，我们首先需要理解
A
股市场的独特语境。经济学家所说的周期，一般都是指宏观经济周期，其时间跨度通常为
8
到
10
年。但是
A
股市场研究报告里所说的周期，其实是特指某个子行业甚至某种具体产品的景气周期。这个周期的跨度，短则
6
个月，一般
1
、
2
年，最长不超过
3
、
5
年。毕竟按照二级市场现在的风气，
5
年后，写报告和读报告的人大概率都已经不在位子上了。
在
A
股市场，如果有人说一家公司没有周期性，其实是指这家公司的年报甚至季报
EPS
（每股净利润）非常确定，不会因为宏观经济波动而波动。但是仅就这一定义而言，银行股才是当之无愧的非周期，每个季度的
EPS
都很容易预测。
然而投资者在此基础上，又展开了第二层博弈。也就是说，这个报出来的
EPS
不仅得是确定的，而且还得是超出市场预期的。许多卖方分析师都会一句口头禅：超出市场预期但符合我们预期。表达的就是这个意思。其实讲到这里，参与者们大多已经在内幕消息的边缘游走了，哪儿还有功夫去认真研究商业模式呢。
在我看来，评价商业模式优劣的关键不在于跳出宏观经济周期，而是要充分利用周期特征，从中获利。研究经济周期理论很多。比如熊彼特的破坏性创造。其实我觉得咱们老祖宗的说法更加直白：春生夏长，秋收冬藏。每个季节都是大自然的安排，哪怕是行业的冬天，也有它存在的意义。
那么怎样才能从周期变化的过程中获利呢？很简单，只要做到两点。第一，保证自己不要在冬天死掉。第二，为春天做好充足的准备。
银行业在第一点上摸索了几百年。从
1694
年英格兰银行成立，到
1913
年美联储成立，现代中央银行制度终于确立。中央银行与商业银行的关系，完全不同于一般企业与归口部委，比如航运企业与交通部之间的关系。在金融危机中，中央银行是法律意义上的最后贷款人。打个比方的话，央行那是真的亲妈，交通部只是单位领导而已。
不过在金本位时代，各国央行也没有点石成金的魔法，作为最后贷款人的能力终究是有限的。
1971
年美国脱离金本位，布雷顿森林体系崩溃，人类彻底进入信用本位时代。从此以后，就不存在大国央行无法解决的债务问题了。这也就是我们在第一章里介绍过的银行
3.0
时代。只不过这个时代刚刚开始几十年，人们对于它的许多特征还没有充分认识。
在今天的现实世界，投资者们基本用不着考虑大型银行的倒闭风险。关键问题是如何保持赢利能力，也就是上面所说的如何迎接春天的问题。
2008
年金融危机之后，国际清算银行首先提出逆周期宏观审慎政策框架的概念。中国央行对此非常积极。相比之下，美欧日等国央行虽然也展开研究，但是动作就慢了很多。为什么会有这样的差异呢？简单来说，逆周期宏观审慎的核心逻辑就是削峰填谷，均输平准。
顺便问一句。你知道均输平准当年是谁的政策吗？答案是汉武帝。他可是秦始皇之后又一位中央集权的巅峰人物。
总之，宏观审慎的前提就是市场总会犯错，因此需要由央行、学术界等非市场化机构来掌握一定资源，为它纠偏。虽然
2008
年金融危机对欧美社会的震动极大，但是要想推动如此重大的思想范式转变，动能还是远远不足的。而中国在实践宏观审慎政策框架方面，显然具有天然的优势。
