杨荣，
S1440511080003
中信建投银行业一周观点综述
1
、金融去杠杠在
2
季度末已经结束，从而监管不会再加码。
（
1
）银监上半年工作座谈会上提到：银行业资产增速趋于合理，从而下半年银行业资产增速不会在下降。上周几家银行的调研结论也表明：监管政策不会再加码。
（
2
）我们判断：大行的资产增速为各类银行资产增速的底，尤其是股份制银行的增速底。
2
季度末，股份制银行资产增速将下降到大行资产增速，从而金融去杠杠结束。
1
季度末，股份制银行资产增速
13%
，大行资产增速
11%
，预计
2
季度末，股份制资产增速将同大行相当。
2、
银行
AH
股溢价。
目前，除了招行以外，其他银行
A
股相对于
H
股均为溢价，而且股份制中信溢价率最高，达到
33%
，而大行的溢价率较低，在
3%
左右；另外，目前的溢价率相对于年初的溢价率在持续回升，年初平均溢价率为
4%
，上周平均的溢价率为
9%
。我们认为：
其一、长期看，随着沪港通的开通，
AH
股差价将逐步缩窄，
其二、银行股的定价权在
A
股，本土化趋势；
其三、由于行业基本面在逐步改善，而且银行估值和
ROE
关系进一步密切，银行业估值将逐步回升，另外，
A
股逐步在向价值蓝筹作风格转换，上半年以来，银行股
A
股的价格在回升，而且溢价率在持续回升。
其四、预计本年下半年，
AH
股溢价率将继续回升，
A
股银行股将随着基本面持续改善继续回升，而
H
股对信息的反映将相对滞后。（本周周报专题：银行
AH
股差价分析，详情请参阅）
3
、招商银行：
8
月我们重点推荐。
（
1
）中报将在
8
月
19
日正式公布，预计亮点较多，而且增量信息较多，市场将对其做出正面积极反映，包括：负债端成本率、资产端收益率、资产管理业务、零售端的最新情况等；
（
2
）招行基本面已经进入良性循环中，将逐季改善，
ROE
也将处于高位，持续回升，估值将持续回升。
（
3
）招行的
17
年业绩增速预计在股份制银行中最高，而且自我良性循环后，业绩增速将稳步回升，预计招行
17
年业绩增速
15%
，股份制平均增速
7%
左右，招行是股份制平均增速的
2
倍，可以享受相对高的
PE
，
（
4
）高业绩增速，势必可以给出高的
PE
，目前招行
PE
只有
9
倍，股份制银行平均
PE
为
6.8
倍，溢价率只有
32%
，溢价回升空间依然存在，从而未来其
PE
提升空间高，股价仍将回升。
4
、光大银行：上周光大
H
股定增，拿到银监会批文，发行规模从
320
亿下降到
248
亿，规模下降。
（
1
）银监下调规模的原因可能是：其一、确保光大集团持有光大银行的股份低于
30%
，定增完成后光大集团持有光大银行
29%
的股份；其二、
9
月份，光大
300
亿可转债将可以正式转股，可以部分补充其
17
年核心一级资本。
（
2
）银监会不到
2
个月就正式批复了光大银行
H
股定增方案，监管层对光大银行支持力度较大，预计
2
个月后，其将拿到的证监会批文，之后就可以正式发行，完成定增。
（
3
）预计定增完成后，可以提高核心一级资本充足率
1%
，本年内光大银行核心一级资本充足率预计提高到
10%
以上，资本金缺口解决。
