【招商有色|公司点评】东睦股份(600114.SH)：拟收购富驰控股权，成就MIM行业龙头

招商有色刘文平 · 公众号 · · 2019-12-13 20:17

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东睦股份(600114.SH)：

拟收购富驰控股权，成就MIM行业龙头

东睦股份发布公告：公司拟通过支付现金的方式收购取得上海富驰高科技股份有限公司的控制权，资金来源为公司自筹资金。

点评

· 上海富驰为 MIM （金属注射成型，也属于粉末冶金）领域龙头公司之一，技术水平和收入规模均和上市公司精研科技相当。精研科技 2019 年前三季度实现收入 10.3 亿元，净利润 1.02 亿元，当前市值 87 亿元。上海富驰今年前三季度营业收入 7.02 亿元，净利润 4712.19 万元。上海富驰总资产总资产 12.87 亿元，净资产 7.33 亿元，低于精研科技（分别 20.2 、 13.79 亿元）。

· 上海富驰成立于 1999 年，除 MIM 技术，还具备 CIM 技术（陶瓷粉末注射成型）和 BMG 技术（块体非晶合金）。在这三个领域具有 95 项专利技术软件著作 28 项，发明专利 22 项。两次获得上海市高新技术成功转化 A 级项目，两次获得 “ 国家创新基金项目 ” ； 2013 年获得 “ 上海市科技小巨人项目 ” 和 “ 上海市专、精、特、新项目 ” 。 2017 年承建 “ 上海市金属粉末技术中心 ” 。

· 上海富驰定位为小型精密复杂零部件解决方案提供商。是中国最早完成批量化消费 MIM 产品的制造商之一，目前已成长为国内产能范围最大、技术抢先的企业，并具备在全球化市场与国际同行同台竞技的实力。富驰的产品普遍应用于苹果、三星、华为、联想、小米等国内外知名消费电子品牌，在消费电子范畴占领稳定的市场份额。

· 2018 年富驰高科获投 C 轮 2 亿人民币融资。曾于 2019 年 2 月 13 日证监会辅导备案，曾获科创板潜力百强提名。

· 东睦股份 2019 年下半年先后两次共收购东莞华晶粉末冶金有限公司 75% 股权。华晶为 MIM 行业的佼佼者，其主要客户为华为。若此次成功收购富驰，东睦股份将可能成为国内最大的 MIM 公司。东睦股份本身为粉末冶金行业国内龙头，客户主要为汽车零部件行业世界巨头。东睦股份和富驰可以在客户、研发和管理方面产生众多协同效应，如把 MIM 技术引入到汽车行业等。

· 维持 “ 强烈推荐 -A” 投资评级。 预计汽车行业触底，东睦股份的汽车业务触底， 5G 手机或引发华晶的业务大幅提升。预估 2019-2021 年盈利分别为 265 、 308 、 379 百万元，对应 EPS 0.43 、 0.50 、 0.62 元，对应市盈率 16.3 、 14.0 、 11.4 倍，维持 “ 强烈推荐 -A” 投资评级。

· 风险提示： 收购失败 ， 汽车行业销量下滑，粉末冶金行业竞争恶化，手机销售低于预期。

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士，曾获金贝塔组合最高收益奖、水晶球最佳分析师、金牛分析师第五名。

刘伟洁：招商证券有色研究员。中南大学硕士，8 年基本金属研究经验。 2017 年 3 月份加入招商证券。

投资评级定义

公司短期评级

以报告日起 6 个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准：强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20%以上

审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20%之间

中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避：公司股价表现弱于基准指数 5%以上

公司长期评级

A：公司长期竞争力高于行业平均水平

B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

以报告日起 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深 300 指数）表现为标准：

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。