【海通证券研究所出品 欢迎点击链接阅读】<深度探索·畅快交流·共创智慧·拒绝平庸>晨会观点速递…
晨会观点速递
深度探索·畅快交流·共创智慧·拒绝平庸
海通研究所出品
策略（荀玉根）
三季度解禁规模回到一季度水平
①6月产业资本在二级市场净增持65.3亿元，而5月净减持5.4亿元，14年以来产业资本月均净减持101.3亿元。②截止2017/06/30，7月解禁市值/流通A股市值为0.54%，14年以来该比值均值为0.58%，解禁市值/成交金额为2.67%，14年以来该比值均值为1.97%。③截止2017/06/30，7月A股解禁市值约为2252亿元，较6月的985亿元大幅增加，全年月均解禁2202亿元。
行业热点
【传媒】行业看游戏、国改，个股看中报。Q2游戏增速最高，影视次之，推荐龙头：完美世界、游族网络、慈文传媒、中国电影。关注国改对传统媒体外延、经营的促进：皖新传媒、中文传媒、南方传媒。个股关注中报业绩高增长低估值：中南文化、新文化、百洋股份、世纪鼎利（钟奇）
【电子】Model 3量产在即，关注Tesla产业链机遇。Model 3量产在即，有望带动Tesla销量达到新高度。Tesla热销将带动零组件厂商新一轮高速成长周期。Tesla伴随生产基地转移、供应链成熟，供应商经历了数度调整。国内切入最广且最易突破的组件是自动驾驶与车联网模块。建议关注安洁科技、长信科技、联创电子、长盈精密、科森科技、沪电股份等（陈平）
【汽车】特斯拉：M3量产在即，持续催化。马斯克Twitter透露：首批30辆Model3将于7月28日交付，8月产量达到100辆，9月超过1500辆，12月达到20000辆。特斯拉2020年全球销量目标100万辆，届时全球新能源汽车预计达600万辆。建议关注广东鸿图、天汽模、得润电子等（邓学）
重点个股及其他点评
【合纵科技】钴产品盈利性凸显，磷酸铁产能逐步释放。非公开发行收购湖南雅城、江苏鹏创，已获证监会审核通过。钴产品价格大幅上涨，盈利能力大幅提升。磷酸铁产能逐步释放，客户开拓效果显著（房青）
【白云机场】看好二线蓝筹代表白云机场。商业租赁将贡献利润大头。目前市场上重点关注免税，但从公司T2>C商业招租来看，预计坪效大幅提升至2.35万元/平米/年。若全部招商，预计明年贡献超5亿元净利润。航空收入叠加免税+商业+广告齐头并进，中期预期差较大（虞楠/张杨）
【中国恒大】重登权益销售榜首！重申看好，目标价20.6港元。克尔瑞数据显示恒大6月销售580亿，权益销售2088亿，超过碧桂园重夺销售权益榜首。经典财务选择：周期低点加杠杆，周期高点降杠杆。公司深圳旧改项目32个；预计将受益与深地铁合作（涂力磊）
本周最新重点报告
《苏州科达公司深度报告：网络视讯龙头，渠道改善带来业绩弹性》0701
领先的网络视讯服务商。专注视频会议20年，受益于国内厂商技术实力的提升、自主可控和行业扩容。二梯队视频监控龙头。但是从营收规模来看还在宇视科技等企业之后，较小的视频监控基数为未来高增速创造条件。知不足而自反，知困而自强，全方位加强营销服务，弥补短板。我们认为，公司未来在视频会议的业务将稳中有升，视频监控领域，随着平安城市、智能交通等业务的快速发展，和公司渠道的改善，市场占有率有望快速扩大。
风险提示。市场竞争加剧、视频监控行业发展低于预期、渠道改善低于预期；系统性风险。
《白云机场公司深度报告：从商业租赁再论其配置价值》0701
商业租赁贡献利润大头。目前市场上对于机场的非航收入均重点关注免税收入这块，而对于商业租赁关注较少。虽然免税收入是整个商业收入的最大组成部分，但商业租赁所贡献的利润也不可忽视。白云机场免税+商业+广告所贡献的净利润，在抹平T2航站楼投产造成的重大资本开支的同时，还能为公司18年贡献增量收入。
风险提示。商业招商、出境免税招商结果不及预期。
《策略月报：顺应多头趋势》0702
核心结论：①7月资金面即便有反复影响也有限，4-5月市场下跌源于利率急升破坏情绪，故高PE小市值公司跌幅大而高股息率股未跌。②风格取决于盈利趋势和投资者结构，漂亮50累计涨幅大但盈利趋势未坏，市场已经从一九向三七扩散。③维持6月4日《再次开启多头思维》观点，目前处于震荡市向上波动阶段，顺应此趋势，持有消费白马和金融等一线价值股，看好二线价值成长和国企改革。
风险提示：货币政策持续收紧。
《宏观专题报告：国际大型保险资产管理机构运作经验——国际保险资管业务发展趋势研究（1）》0702
保险资产管理机构在全球资产管理行业占据重要地位。德国安联具有长期、稳健性资金管理优势。美国保德信全球资产管理采用“多经理人”管理模式。英国法通连续多年位居欧洲养老金第一管理人。法国安盛通过优势互补的外延式扩张与组织化、专业化的内生式增长共同发力。业务扩张中“内外兼施”，遵循优势互补、本土化等原则，新兴市场炙手可热；保持运营管理独立性，构建尊重人性的投资文化和专业稳定的投研团队；资管业务战略地位提升，第三方业务规模比重对资管业绩贡献起到决定性作用；机构领域净资产流入较为疲软，零售业务受重视；固定收益产品仍占主导，被动型产品、另类产品和解决方案引领新趋势。
《可转债月报：结构性机会为主，关注一级打新》0703
7月转债策略：结构性机会为主，关注一级打新。我们在6月26日周报指出“前期个券涨幅偏离正股涨幅恐难以持续，本轮转债市场反弹时间和空间可能有限，后续还是以结构性行情为主，博弈难度加大。”目前仍维持这一观点，二级市场还是结构性机会为主。具体到个券而言，我们建议优选股性券，如保险EB、三一，适当关注顺昌和九州。关注一级打新机会。从17年上半年来看，转债中签率大幅高于15-16年，其中模塑和久其打新年化收益率均在20%以上，且新券中不乏蓝筹或细分领域龙头。建议积极关注新券打新机会和上市后择优配置机会。
风险提示：基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。
《利率债月报：资金面临考验，债市谨慎博弈》0703
7月政策前瞻：去杠杆延续，关注经济变化。高基数效应来袭，基本面不容乐观。7月资金面再临考验。维持短期R007中枢在3.3%的判断。7月债市前瞻：谨慎博弈。7月难以重现4月大跌。但债市博弈存不确定性。前期倒挂的收益率曲线略有修复，主要源于资金面宽松带来短端利率下行，长端下行幅度有限，表明市场对于长期流动性仍不乐观，随着央行收紧流动性，曲线修复或告一段落。7月需关注基本面趋势、资金面和委外到期情况。目前市场谨慎者居多，做多的大部分为交易行为，这意味着短期博弈难度仍大。维持10年国债利率区间3.3-3.7%。
《宏观周报：PMI再度反弹，央行连续回笼》0703
宏观专题：基数效应来袭，经济增长承压。基数高企的三个原因：夏季高温、需求刺激、供给收缩。刺激老路不通，出清才有未来。对比美欧本轮经济复苏，实质就是彻底出清，汰弱留强，也即我们所说的“破而后立”。一周扫描：海外：央行集体转向鹰派。经济：PMI再度反弹。物价：通胀走势分化。过去一个月，通胀走势分化，一方面猪价仍跌，但蛋价、菜价反弹。国际油价继续下跌，但国内定价的钢价、煤价反弹，这预示着短期通胀进入稳定期。流动性：央行连续回笼。金融去杠杆没有量化目标，持续时间难预期。政策：建设粤港澳大湾区。
《宏观专题报告：央行纷纷转鹰，底气谁最硬？》0703
发达经济回暖，央行普遍转鹰。根据目标利率预测点阵图，未来一年半美联储还会加息4次，此外年内缩表计划也将开启。主因在基本面，经济升失业降。汇率牵制减弱，新兴更加自由。中国：“发红包”跨季，监管态度难松。央行6月上中旬的投放恰在MPA考核等跨季期间，而真正考验央行态度的是7月份的巨量到期是否续作。当前经济稳中趋降，但稳增长压力较小；金融去杠杆虽有一定成绩，监管新框架和制度并未完全建立，此时监管放松后杠杆可能卷土重来。因此在我们看来，国内的货币政策短期还难言放松。
《信用债月报：反弹持续性存疑》0703
6月信用利差监测：1.信用利差回落，等级利差压缩。2.城投债与产业债的利差企稳。3.行业横向比较。采掘仍是利差最高的行业，高等级债中地产行业跃居次位。投资策略：反弹持续性存疑。下一步表现如何？建议关注以下几点：1）山东民企再爆信用事件，本次信用事件将进一步加大其再融资压力。2）地方政府融资难度显著增加，存量城投债估值承压。3）趋势性行情难觅。信用债后续面临供给提升、三季度委外到期高峰、信用风险升温的挑战，故反弹行情的持续性存疑。
