闻泰转债发行不久后，ODM业务盈利压缩叠加半导体周期下行导致利润逐年大幅下滑，正股价格一度震荡下行，转债价格跌破债底，截至24年9月10日，闻泰转债收盘价88.07元，纯债YTM8.61%，转股溢价率235.10%。闻泰科技作为YY评级6的转债主体，实力在细分行业中处于上游水平，当前收益率何以达到8%以上？
（1）
经营弱化、业绩承压
。
23年消费电子低靡、半导体周期下行，公司ODM盈利空间持续受到挤压，亏损幅度加大，半导体业务仍面临下游汽车需求放缓以及供给端结构化过剩的情况，24年边际未见改善，整体仍处于微利状态（扣非净利润转负），此外业绩持续恶化还可能引发大额商誉暴雷，
短期内业绩改善动力不足。
（2）转债回售兑付仍存在资金缺口。
24年以来经营获现改善、投资支出放缓、偿债节奏加快，目前
账面资金基本可以覆盖短债，但若正股价格持续低迷触发回售（未转股余额较高），内部现金流对转债回售兑付的覆盖程度有限，仍存在较大资金缺口
；虽然备用流动性较充足，但未来股价低迷、业绩持续恶化或使得其融资渠道受到负面影响，仍需
关注未来筹资进展与偿债能力变动情况。
（3）公司大股东与实控人张学政的负面舆情较多
，包括控股股东非标违约、收购大股东物业资产存在利益输送嫌疑、以及信披违规暴露股东暗中减持等事项，此外考虑到控股股东较低的持股比例，整体治理风险较高，
负面新闻缠身的民营股东的偿债意愿也为市场所担忧。
（4）靠下修解决转债可能性不大。
闻泰转债未转股余额（85.98亿元）约为公司总市值（324.37亿元）的26.54%，转股稀释率略高，且实控人张学政
持股比例低、质押比例高，较为爱惜自己的股权
，此前转债多次下修条件均宣布不下修。转股价格（96.49元）与正股价格（25.18元）之前有较大差距，下修到底仍存在较大的博弈成分。
综上，风险是客观存在的，接近90元的定价有合理的地方，叠加市场情绪不佳，看空力量高涨，因此闻泰转债价格持续低迷（最低跌至79元），近期部分抄底资金入场对前期超跌进行修正，价格有所回暖；
当前88元的定价下，转债YTM达到8.53%
，综合考虑闻泰整体信用资质，并对比同行业其他转债收益率，闻泰转债当前价格具有一定性价比。
只是对于更为谨慎的投资者，买入时机可能需要等进一步的积极信号出现：
比如业绩改善，仍依赖ODM盈利空间的改善，以及汽车芯片行业的库存消化与需求拉升；再比如可用于偿债的资金增加，关注公司内生现金流及外部融资边际信息。
1.转债基本面回顾
2.公司资本运作的前世今生
2.1历史沿革
2.2股权架构
2.3股东负面舆情
3.行业弱复苏下，公司资质如何演绎？
3.1产品集成业务：产业链地位弱，盈利空间持续压缩
3.1.1ODM行业：弱复苏态势，但利润丰厚度仍不足
3.1.2ODM业务盈利能力
3.2半导体业务：汽车芯片周期底部运行
3.2.1汽车芯片：短期困于供需周期，长期依赖汽车电动化驱动
3.2.2半导体业务盈利能力
3.3光学模组业务：剥离后的巨额亏损
4.财务情况
4.1现金流层面：经营获现改善，投资支出放缓
4.2资产方面：重点关注商誉减值压力
4.3债务方面：回售期临近，关注短期内集中兑付压力
