截至2024Q1，全市场已成立FOF产品数量499只，合计规模为1469.12亿元，相比2023Q4减少5.51%。按资产配置策略划分，FOF可以分为目标日期基金、目标风险基金、普通FOF基金三类，图1显示目前FOF市场主要以普通FOF基金和目标风险基金为主，规模分别为785.16亿元、467.38亿元，合计占比85.26%。
依据穿透后的权益资产占比将FOF分为
偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF
三类：偏债型FOF定义为穿透后权益资产占比小于30%的FOF，平衡型FOF定义为穿透后权益资产占比大于等于30%且小于60%的FOF，偏股型FOF定义为穿透后权益资产占比大于等于60%的FOF。
从图2可以看到
这三种类别FOF规模变化情况：偏债型FOF规模最高，为627.24亿元，
平衡型FOF和偏股型FOF近年来合计规模占比有所提升，截至2024Q1合计规模占比已达57.31%，相比2021Q3增加19.77%
。
从基金公司的维度来看，截至2024Q1，开展FOF业务的基金公司共有86家。前5大FOF基金管理人合计规模占比42.52%，相比2023Q4的42.11%小幅上升。
FOF管理规模占比排名前三的基金管理人是兴证全球基金（11.74%）、交银施罗德基金（8.33%）、易方达基金（8.27%）。按不同类别FOF的管理规模来看，兴证全球基金的FOF产品集中在偏股型FOF和平衡型FOF，管理规模占比分别为48%、33%；交银施罗德基金的FOF产品主要以偏债型FOF为主，管理规模中有73%是偏债型FOF；易方达基金的FOF产品集中在偏股型FOF和偏债型FOF，管理规模占比分别为46%、34%。
按FOF发行日期统计各个季度的FOF发行数量（仅统计初始基金）。2024Q1的FOF发行数量为9只，相比2023Q4，FOF发行数量减少了17只。
得益于2019年、2020年权益市场的上涨，FOF也取得了较好的业绩表现。如图5所示，2019年偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为10.24%、11.26%、35.69%。2020年偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为12.43%、23.33%、36.27%。
对比2019年和2020年，2021年FOF整体业绩表现相对较弱，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为4.24%、5.08%、5.34%。2022年，受权益市场回调的影响，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益纷纷下行，收益中位数分别为-4.46%、-12.07%、-18.71%。
2023年偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益中位数分别为-0.61%、-5.35%、-10.99%。2024年一季度偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益中位数分别为0.57%、-1.01%、-2.16%。
对于不同类别的FOF，我们分别列出了2024年一季度业绩表现排名前10的基金。偏债型FOF中，2024年一季度收益排名前三的基金分别是前海开源裕泽定开、国泰稳健收益一年持有、华夏聚源优选三个月持有A，收益分别为4.95%、3.56%、3.15%。
平衡型FOF中，2024年一季度收益排名前三的基金分别是国泰民安养老2040三年A、创金合信宁和平衡养老目标三年持有、南方景气楚荟3个月持有A，收益分别为3.82%、2.66%、2.57%。
偏股型FOF中，2024年一季度收益排名前三的基金分别是南方浩盈进取精选一年持有A、汇添富聚焦价值成长三个月持有、国泰优选领航一年持有，收益分别为2.83%、2.44%、2.20%。
FOF主要投资于其他基金资产，那么2024年一季报中FOF配置最多的基金是哪些？
本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了
FOF重仓数量最多和重仓规模最大
的基金，以供参考。需要注意的是，由于FOF季报只公布前十大基金，下文统计的FOF持有情况和增持情况可能与实际存在偏差。另外本文在统计过程中进行了以下处理：
(1)对于同一基金的不同份额（如A/C类等），我们仅使用初始份额进行统计，并将不同份额的规模进行了合并。如表4列出的重仓大成高新技术产业A的FOF数量和规模中同时包含了重仓大成高新技术产业C的FOF数量和规模。
(2)在FOF投资动态方面，我们对比的是2023Q4全部持仓的基金和2024Q1的重仓基金。在2024Q1没有被重仓的基金，不计算其增减情况。
(3)按重仓该基金的FOF数量对基金进行排序时，如果重仓该基金的FOF数量相同，则按FOF重仓规模排序。
我们把保持较高权益仓位运作的基金称为主动权益基金，具体来说，本文将主动权益基金定义为Wind基金分类中的普通股票型基金、偏股混合型基金以及最近4个报告期权益仓位大于70%的灵活配置型基金。
表4展示了FOF配置最多的主动权益基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是刘旭先生管理的大成高新技术产业A，共被52只FOF重仓，排名第二和第三的基金是鲍无可先生管理的景顺长城价值边际A、杨鑫鑫先生管理的工银创新动力，分别被28只、25只FOF重仓。
按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是萧楠先生和王元春先生共同管理的易方达瑞恒，重仓规模为6.03亿元，排名第二和第三的基金分别是杨宗昌先生管理的易方达供给改革、包正钰先生管理的易方达价值精选，重仓规模分别为5.85亿元、5.18亿元。
近几年被动指数型基金快速发展，指数化投资越来越受到投资者认可。下面我们统计了FOF基金经理对股票型被动指数基金的配置情况。
表5展示了FOF配置最多的股票型被动指数基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是柳军先生管理的华泰柏瑞沪深300ETF，共被25只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是徐猛先生管理的华夏恒生科技ETF、徐猛先生管理的华夏恒生ETF，分别被24只、15只FOF重仓。
按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是艾小军先生管理的国泰中证全指证券公司ETF，重仓规模为4.14亿元，排名第二和第三的基金分别是徐猛先生管理的华夏恒生ETF、万琼女士管理的博时标普500ETF，重仓规模分别为3.97亿元、3.52亿元。
与被动指数型基金不同，指数增强基金在跟踪基准指数的基础上，力求获取更多超额收益，下面我们统计了FOF基金经理对指数增强基金的配置情况。
表6展示了FOF配置最多的指数增强基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是吴振翔先生和许一尊先生共同管理的汇添富中证500指数增强A，共被10只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是吴振翔先生和许一尊先生共同管理的汇添富沪深300指数增强A、徐幼华女士和方旻先生共同管理的富国中证红利指数增强A，分别被9只、6只FOF重仓。
按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是徐幼华女士和方旻先生共同管理的富国中证红利指数增强A，重仓规模为1.82亿元，排名第二和第三的基金分别是吴振翔先生和许一尊先生共同管理的汇添富沪深300指数增强A和汇添富中证500指数增强A，重仓规模分别为1.65亿元、1.36亿元。
为了凸显债券型基金的债券属性，本文将债券型基金定义为Wind基金分类中的所有短期纯债型基金、被动指数型债券基金（非ETF）以及最近4个报告期权益占比小于10%的偏债混合型基金、混合债券型二级基金、混合债券型一级基金和中长期纯债型基金。
表7展示了FOF配置最多的债券型基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是黄莹洁女士管理的交银裕隆纯债A，共被42只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是黄纪亮先生、吕春杰先生和陈倩女士共同管理的富国信用债A、王帅先生管理的兴全稳泰A，分别被36只、33只FOF重仓。
按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是黄莹洁女士管理的交银裕隆纯债A，重仓规模为23.81亿元，排名第二和第三的基金分别是于海颖女士和魏玉敏女士共同管理的交银纯债AB、黄莹洁女士管理的交银稳利中短债A，重仓规模分别为10.86亿元、10.70亿元。
与上文中的债券型基金不同，“固收+”基金除了以债券打底外，还会通过适当增加股票或者可转债投资比例来提高收益。本文将“固收+”基金定义为股票和可转债投资比例稍高的偏债混合型基金和混合债券型二级基金，以及部分可转债基金、混合债券型一级基金、中长期纯债型基金和灵活配置型基金。
表8展示了FOF配置最多的“固收+”基金。按重仓该基金的FOF数量来看，排名第一的基金是胡剑先生管理的易方达稳健收益A，共被24只FOF重仓，排名第二和第三的基金分别是董晗先生和李怡文女士共同管理的景顺长城景颐双利A、胡剑先生和张凯頔先生共同管理的易方达岁丰添利A，分别被24只、23只FOF重仓。
按FOF重仓规模来看，FOF重仓规模最大的基金是胡剑先生管理的易方达稳健收益A，重仓规模为5.16亿元，排名第二和第三的基金分别是黄纪亮先生管理的富国天利增长债券A、王晓晨女士管理的易方达裕祥回报A，重仓规模分别为4.56亿元、4.13亿元。
相比2023Q4，按FOF预估净增持数量来看，2024Q1 FOF预估净增持数量最多的主动权益基金是大成高新技术产业A，共有27只FOF净增持，排名第二和第三的分别是景顺长城价值边际A、淳厚信睿核心精选A，分别有15只、10只FOF净增持。
按FOF预估净增持规模来看，2024Q1 FOF预估净增持规模最大的主动权益基金是易方达智造优势C，净增持规模为2.97亿元，排名第二和第三的分别是大成高新技术产业A、易方达科讯，净增持规模分别为1.57亿元、1.10亿元。
相比2023Q4，按FOF预估净增持数量来看，2024Q1 FOF预估净增持数量最多的债券型基金是易方达信用债A，共有13只FOF净增持，排名第二和第三的分别是富国产业债A、易方达中债新综合A，分别有13只、11只FOF净增持。
2024Q1 FOF预估净增持规模最大的债券型基金是南方润元纯债AB，净增持规模为3.48亿元，排名第二和第三的分别是国联安短债A、国泰利享中短债A，净增持规模分别为3.24亿元、2.55亿元。
FOF基金经理在选择基金的同时也是在筛选看好的基金经理，或是看中基金经理的投资理念，或是看中其能力圈等要素。那么2024年一季报中，哪些基金经理被FOF配置最多？下面我们按重仓基金经理所管基金的FOF数量对基金经理进行排序，如果重仓基金经理所管基金的FOF数量相同，则按FOF重仓基金经理所管基金的规模排序。表11和表12分别列出了FOF配置最多的主动权益基金经理和“固收+”基金经理。
2024年一季报中，FOF配置数量最多的主动权益基金经理是景顺长城基金的鲍无可先生，重仓其所管主动权益基金的FOF数量为66只，规模达6.18亿元，其中，鲍无可先生管理的景顺长城能源基建A被FOF重仓持有3.41亿元、景顺长城价值边际A被FOF重仓持有2.15亿元、景顺长城沪港深精选A被FOF重仓持有0.62亿元。
此外排在第二位的是大成基金的刘旭先生，重仓其所管主动权益基金的FOF数量为61只，规模达5.20亿元；排在第三位的是华商基金的周海栋先生，重仓其所管主动权益基金的FOF数量为44只，规模达4.95亿元。
“固收+”基金经理需要同时拥有债券投资和股票投资的能力，并且真正拉开收益差距的可能是在选股上。我们从FOF基金经理的视角中，或许可以挖掘一些“固收+”领域优秀的基金经理。
2024年一季报中，FOF配置数量最多的“固收+”基金经理是易方达基金的王晓晨女士，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为57只，规模达9.89亿元，其中，王晓晨女士管理的易方达裕祥回报A被FOF重仓持有4.13亿元、易方达双债增强C被FOF重仓持有4.00亿元、易方达增强回报A被FOF重仓持有1.76亿元。
此外排在第二位的是易方达基金的胡剑先生，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为55只，规模达10.08亿元；排在第三位的是安信基金的张翼飞先生，重仓其所管“固收+”基金的FOF数量为30只，规模达2.59亿元。
部分基金公司基金产品线丰富并且业绩表现较好，FOF基金经理只选取本公司的基金产品即可完成策略配置，但也有部分基金公司产品线短缺，或者为了能够从全市场选取最优的基金产品，FOF基金经理也会投资其他基金公司的基金产品。
从基金公司的维度来看，按照外部FOF（非本公司FOF）重仓投资规模对基金公司进行排序，以查看FOF对非本公司基金的认可程度。从图6可以看到，外部FOF重仓投资规模最大的前5家基金公司是富国基金、易方达基金、华夏基金、华泰柏瑞基金、国泰基金，规模分别为34亿元、31亿元、17亿元、14亿元、14亿元。
FOF除了投资基金以外，还可以通过投资股票来完善自身的策略，或者为打新构建底仓。截至2024Q1，共有150只FOF直接投资股票，占全部FOF的比重为30.06%，相比2023Q4的33.54%有所减少。
图7展示了不同类型的FOF利用股票进行权益投资的情况。2024Q1有57只平衡型FOF投资股票，数量占比为33.73%，在三种类型中数量占比最高；偏债型FOF中有50只FOF投资股票，数量占比为29.24%；偏股型FOF中有43只FOF投资股票，数量占比为27.04%。
图8中，我们统计了投资股票资产的FOF的平均股票仓位。相比2023Q4，2024Q1偏债型FOF和偏股型FOF的股票仓位略有上升，平衡型FOF的股票仓位略有下降。偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的平均股票仓位分别达到3.93%、6.36%、8.34%。
表13展示了FOF配置最多的股票（剔除在每个时点上市不满6个月的股票，以剥离新股的影响）。按重仓该股票的FOF数量来看，排名前三的股票是宁德时代、紫金矿业、美的集团，分别有25只、21只、16只FOF重仓。按FOF重仓市值来看，排名前三的股票是宁德时代、紫金矿业、豪迈科技，重仓市值分别为2.07亿元、0.73亿元、0.71亿元。
相比2023Q4，按FOF预估股票调仓市值来看，2024Q1预估加仓最明显的三只股票是紫金矿业、海螺水泥、宁波银行，预估加仓市值分别为0.33亿元、0.22亿元、0.21亿元。
2024Q1预估减仓最明显的三只股票是兖矿能源、广汇能源、山西焦煤，预估减仓市值分别为0.71亿元、0.54亿元、0.24亿元。
公募FOF基金2024年一季度概览
截至2024Q1，全市场已成立FOF产品数量499只，合计规模为1469.12亿元，相比2023Q4减少5.51%。根据穿透后权益资产占比将FOF划分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF，2024Q1规模分别为627.24亿元、362.08亿元、479.80亿元，2024年一季度收益中位数分别为0.57%、-1.01%、-2.16%。
为了能更好地观察FOF基金经理的投资偏好，本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了FOF重仓数量最多和重仓规模最大的基金。
在主动权益基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是大成高新技术产业A、景顺长城价值边际A、工银创新动力；重仓规模最大的三只基金是易方达瑞恒、易方达供给改革、易方达价值精选。
在股票型被动指数基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是华泰柏瑞沪深300ETF、华夏恒生科技ETF、华夏恒生ETF；重仓规模最大的三只基金是国泰中证全指证券公司ETF、华夏恒生ETF、博时标普500ETF。
在指数增强基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是汇添富中证500指数增强A、汇添富沪深300指数增强A、富国中证红利指数增强A；重仓规模最大的三只基金是富国中证红利指数增强A、汇添富沪深300指数增强A、汇添富中证500指数增强A。
在债券型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是交银裕隆纯债A、富国信用债A、兴全稳泰A；重仓规模最大的三只基金是交银裕隆纯债A、交银纯债AB、交银稳利中短债A。
在“固收+”基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是易方达稳健收益A、景顺长城景颐双利A、易方达岁丰添利A；重仓规模最大的三只基金是易方达稳健收益A、富国天利增长债券A、易方达裕祥回报A。
追踪FOF基金经理的投资动态：在主动权益基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是大成高新技术产业A、景顺长城价值边际A、淳厚信睿核心精选A；FOF预估净增持规模最大的三只基金是易方达智造优势C、大成高新技术产业A、易方达科讯。
在债券型基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是易方达信用债A、富国产业债A、易方达中债新综合A；FOF预估净增持规模最大的三只基金是南方润元纯债AB、国联安短债A、国泰利享中短债A。
在2024年一季报中，FOF配置数量最多的前三位主动权益基金经理是鲍无可先生、刘旭先生、周海栋先生；FOF配置数量最多的前三位“固收+”基金经理是王晓晨女士、胡剑先生、张翼飞先生。
截至2024Q1，共有150只FOF直接投资股票，平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量占比最高，偏债型FOF次之。
从FOF重仓的股票标的来看，重仓该股票的FOF数量排名前三的是宁德时代、紫金矿业、美的集团；重仓市值排名前三的是宁德时代、紫金矿业、豪迈科技。
风险提示
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市场环境变动风险，模型失效风险；
本报告统计结果基于客观数据，不构成投资建议；
基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现
注：
本文选自国信证券于2024年4月24日发布的研究报告《公募FOF基金2024年一季报解析》
分析师：张欣慰 S0980520060001
分析师：
杨丽华
S0980521030002
联系人：陈梦琪
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
