主要观点总结
本报告对比亚迪公司进行了全面的分析，包括其1月产销快报、出口表现、技术更新以及未来规划等内容。报告认为比亚迪在新能源领域表现强劲，海外市场有望快速发展，同时技术升级将增强产品竞争力。报告维持对比亚迪的推荐评级，并提示了相关风险。
关键观点总结
关键观点1: 公司1月新能源乘用车销售情况
比亚迪公司1月新能源乘用车批发销售29.6万辆，同比增长47.5%，环比下降41.8%。其中，纯电动乘用车和插混乘用车分别销售12.5万辆和17.1万辆，同比增长均超过19%，环比下降幅度较小。
关键观点2: 公司出口表现
比亚迪公司1月出口销量达到6.6万辆，创历史新高，同比增长83.4%，环比增长16.1%。未来，公司计划加大海外市场投入，在欧洲、东南亚、澳新等地迎来快速发展。
关键观点3: 技术升级与产品规划
比亚迪即将发布e4.0平台，纯电技术在快充、电池能量密度、电驱系统集成度方面有望进一步提升。同时，智能驾驶系统也将大规模应用，有望增强公司整体产品竞争力。未来，公司还将推出更多高端化产品，如王朝旗舰车型汉L/唐L和腾势N9等。
关键观点4: 投资建议与风险提示
报告对比亚迪公司的前景持乐观态度，维持推荐评级。同时，提出了相关风险提示，包括车市下行、新车型销量不及预期、欧盟关税影响出海销量利润等。分析师声明本报告独立、客观地出具，结论不受任何第三方影响。
正文
公司发布1月产销快报，1月新能源乘用车批发销售29.6万辆，同比+47.5%，环比-41.8%。1月纯电动乘用车销售12.5万辆，同比+19.1%，环比-39.6%；1月插混乘用车销售17.1万辆，同比+78.7%，环比-43.3%。分品牌看，1月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别27.8万辆、11,720辆、6,219辆、286辆。公司1月新能源乘用车批发销售29.6万辆，同比+47.5%，环比-41.8%，出口销量6.6万辆，再创新高；其中插混乘用车销售17.1万辆，同比+78.7%，环比-43.3%。王朝海洋1月销量27.8万辆，密集改款前期老款减少批发，为正常波动。1月新能源出海销量6.6万辆，同比+83.4%，环比+16.1%，再创新高，环比持续增长主要受“比亚迪深圳”滚装船出坞（可装载9,200辆汽车）拉动及新车型上量促进。2025年，公司将加大海外市场投入，积极布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，同时加速出口，出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利。2025年公司将通过技术换新强化龙头地位。1）e4.0平台：公司纯电技术在快充、电池能量密度、电驱系统集成度方面有望进一步提升，再度夯实纯电市场技术领先地位；2）智驾平权：根据HiEV报道，公司在2025年产销规划中，希望其中至少60%能够搭载高速NOA及以上的智驾系统，有望拉动NOA成为10 - 15万元车型的普及型配置。我们认为，e4.0平台纯电技术、智能驾驶大规模上车有望增强公司整体产品竞争力，提振销量，稳固龙头地位。2025年为公司的高端化产品大年，王朝旗舰车型汉L/唐L也将于3月上市，均搭载 DiPilot 300 “天神之眼” 高阶智驾系统，支持高速 NOA 和城市 NOA 等智能驾驶功能，带动主品牌高端化。腾势N9将于2025Q1上市，定位六座大型SUV，内饰采用由17.3英寸中控屏、13.2英寸全液晶仪表和13.2英寸副驾娱乐屏组成的三屏显示，动力上将会搭载2.0T插混系统，全系标配易三方技术，舒适度、豪华属性强，有望带动整体盈利向上。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，维持盈利预测，预计2024-2026年营收为8,336.0/ 10,170.0/12,143.0亿元，归母净利润398.8/554.4/656.1亿元，EPS 13.71/19.05/22.55元，对应2025年1月27日274.5元/股收盘价，PE分别为20/14/12倍，维持“推荐”评级。
车市下行，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。
注：文中报告节选自民生证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告：《比亚迪（002594.SZ）系列点评二十：出海再创新高 智驾平权加速》本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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