华住Q3盈利低于预期，但加速扩张的主旋律继续！| 见智财报点评 ​

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华住（HTHT.O）于今晨发布了第三季度报告。

本季度，华住在盈利端的表现明显低于了预期。具体而言，经调整EBITDA预期为10.2亿元，实际为9亿元，经调整归母净利润预期为5.6亿元，实际仅为4.3亿元。

主要原因如下：①开业前成本同比增加6600万元，有3家定位高档的禧玥酒店将于近期开业；②经营费用率同比有所增长，期内加强了商务拓展、IT等方面的投入；③汇兑损失1.1亿元。

见智认为，在进行归因分析之后，市场应该能够“容忍”本季度华住盈利的同比倒退，毕竟除了不可预知的汇兑损失之外，成本与费用的短期增长更多是为了中长期目标奠定基础。

借助本次财报电话会议，华住管理层披露了更多收购德意志酒店（DH）的细节。交易估值方面，DH基于2019年预测的EV/EBITDA为17.5倍，低于华住目前20倍左右的估值水平，因此财务角度而言该笔并购有利于华住的股东。此外，管理层认为通过加强运营和潜在的协同效应，3年后DH的估值将降为10倍左右。

见智认为，之所以华住能够在酒店行业下行周期中依然能够维持超高的二级市场交易估值，核心之处在于华住并未被大环境所束缚，反而选择了加速扩张，而这背后代表的是华住更甚一筹的品牌实力、超出同业的管理水平和运营效率。而在三季报中，华住更新了对于明年毛开店的指引，1700家的目标超出了今年目标的1100-1200家！