穆迪：亚太主权、企业与金融机构展望稳定丨评级机构Weekly Outlook

一周经济观点

穆迪：亚太主权、企业与金融机构展望稳定。（2018.1.31）

• 穆迪表示，亚太主权、企业与金融机构展望总体稳定，但中国地方政府融资平台(平台公司)面临压力，可能进一步整合及转型。

• 2018年亚太主权信用度的展望为总体稳定，反映了经济增长向好可放大改革所带来的正面信用影响，并鼓励主权国家，特别是新兴市场进一步推行改革举措。

• 高杠杆仍是亚太地区不少国家的信用制约因素，增长环境优势将对其产生一定平衡作用。

• 对于亚太地区企业而言，经济稳步扩张及企业盈利增长稳健能够为稳定信用质量预期奠定基础，同时推动降杠杆。

• 因良好的经济环境能够为银行偿付能力及流动性指标提供支撑，亚洲银行业展望稳定。多数亚太经济体的宏观经济环境已企稳或有所改善，这将缓和资产质量风险。

穆迪：美国新税法对中国主权和企业的信用影响有限。（2018.1.31）

• 穆迪表示，美国去年12月通过的新税法将不会通过双边贸易、外汇市场、跨境投资流动和减税竞赛对其最大贸易伙伴之一的中国 (A1，稳定) 或中国企业产生重大的信用影响。

• 整体而言，新税法对中国财政状况或资本流动的影响将会有限。外资对华投资将继续取决于整体投资环境，而不是税率。中国企业国内外业务的信用状况也不会受到重大影响。

• 中美双边贸易方面，减税仅会为美国经济带来温和的额外增长，因此不会大幅增加美国对中国出口的需求。两国贸易紧张关系加剧则可能会抵消正面影响。

• 减税不会对人民币造成额外的下行压力。真正的压力将来自美国经济增长高于趋势所带来的影响以及美联储加息的超预期。

• 减税对跨境投资流动的影响将会有限。由于中国企业的对外投资战略主要由政府的政策主导，美国降低税率不大可能导致中国企业未来大幅调整对美国的投资计划。

• 穆迪预计，美国企业将海外利润汇回美国国内不会导致中国大量现金外流。除了考虑税务因素以外，在华投资和开展业务尚存在其他经济诱因，因此外资企业不太可能调整其投资计划。即便下调企业所得税的政策被其他发达经济体效仿，也不太可能改变外国企业的对华投资计划，因为其更受长期结构性因素影响，包括对中国国内市场持续快速增长的预期。

• 最后，穆迪认为中美掀起减税竞赛的可能性也不大。由于中国政府给予各种税收优惠政策，许多在中国开展业务的企业的实际税率可能仍低于美国调整后的企业税率。

• 对在美国开展业务的中国企业而言，虽然美国的减税措施不会造成重大的信用影响，但这些公司可能会有调整在美国境内业务或投资战略的动力。

穆迪：监管加强对中国地方政府的影响。（2018.1.30）

• 2017年对于中国地方政府而言是重要的一年，中国监管部门进一步推进了对地方政府财政管理方式的指引，包括继续扩大地方政府债券市场以及推出项目收益债券。

• 2017年中国地方政府共发行人民币债券4.4万亿元，地方政府债券市场总规模超过14.7万亿元人民币，成为全球第二大市政债券市场，仅次于美国。

• 自2015年中国地方政府直接发债计划启动以来，地方政府债券市场持续扩大。

• 在2017年4.4万亿元人民币的总发行量中，64%为置换债，用于改善地方政府的信用状况，其余36%为新增债，较2015年发行的新增债增加147%。

• 受到市场因素和地方政府与广大非银行债权人的协商变得更加困难的影响，2017年总发行量同比下降28%。

• 虽然地方政府债券市场持续扩大，但平台公司及其他地方国企目前仍是基建投资的主要融资来源，导致地方政府或有负债增加。

• 2017年地方国企杠杆率仍居高不下，穆迪预测这一趋势在未来12个月将持续。这是穆迪对中国地方政府2018年展望为负面的主要原因。

主权评级

一周评级下调

• 大公将 巴西 本、外币主权信用等级由BBB-下调至BB+,展望负面。依据为政治不确定性导致巴西偿债环境恶化，经济结构性问题制约财富创造能力提升，政府债务负担高位攀升，本币贬值风险加大，致使巴西本、外币偿债能力下降。（2018.1.31）

一周评级上调

• 惠誉将 牙买加 长期本、外币主体违约等级B的展望由稳定调为正面，确定短期本、外币主体违约等级为B，评级上限为B。依据为该国外部融资风险和财政融资需求降低，这来自于对2019年到期债务的提前融资。（2018.1.31）

一周评级

• 惠誉确定 黎巴嫩 长期本、外币主体违约等级为B-，展望稳定，短期本、外币主体违约等级为B，评级上限为B-。（2018.2.1）
  

• 标普确定 新西兰 长、短期本外币主权评级分别为AA和A-1++，展望稳定。（2018.1.30）

• 标普确定 科威特 长、短期本外币主权评级分别为AA-和A-1+，展望稳定。（2018.2.2）

• 标普确定 阿尔巴尼亚 长、短期本外币主权评级分别为B+和B，展望稳定。（2018.2.2）

• 标普确定 以色列 长、短期本外币主权评级分别为A+和A-1，展望正面。（2018.2.2）

• 标普确定 刚果 长、短期本外币主权评级分别为CCC+和C，展望稳定。（2018.2.2）

• 标普确定 莫桑比克 长、短期外币主权评级分别为SD和SD，长、短期本币主权评级分别为B-和B，展望稳定。（2018.2.2）

• 大公维持 英国 本、外币主权信用等级 A+，评级展望稳定。英国偿债环境稳中承压，虽然脱欧风险迫使其经济增速放缓，不过财政赤字持续收窄使政府债务负担步入缓慢下行通道，加之较低的融资需求和便利的融资环境，政府偿债能力保持稳定。（2018.1.30）

国内机构评级

上周（1.29-2.4）国内债券主体评级下调家数3家，上调家数3家。

• 评级下调

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• 评级上调

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