【广发建材】东方雨虹：持续强化长期激励，为公司高质量增长接继充足动能

事件：

（1）公司发布2021年股票期权激励计划（草案），拟授予激励对象4160人，包括中层管理人员及核心业务（技术）骨干，拟授予5200.45万份股票期权，占总股本2.22%，股票来源为向激励对象定向发行A股普通股股票，行权价格为48.99元/份，分别在授予日起12-24/24-36/36-48/48-60个月内行权25%/25%/25%/25%，业绩考核目标为2021/2022/2023/2024年归母扣非净利润较2020年增速不低于25%/56%/95%/144%，2021/2022/2023/2024年应收账款增长率不高于营业收入增长率。

（2）公司发布2021年员工持股计划（草案），参与对象1611人，公司董事、监事和高管8人拟认购份额3.84%，中层管理人员及其他核心骨干员工1603人认购份额96.16%，拟筹集资金总额17亿元，按2021年3月26日的收盘价50.00元/股测算不超过6800万股，即不超过总股本2.90%，股票来源为通过二级市场购买（包括但不限于竞价交易、大宗交易）、协议转让等方式购买的标的股票，本员工持股计划锁定期1年，存续期5年。实控人李卫国先生为参与本次员工持股计划的员工资金提供托底保证，员工自有（自筹）资金年化收益率如低于8%，则由李卫国先生对员工自有资金本金兜底补足，且为员工自有（自筹）资金提供年化利率8%（单利）的补偿。针对本次员工持股计划，公司设定了针对持有人层面的绩效考核指标，只有在考核年度绩效考核达标的情况下，持有人才能获得其持有的对应部分员工持股计划的全部权益。

持续强化长期激励效果，实现公司与员工的共创共享，为公司高质量增长接继充足动能

自上市以来公司累计实施过三期股权激励计划，分别授予311人、1197人、1752人，此次股票期权激励计划授予人数达到4160人，占公司总人数52%（按2019年底公司员工总人数计算），基本覆盖了各业务线员工，和前三期相比，此次股票期权激励计划覆盖面更广、激励人数更多，给予公司管理层和骨干员工充足的激励动力，整体看历次股权激励均超额完成了解锁条件，此次股权激励计划将利润和应收账款增速同时纳入考核条件，也将为公司继续高质量增长接继充足动能。公司实控人对员工持股计划兜底8%的资金年化收益率，一方面体现了管理层对公司长期内在价值的坚定信心，提升员工对公司的投资信心；另一方面有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起，共同关注公司的长远发展，实现公司与员工的共创共享。 

投资建议：维持“买入”评级

公司在产品服务、规模、资金、机制和执行力、渠道多维度构筑起综合竞争力，防水材料份额提升和装饰涂料品类扩张的中线成长逻辑清晰，定增80亿元加大资本开支，增强长期竞争力，中期增长空间仍然较大。公司毛利率、应收、应付表现，反映公司在产业链里地位在提升。股票期权激励计划和员工持股计划强化长期激励，实现公司与员工的共创共享，团队干劲十足。我们预计2020-2022年EPS分别为1.45、1.82、2.34元/股，按最新股价对应PE估值分别为34.6、27.4、21.4倍，参考可比公司估值和公司未来增速，我们给予公司2021年33x PE估值的判断，对应合理价值60.21元/股，维持“买入”评级。

风险提示

上游原材料价格大幅上涨，下游需求大幅下滑。