【招商建筑】棕榈股份中期快报点评：业务进入收获期，业绩实现高增长

评论

1、业绩实现高增长，订单充足有支撑

2017年上半年公司营收实现高增长，业绩大幅增长60.91%，符合预期，主要因为公司经过两多的生态城镇业务布局，生态城镇项目稳步推进，部分项目效益得以体现；分季度看，17Q1/Q2营收增速分别为24.04%/57.64%，季度增速不断提升；17Q1/Q2净利增速分别为31.34%/6.15%，季度增速有所下滑。

公司二季度新签工程订单24.33亿元，设计订单0.74亿元，合计25.07亿元，截至6月末，累计已签约未完工订单174.13亿元，其中工程订单160.32亿元，设计订单13.80亿元，年初至今公告订单90.26亿元，其中PPP订单为41.29亿元，充足的订单将支撑公司未来的长期高速发展。

2、特色小镇将是未来发展方向，凭借先发优势，公司订单不断

自2014年10月提出以来，特色小镇受到各方的关注，中央、地方不断出台政策支持其建设。2016年10月，住建部公布了第一批127个特色小镇名单，随后农发行、国开行等银行也相继发文支持，2017年7月，公布第二批276个特色小镇名单，特色小镇的建设将成为PPP模式的重要应用领域。

凭借先发优势和丰富经验，公司不断获取特色小镇订单。公司已中标梅县区雁洋镇特色小镇、奉化滨海养生小镇，高邮市清水潭生态旅游度假区项目，签署蓬莱葡萄酒特色小镇框架协议，其中梅县区雁洋镇特色小镇、蓬莱葡萄酒特色小镇项目是国家首批127个特色小镇项目之一；凭借公司多年积淀，我们认为后续将持续有特色小镇订单落地。此外，公司走“农村包围城市”战略，布局上也开始由二三线城市向一线城市进军。

3、融资渠道多元，保障项目落地

公司融资渠道多元，在手资金较为充足，截至2017年一季度，在手货币现金13.95亿元；此后，公司成功注册20亿元超短融；9.95亿元非公开发行顺利完成。随着资金的不断到位，项目落地速度将明显加快，公司业绩也有望实现爆发增长。

4、订单充足保障业绩增长，特色小镇先发优势明显，维持“强烈推荐-A”评级

公司在手订单充足，业绩有望迎来爆发增长，特色小镇先发优势明显，后续项目有望持续落地；目前股价安全边际高，潜在诉求强，我们预计17、18年公司EPS分别为 0.55元/股、0.90元/股，对应PE为17.5和10.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示：PPP项目推进不及预期，投资不及预期，回款风险

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

李富华：上海交通大学产业经济学硕士，2016年4月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本微信平台所载信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。