【浙商银行FICC·固收日报】无所畏惧

一、境内市场

1、市场情况

今日收益率曲线继续陡峭化下行。得益于资金面的宽松，市场持券过节的意愿强烈，短端品种受到追捧，1y NCD难得的“扬眉吐气”，今日再下3bp来到2.20%以下，2y 政金债下行2.25bps，长端10y国债、国开，30y国债下行1.25bps。今日一级10y国债2404续发，边际利率略低于二级市场，倍数虽然一般，但考虑到发行量1350亿，仍能感受到市场配置热情。

早盘市场围绕PMI数据中季调因子的“失真”与否展开博弈，由于小作文“3月PMI可能失真。主要原因是中采PMI的季节性调整用的是过去5年数据，2019-2023正好覆盖了整个疫情期间。因此最后调整出来的数据和市场对经济的实体感知差距比较大”的传播，市场买盘积极踊跃，各期限均明显下行。同时权益今日继续弱势震荡，北向流出，也助力债市再下一城。这几个交易日，市场上也时有存款利率调降的传言，在商业银行息差压力背景下，我们认为这种可能性较高，但也不宜过度博弈存款利率调降行情。

节后市场将陆续迎来供给和税期资金的考验，但从这几日市场走势看，似乎对这些潜在利空无所畏惧。

2、全天表现

数据来源：iFind

二、境外市场

境外美债以疲软的姿态拉开了四月的序幕，连续两个交易日收益率上行高达20BPs。在供给和地缘政治紧张局势可能升级的担忧下，油价持续飙升，布油自去年10月以来首次突破89美元，6月份交割的布油期货结算价上涨1.5美元报88.92美元，涨幅约1.7%。

持续攀升的油价令市场对于通胀顽固的担忧再起，5至20年均遭到了不同程度的抛售，从Flow来看，长期合约期货成交量较20日均值高出约25%。随着长端美债净空头头寸的升高，UST10隔夜一度升至4.40%，为去年 10月以来新高。

图1 Jolts职位空缺率走势图

数据来源：Bloomberg

纽约时段午盘后陆续公布了Jolts职位空缺率录得875.6万人，接近预期，前值被下修至874.8万人。随后两位今年有投票权的美联储官员陆续发表讲话，尽管声调并不算鹰，话里话外都暗示了维持年内3次的降息预期，但市场显然对“口头降息”已经免疫，市场反应平平，OIS显示的年内降息预期仍在65BP以内，6月降息的幅度在15BP左右，变动不大。

图2 美联储官员隔夜讲话整理

在纽约时段遭到抛盘后，今日亚洲时段出现了一些逢低买盘，但在本周非农公布前，市场情绪依然脆弱，UST10在4.35%-4.40%区间震荡。

节后又将迎来3月的CPI，由于近期油价大幅飙升，通胀短期内粘滞性较强，UST10冲刺4.50%也可能一触即发。

图3 美债 2*10 利差走势图