MLF利率14个月"躺平" 通胀升温之际再等额续作有何深意？

5月17日，中国央行宣布开展1年期中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率为2.95%，与4月持平，连续14个月保持不变。本月15日MLF到期规模1000亿，由此5月MLF操作为等额续作。

分析人士称，5月MLF等额续作，主要源于新增地方政府专项债发行仍未大规模放量，当前市场中期利率在政策利率附近小幅波动，整体处于“不松不紧”状态。近期通胀升温并未动摇货币政策“稳”字当头的基调。预计5月流动性仍会继续处于合理充裕的水平，但资金利率中枢可能会有所抬升。

近期通胀升温没有动摇货币政策“稳”字当头的基调

东方金诚表示，在货币政策方面，基于央行对工业品价格上涨具有“阶段性”特征，以及今年CPI涨幅将较为温和的判断，货币政策为此大幅收紧、甚至上调政策利率的可能性基本可以排除。东方金诚认为，这是5月MLF利率保持不变的重要原因，也体现了当前监管层着眼于把握经济修复与防范风险等目标之间综合平衡。“考虑到未来一段时间PPI仍有上升势头，接下来货币政策会加强与产业政策、财政政策等其他政策配合，在“稳”字当头的基调下，适时适度实施数量型边际收紧操作，释放稳物价信号，稳定市场预期。”

央行在一季度货币政策报告中表示，对我国而言，国外通胀走高的输入性影响主要体现在工业品价格，叠加去年低基数的影响，可能在今年二、三季度阶段性推高我国PPI涨幅。全球大宗商品价格上涨 可能阶段性推升我国PPI，但输入性通胀的风险总体可控 。

央行称，近年来我国PPI向CPI的传导关系明显减弱，国际大宗商品价格起伏波动对我国CPI走势的影响也相应较低。加之国内生猪供给已基本恢复，猪肉价格总体趋于下降，粮食连续多年丰收、农产品自给率总体较高，初步预计今年CPI涨幅较为温和，受外部因素影响总体可控，将保持在合理区间运行。

5月12日召开的国务院常务会议也提出 ，要跟踪分析国内外形势和市场变化，做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行。

对此，光大证券固收研究团队点评称，在把握货币政策取向的过程中，投资者应多观察OMO和MLF的操作利率以及DR007等具有代表性的市场利率，不应过度关注央行操作数量，避免对政策取向产生片面的甚至是相反的解读。该团队预计，央行会继续对流动性进行精准调节，熨平短期扰动因素，引导市场利率围绕央行政策利率窄幅波动，有效发挥政策利率的中枢作用。总体看，5月份流动性仍会继续处于合理充裕的水平，资金利率仍将保持平稳。