中粮期货【中粮·霓时间】刘霓，
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今天最励志的一句话：国足都赢了，你还有理由不努力吗？
是啊，即使油脂油料市场并没有什么新鲜事儿，也还得说道说道。每天反反复复在讨论庞大的供应端压力，的确也看不到实质利多，那庞大的供应端压力该由谁来承担呢？油厂？油厂继续转嫁给下游？下游接不接受呢？
先看个小表，抛个小砖：从①至⑥，慢慢说起……
① CFTC美豆传统基金净多持仓从10万降到6.8万，后续看继续减持(去年同期从净空10万手大举翻多)
CFTC
持仓报告是一份非常精细完善的报告，如果你去看CFTC原文网站的话，它的报告大类分为期货持仓报告，期货+期权持仓报告，以及在2006年之后，由于指数基金的介入导致指数基金持仓足以影响市场价格，所以把指数基金持仓分立出来，就又多了一类包含指数基金持仓的补充商品持仓报告。
也就是说，在2006年之后，我们就以这份新的、带有指数基金持仓的补充商品基金持仓报告为连续跟踪的基础。我们经常会看到不同报告里提及的净多持仓数据不同，比如周一看到有的报告说美豆净多10万手、有的报告说是6.76万手，其实就是来源于不同的报告分类。不过，各类报告数据的增减方向是大体一致的，也就是，过去一周美豆持仓的确是减少了3万多手，超过市场预期。
补充商品基金报告显示，美豆传统基金净多6.76万手，对应下图中红色线条一列，
去年初传统基金应对大供应，率先将净多持仓下行至-10万手的历史下限位置，然后随着南美减产叠加美国恶劣天气，基金从3月后大举翻多掀起盘面上涨，今年明显南美天气没炒起来，丰产却是实实在在、毫无悬念的坐实。
我们再把注意力放在最新一周大豆持仓减少的这3.6-3.8万手上，这个周度减少数据是引人注目的，因为一周接近4万手的减幅在过去是少见的，从06年开始的第一份补充持仓报告以来，一共只看到有8次，11年以前只有一次。
13
年以来的另外7次所对应的的价格波动：13年的3月19日、当周价格减幅80分，13年7月30日、一周价格减幅60分，15年5月19日、价格减幅60分，15年7月28日，价格减幅80分，15年8月18日、价格减幅80分，16年2月9日和3月1日，价格减幅均在30分。
也就是说，
周度持仓减少3万手以上，对应价格减幅在50-80分左右，本周的减仓期价下跌了四十多分。结合净多基金的位置，和当前的基本面，我们认为这样的持仓还有继续减仓的时间和幅度
，也只有继续减仓才能更好的去应对可能的天气市。
如果说找相似年份的话，今年情形与05/06那年美豆库存高、06年美豆面积增加很类似，那一年期价也没跌下去，从05年一直低位晃了8个月直到06年三季度才见底回升。今年未来在二季度单产有个大概眉目之前，很可能就是延续震荡格局，短期供应压力占上风，
随着基金净多的减持，我们看美豆期价至少继续下探30分
。
② 产地产量大、装运快，巴西仍惜售、但贴水仍越报越跌
巴西大豆产量1.1亿吨，世界产量创新高、超过3.4亿吨，其中美国+1050，南美+1200，美国春季播种面积预期超过8800万英亩(我们认为超过幅度仅在60-80)。
巴西大豆装运速度创历史新高，雷亚尔还是坚挺在3.1左右，农民卖货还在矜持，但巴西豆升贴水报价较美国产地是越报越跌，一周前桑托斯港的报价与美湾持平，如今已经低于美湾16-18分，阿根廷报价有质量贴水更低。
这印证了之前对
升帖水的判断，期货涨，贴水肯定跌，期货跌，贴水能稳住就不错。
③ 中国买货可没见减少啊，4-6月大豆滚滚而来，平均到港高达840万吨
本周以来，中国采购20船大豆，成交量高于平常，其中包括5月美国陈作，4-5月阿根廷大豆和4月船期的巴西货，巴西目前4-6月船期已几乎无可售头寸了。虽然年后以来油厂榨利不佳，但中国根本没少买啊，2-4月甚至超买，而且一个个月份慢慢都买齐了。现在4月采购几乎完毕，5月采购进度提高到60%，6月30-35%。
榨利不好油厂还在2-4月超买？主要是因为去年年末以来整体上涨，下游买基差获利高，3-5月基差预售顺畅，油厂已经通过基差预售锁定利润。
运费上涨、人民币贬值也都是今年豆粕成本居高不下的主要原因，尤其人民币贬值，
粗按0.1导致完税成本变动80来看，今年人民币多贬值0.5已经带来成本同比上涨400
。
中国3月大豆压榨量预估670万吨，环比增加15%、同比+8%，
接下来4月份大豆到港830万吨，5-6月到港平均甚至高达850万吨，用滚滚而来真的不为过。
④ 需求能配合的上吗？2017年饲料需求先缓后增，3-4月淡季，8-9月才开始明显增加
从近期上市企业公布的2月份生猪销售量来看，大的规模化生猪养殖企业在本轮猪周期中普遍扩大养殖规模，2017年以来同比增幅已有所显现，这将部分弥补散养户的退出，但也同样要注意2017年禽流感等疫情影响后期需求的风险因素。
2017
年整体饲料需求仍判断是先缓后增的格局。
猪价将延续跌至3-4月，生猪养殖利润继续下滑，加上前期后备母猪补栏情绪和环保压力，都影响3-4月份的猪料需求，但1-2月份母猪补栏情绪对下半年尤其四季度猪料需求形成提振；禽料方面，随着禽流感逐渐消退和供应量的下滑，预计4月肉禽料有望企稳反弹，三季度后期禽料需求明显增加。
也就是说，
短期需求肯定是配合不上，尤其3-4月饲料原料需求的季节性淡季，终端普遍看空并观望，8-9月到四季度才会有明显增加。
⑤ 国内周度豆粕库存继续看高，至少4月还有高点
虽然之前压榨停机将供应压力稍有延后，但国内豆粕周度库存仍攀升至78.5万吨、表现继续环比小幅增加。看看去年的豆粕库存图线，去年4-7月平均大豆到港740万吨，去年豆粕周度库存在3月份阶段性高点之后，二季度一直持续在高位，到7月底达到最高峰。
