【招商机械·公司点评】埃斯顿：并表收入高速增长四季度经营将继续好转

荣行机械 · 公众号 · · 2020-11-02 13:13

正文

埃斯顿发布2020年三季报，收入17.63亿同比增长82%，归母净利8542万元，同比增长49%。四季度经营将继续好转，长期看好公司竞争力，继续强烈推荐！

点评

1、并德国 Cloos 贡献收入增长 单季内涵增长超过 20%。

前三季度收入 17.63 亿同比增长 82% ， Q3 单季收入 5.9 亿同比增长 106% 。单季度 Cloos 收入约 2.4 亿，剔除并表影响单季母公司收入增长约 22% 比中报持平明显加速，预计机器人本体业务增长超过 50% ，自动化核心部件等增长 10% 以上。

2、收购 CLOOS 费用较多影响归母净利。

收购 cloos 管理费用增加较多。 1 ）管理费用 2.2 亿元同比增长 75% ； 2 ）销售费用 1.46 亿同比增长 105% ； 3 ）研发费用 1.4 亿元同比增加 31% ； 4 ）财务费用 8340 万元同比增长 160% ，主要系并购德国用了贷款，长期贷款 8.75 亿增长 5 倍利息费用增加。存货 8 亿同比增长 116% ，合同负债 3.22 亿同比增长 2.83 倍反映在手订单充沛。

前三季度归母净利 8542 万元同比增长 49% ，归母净利增幅低于收入主要系并购相关费用增加较多 ，但 Q3 单季归母净 2378 万去年同期仅为 65 万。投资收益 3125 万元主要为参股公司投资收益及现金管理收益，另外公司加强账款管理、优化客户，经营活动现金流 1.1 亿元同比增长 5 倍，应收账款 8 亿同比下降 2.9% 。

3、 四季度经营将继续好转 长期看好公司竞争力

随着经济复苏双循环拉动，加之疫情激化劳动力供需矛盾凸显自动化升级诉求，机器人作为通用设备的大板块将有明显增长，同时埃斯顿核心零部件及机器人产品在市场上的竞争力在不断提升，长期看好公司竞争力。 Cloos 2020-2022 年承诺利润分别为 0.7/0.75/0.9 亿元，虽然并购费用及并购贷款短期拖累公司合并利润，但看好公司长期的产品领域布局。我们预测 20 年净利润 1.6 亿元，埃斯顿作为佼佼者将持续享受行业增长红利，定增引进战略投资者推进 Cloos 国产化，有望加速业绩增长，预计 21 年收入超过 35 亿净利为 2.3 亿，维持强烈推荐！

风险提示：经济复苏不达预期

财务数据与估值

会计年度	2018	2019	2020E	2021E	2022E
主营收入 ( 百万元 )	1461	1421	2923	3554	4246
同比增长	36%	-3%	106%	22%	19%
营业利润 ( 百万元 )	102	74	168	263	530
同比增长	16%	-28%	128%	56%	101%
净利润 ( 百万元 )	101	66	156	229	443
同比增长	9%	-35%	137%	47%	93%
每股收益 ( 元 )	0.12	0.08	0.19	0.27	0.53
PE	184.3	283.8	120.5	81.9	42.4
PB	11.6	11.6	10.5	9.5	8.0