事件:
2
024年8月28日公司发布2024Q2财报，2024Q2实现营收823亿元（YoY+21%，QoQ+12%），营业利润113亿元（YoY+139%，QoQ+116%），净利润114亿元（YoY+142%，QoQ+111%），Non-GAAP EBITDA 150亿元（YoY+95%，QoQ+86%），Non-GAAP归母净利润136亿元（YoY+78%，QoQ+82%）。公司于2024Q2回购超过20亿美元股票，同时董事会于8月28日批准另一项10亿美元的新回购计划，持续加强股东回报。
核心观点:
整体业绩表现：
2024Q2营收超彭博一致预期，主要由于公司精细化营销及补贴策略推动核心本地商业增长超预期。2024Q2营业利润及Non-GAAP归母净利润均大超彭博一致预期，主要由于核心本地商业经营利润超预期及新业务加速减亏。
核心本地商业：
2024Q2核心本地商业营收同比增长19%至607亿元，即时配送订单量同比增长14%至62亿单，主要由供给端优化叠加精细化营销策略所推动。2024Q2核心本地商业经营利润同比增长37%至152亿元，超过彭博一致预期的123亿元，主要受益于外卖业务端骑手成本改善、广告变现能力提升及补贴效率优化，部分抵消AOV下滑的影响。
①餐饮外卖业务：
2024Q2餐饮外卖业务增长稳健，我们测算2024Q2外卖单量同比增长11%，主要由于公司持续优化营销及补贴策略，通过神抢手、拼好饭、品牌卫星店等多种业务模式丰富产品供给，带动商户规模、用户规模及交易频次持续增长，其中，2024Q2拼好饭单日订单量峰值突破800万单。
②美团闪购业务：
2024Q2美团闪购业务保持强劲增长，主要由年度交易用户稳健增长及交易频次显著提升所驱动。公司于本季度深化与快消、服装、酒类和饮料等行业的品牌合作，在医药品类方面，平台于部分城市开通非处方药线上医保支付渠道，进一步强化消费者心智。
③到店酒旅业务：
2024Q2到店酒旅业务表现亮眼，订单量同比增长超过60%，年度交易用户与年度活跃商家均创历史新高，我们测算2024Q2到店酒旅营收同比增长23%，平台推出全新品牌美团团购，利用特价团购等运营模式满足消费者对高性价比的需求，带动交易用户规模和订单量增长。其中，休闲娱乐品类的交易金额及订单量同比增长超过60%，丽人和医美品类的交易金额同比增长超过50%。2024Q2国内酒店间夜量及交易金额均实现稳健增长，在高星级酒店方面，平台推出2024年必住榜，涵盖超过1,100家酒店，并进一步扩大城市范围，首次将香港和澳门纳入榜单。公司预计2024年下半年到店酒旅业务收入与GTV的增速差距将显著收窄。
新业务及其他：
2024Q2新业务营收同比增长29%至216亿元，主要由小象超市和快驴的强劲表现所推动，2024Q2经营溢利-13亿元（对应2023Q2亏损52亿元），经营溢利率-6%（YoY+25pct），经营亏损率同比大幅改善主要得益于业务经营效率提高，其中，美团优选业务运营效率显著提升，从而提高件均价及商品加价，营销效率优化推动经营亏损环比及同比均大幅收窄，预计2024年下半年将延续该收窄趋势。
盈利预测和投资评级
：
长期看好公司在即时配送领域的核心壁垒，考虑到本地生活行业竞争回归理性以及新业务
加速
减亏，
我们调整公司
202
4
-202
6
年营收
预测
为
3
,
328
/
3
,
863
/
4
,
389
亿元，
202
4
-202
6
年归母净利润
预测
为
351
/
4
41
/
5
51
亿元，
Non-GAAP
归母净利润
预测
为
433
/
569
/
674
亿元，对应摊薄
EPS
为
5
.
52
/
6
.
86
/
8.4
8
元；根据
SOTP
估值法，我们给予
2024
年美团合计目标市值
8
,
468
亿元人民币，对应目标价
1
36
元人民币
/1
49
港元，维持
“买入”评级。
风险提示：
宏观经济增长不及预期；消费复苏不及预期；本地生活和零售行业竞争加剧，行业增长不及预期；美团优选等新业务UE改善不及预期等。
1、整体业绩表现：
（1）业绩总览：
2024Q2实现营收823亿元（YoY+21%，QoQ+12%），高于彭博一致预期的804亿元；营业利润113亿元（YoY+139%，QoQ+116%），高于彭博一致预期的87亿元；净利润114亿元（YoY+142%，QoQ+111%）；Non-GAAP归母净利润136亿元（YoY+78%，QoQ+82%），高于彭博一致预期的103亿元。
（2）费用情况：
2024Q2研发费用率6.5%（YoY-1.5pct，QoQ-0.3pct），费率同比下降主要得益于经营杠杆改善；2024Q2销售及营销费用率18.0%（YoY-3.4pct，QoQ-0.9pct），费率同比下降主要受益于营销策略优化；2024Q2一般及行政费用率3.3%（YoY+0.1pct，QoQ+0.1pct），同比保持稳定。
（3）利润率情况：
2024Q2毛利率为41.2%（YoY+3.8pct，QoQ+6.1pct），同比提高主要由于商品零售业务毛利率改善，以及餐饮外卖及美团闪购业务的配送相关成本占收入百分比降低；经营利润率为13.7%（YoY+6.8pct，QoQ+6.6pct），净利润率为13.8%（YoY+6.9pct，QoQ+6.5pct）。
2、盈利预测与评级
长期看好公司在即时配送领域的核心壁垒，考虑到本地生活行业竞争回归理性以及新业务加速减亏，我们调整公司2024-2026年营收预测为3,328/3,863/4,389亿元，2024-2026年归母净利润预测为351/441/551亿元，Non-GAAP归母净利润预测为433/569/674亿元，对应摊薄EPS为5.52/6.86/8.48元；根据SOTP估值法，我们给予2024年美团合计目标市值8,468亿元人民币，对应目标价136元人民币/149港元，维持“买入”评级。
3、风险提示
宏观经济增长不及预期；消费复苏不及预期；本地生活和零售行业竞争加剧，行业增长不及预期；美团优选等新业务UE改善不及预期等。
