【中信建投证券】每日精华推荐（2017.10.16）

林寰宇，S1440516070002 （发布日期：2017.10.13）

事件

三花汽零成为德国戴姆勒电子水泵供货商

三花智控发布公告，公司全资子公司三花汽零确定成为德国戴姆勒新能源电动汽车和传统汽车平台电子水泵供货商，即将为戴姆勒全球工厂开发生产及配套电子水泵，相关车型预计于2019年批量上市，同时公司预计产品生命周期内全球销量达到359万台。

简评

三花汽零成长性突出，未来将持续提供较强的增量

三花汽零为行业领先的汽车空调及热管理系统控制零部件供应商，未来依托新能源汽车需求及传统汽车节能需求提升，成长性不断释放。汽零主要产品线包括汽车空调核心零部件热力膨胀阀、贮液器、调温阀、电子膨胀阀等，其中，主要产品膨胀阀在全球具备较强的竞争力，根据公司公告，2016年膨胀阀产品全球及国内市场占有率分别超过16%和37%，是公司切入汽车零部件业务的重要棋子。

公司同时不断夯实技术实力，结合汽车零部件领域发展趋势，拓展汽车空调和热管理领域的新产品，本次成为戴姆勒电子水泵供应商，显示公司扎实的产品实力。公司目前正在拓展用于电池和电子设备冷却、发动机和动力系统冷却的电子水泵、电子水阀、电子油泵、电池冷却器、冷却板和油冷器等，以及用于新型冷媒和热泵空调系统的各类冷媒切换电磁阀，未来产品线布局全面，市场空间潜力有大幅提升潜力。

本次总计为戴姆勒提供约359万台电子水泵产品，将为三花汽零增长提供更强动力，并将加强公司整体业务的长期业绩增长预期。

公司空调零部件需求稳定，主业整体增长确定性强

公司主营产品电子膨胀阀、四通阀、截止阀等空调核心零部件技术领先，市场份额有绝对优势，主业增长无忧。整体制冷需求在高温天气下持续高增长，2017H1制冷零部件销量均创公司新高。其中，上半年公司制冷业务实现收入25.15亿元，+22.84%。除此之外，同时，微通道、亚威科需求持续改善，均有稳健表现。同时，受国内变频空调需求大幅提升影响，变频控制器销售增长明显，上半年+79.36%。

公司致力于空调核心零部件创新，产品切合高效变频空调需求，以电子膨胀阀为主的产品结构持续优化，上半年盈利能力在原材料压力下稳定提升，收入与业绩同步提升。

投资建议：我们认为，公司为空调核心零部件龙头，市场领先地位在产品结构优化下不断增强，面对原材料压力盈利能力稳定，长期发展稳健。同时，汽车零部件业务将提供业绩增量，对新能源汽车领域的重点发展布局，有助于夯实公司长期成长基础。预计2017-19EPS为0.62/0.82/1.10元，对应PE为26/20/15倍，给于“买入”评级。

风险因素：人民币汇率向不利方向波动；海外贸易保护政策抬头；公司客户出现重大变化；零部件相关技术发生重大变化。

罗婷，S1440513090011 （发布日期：2017.10.13）

事件

公司发布前三季度业绩预告，2017年前三季度公司归母净利达到5.1-5.4亿元，同比增长666%-711%，其中第三季度归母净利达到1.78-1.98亿元，同比增长343%-393%。

简评

业绩增长符合预期，主要来自于价格的上涨

公司第三季度归母净利的中位数在1.9亿元左右，业绩大幅增长，主要是因为公司主营产品纯碱的价格从8月底开始大幅攀升，华北轻质纯碱出厂价格由8月底的1650元/吨攀升至9月底的2200元/吨，所以我们预计第三季度业绩主要集中在9月份，根据我们的盈利模型，本次业绩符合预期。

第四季度业绩更好

根据我们的数据库，第三季度纯碱和原材料煤炭、原盐的价差为1263元/吨，而10月份以来轻质纯碱出厂价格约为2250元/吨，价差约为1667元/吨，价差增加404元/吨，公司净利增加345元/吨（公司未确认递延所得税资产较多，所得税上交较少），按照65万吨/季的销量预估，公司第四季度较第三季度增加2.2亿元，单季度归母净利有望达到4.1亿元以上。由于从10月下旬开始纯碱下游平板玻璃企业将增加原料库存，而纯碱供给侧仍有受环保而限产的可能，我们预计纯碱价格将在四季度稳中有升，公司四季度归母净利可能较4.1亿元更高，全年业绩达到9个亿以上。

纯碱大周期逐步验证

我们自7月21日发布深度报告《纯碱价格有望暴涨，关注山东海化、三友化工》，指出纯碱行业已经迎来了产能周期的反转，产能反转的主要原因为13年以来落后产能淘汰完成、经济稳增长下带来的需求稳增长，随着环保趋严，新增产能难度加大，所以未来几年纯碱将进入短缺时代，高盈利将持续。本次纯碱价格从4月份开始稳步上涨，已经连续上涨了7个月的时间，作为供需最敏感的指标，本次价格长时间的上涨正是供需短缺的直接表现。未来几年纯碱价格易涨难跌，并且需要进口弥补缺口，但在全球经济复苏和东南亚地区玻璃产能增加的背景下，全球纯碱的供需也日益紧张，所以纯碱的周期是一个全球性的景气大周期。

维持“买入”评级

由于纯碱行业继续维持高景气度，山东海化300万吨/年产能，弹性大，我们预计山东海化2017-2018年EPS为1.09元、1.27元，对应PE 11倍、9倍，维持买入评级。

贺菊颖，S1440517050001 （发布日期：2017.10.13）

IVD产业格局大，技术创新升级步步领先

安图生物是国内体外诊断领军企业，早期通过板式化学发光开拓市场，2013年管式化学发光上市后增长迅速；公司IPO上市后整合行业资源，快速推出国内首条全自动检验流水线Autolas-A1，及微生物鉴定飞行时间质谱Autof ms1000，进一步确立技术领先优势和行业龙头地位。公司技术升级领先得益于管理团队的市场前瞻性和优秀的执行力，预期未来围绕流水线不断补充和升级IVD品类，最有希望成为技术领先、品类齐全的国产IVD巨头。

化学发光最先实现进口取代，未来前景广阔

化学发光行业空间大，增速快。2017年预计公司磁微粒化学发光继续保持50%以上的高速增长。随着公司化学发光技术成熟，目前在三甲医院装机比例不断提升，初步实现进口替代，化学发光业务持续高增长奠定公司业绩基础。

首条国产流水线和微生物质谱确立公司顶尖国产品牌

安图流水线有多项创新，性能不逊于进口产品；飞行时间质谱Autof ms1000，打破进口品牌垄断，在国产微生物诊断领域独树一帜。高技术产品提升公司品牌形象，大幅拓展公司成长空间。

盈利预测及投资评级

我们预计2017-2019年盈利分别为4.54亿、6.28亿和8.24亿，对应每股收益为1.08、1.50和1.96元，首次给予买入评级，我们给予2018年40倍PE，对应目标价为60元。

风险提示

行业竞争加剧，产品价格大幅下滑；流水线与质谱仪新技术产品销售不达预期；收购公司业绩承诺不达预期。

张芳，S1440510120002 （发布日期：2017.10.13）

事件

公司发布公告，公司大股东家化集团拟向除平安人寿、惠盛实业、太富祥尔外的上海家化股东发出部分要约，收购公司1.35亿股股份，占公司总股本的20%，要约收购价格38元/股（较当前价格溢价18.12%）。

简评

（1）大股东再发回购要约，彰显长期发展信心

收购完成前，家化集团及关联方持有公司32.02%股份（其中家化集团直接持股27.09%，间接持股0.80%，太富祥尔与平安人寿共4.13%；母公司中国平安集团共持股29.27%），收购完成后，家化集团及关联方最多持有52.02%股份（其中家化集团将最多直接持有公司47.09%股份，其他关联方持股比例不变）。在此次收购前，2015年平安集团的控股公司太富祥尔曾拟以40元/股要约收购公司2.09亿股股份，占总股本31%，实际收购1023万股（占总股本1.52%）。

在上海家化经历管理层的顺利调整和业务拓展的背景下，此次收购将进一步提高控股股东的持股比例，巩固大股东地位，彰显了家化集团对行业和公司长期看好的信心。

（2）全方位调整，内生增长动力足，外延收购完善布局

2017年化妆品市场持续回暖，截至8月我国限额以上企业化妆品类产品零售额同比增长13.4%至1588.6亿元。而随着日本花王代理的结束，公司能够将更多精力放在自有品牌上，2017H1公司在品牌建设、渠道调整和研发等方面持续加码，剔除花王业务影响后，同口径收入同比增加9.51%。品牌建设方面，通过新品推广（六神劲凉CP、佰草集“凝”、“御”系列）、年轻化营销（华晨宇、刘涛等代言）等方式扩大品牌影响力和覆盖面；渠道调整方面，公司H1完成了京东和天猫超市代理转自营的调整，并积极推进化妆品专营店等新兴渠道的发展，且公司对经验丰富的渠道人才的引入将进一步增强经销商的信心，强化合作关系；研发方面，除了在产品方面保持自主研发明星爆款外，还拟与平安集团合作，在CRM、精准化推广等方面进行尝试，提高自身竞争壁垒。

外延方面，公司收购英国婴幼儿护理公司Cayman A2，旗下Tommee Tippee国际知名度高，能够与以启初为代表的婴童护理业务形成研发、生产、营销等环节的良好协同，同时形成新的盈利增长点。

投资建议

此次集团要约收购将带来短期催化，同时公司2017 H1品牌推广、渠道调整效果显著，而引入Mayborn旗下Tommee Tippee抓住婴童市场整体快速增长和消费升级的机遇，与现有婴童护理业务形成良好协同，进而为公司品牌布局和国际化打下坚实基础。随着公司组织架构调整顺利完成、优质资产的注入和自有品牌的升级发展，业绩有望筑底企稳，我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.51、0.71元/股。同时，考虑到公司自有品牌调整成效初步显现，市场份额领先，未来增长可期，预计未来两年PS分别为4.0、3.5倍，调高至“买入”评级。

风险因素

新渠道建设推进不及预期；收购整合效果不及预期；行业竞争加剧；费用控制情况不及预期。

贺菊颖，S1440517050001 （发布日期：2017.10.13）

事件：

总局发布《中药资源评估技术指导原则（征求意见稿）》

为了保护中药资源，实现中药资源可持续利用，保障中药资源的稳定供给和中药产品的质量可控，食品药品监管总局组织起草了《中药资源评估技术指导原则（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。

简评

落实中药中医药发展战略规划纲要，提升中药产业发展水平

2016年2月，国务院发布《中医药发展战略规划纲要（2016—2030年）》，明确指出要全面提升中药产业发展水平，推进中药材规范化种植养殖，建立普查和动态监测相结合的中药材资源调查制度。我们认为，此次总局发布的《指导原则》是对《纲要》的进一步落实，进行中药资源评估并建立动态调整机制有利于实现中药资源可持续利用，保障中药资源的稳定供给和中药产品的质量可控，提升我国中药产业发展水平。

开展中药资源评估，行业逐步转向标准化、规范化

此次开展的中药资源评估的范围包括以中成药、中药饮片、中药配方颗粒为代表的所有中药工业生产。要点在于：1）产量与质量并行：中药资源评估不只是对产量的评估，也包括对质量的评估，产量评估的主要目的是保证企业生产原料的可及性，质量评估的主要目的是保证企业生产原料的稳定可控；2）每一药味开展三方面评估：评估内容主要在于预计消耗量、潜在风险和可持续利用措施三个方面，针对独立处方中每一药味的资源情况开展评估；3）中药资源评估决策和动态调整：分析可持续利用措施是否能够有效防范潜在风险，根据比较预计消耗量与预计可获得量的匹配情况，通过调整产品研发和上市、再注册再评估等方法协调匹配情况，保障可持续发展，防止资源枯竭；4）固定产地：正确的产地是中药质量的重要保证，考虑到许多栽培中药具有连作障碍，要求企业的基地必须在某一区域内，在这一区域内中药质量变异较小，相对均一。野生药材也同样因素的影响，同样需要固定产地；5）发布栽培中药材名录：《指导原则》附件发布2015版《中国药典》栽培中药材名录（植物、真菌类），可以帮助企业全面掌握可以开展人工种植的中药资源信息，有助于企业针对相应品种建立规范化生产基地，保障人工种植药材质量。

中药材讲究道地性，使用质量不过关的药材难以生产出合格中药。过去，中药材往往来源于自然采摘，质量有保障，产出的中药质量有保障。近些年随着我国老龄化加剧、慢病人群扩大，对中药需求与日俱增，导致目前多数中药材来源于不规范的人工种植，药性难以保证，产出中药质量下降。中国食品药品检定研究院的数据显示，2013年-2016年全国药品质量抽验检测中，中药材与中药饮片合格率虽从64%提高到77%，但合格率仍不够高，而且批间差仍很高。我们认为，开展中药资源评估有利于从药材源头提升质量并保障后续可持续供给，长远来看行业发展趋于标准化、规范化，有利于提升中成药质量，促进行业健康发展。

投资建议：看好云南白药为代表的传统中药公司及华润三九、天士力等积极战略布局的公司

顺应中药行业优胜劣汰大趋势，长期来看龙头公司将受益，我们看好：云南白药、同仁堂、东阿阿胶、片仔癀等使用道地药材标准化、规范化生产的公司；2）华润三九、天士力等积极在质量标准体系提升进行战略布局的公司。

风险提示

政策执行力度不达预期、国家监管力度不达预期等。

罗婷，S1440513090011 （发布日期：2017.10.13）

事件：

孟山都近日发布2017财年年报：2017财年实现营业收入146.4亿美元，同比增长8.4%；实现净利润22.6亿美元，同比增长69.16%，综合毛利率54.21%，同比提高2.24个百分点；Q4单季实现净利2000万美元，同比大幅扭亏为盈（2016 Q4净利为-1.91亿美元）。

简评

种子业务创历史新高，营收、净利重回涨势

受益于公司种子和基因组学业务营收和毛利创历史新高（营收、毛利分别为109亿、70亿美元），特别是玉米和大豆种子业务增长迅速，公司2017财年营收在连续两年下滑后重回涨势，同比增幅达到8.4%，净利润在2016年大幅下滑后大幅反弹，增幅高达69%。分业务来看，大豆种子营收达到26.62亿美元，同比增长23%；玉米种子及性状业务实现营收62.70亿美元，同比增长7.6%。农化业务相对滞后，但是重回涨势，全年实现营收和毛利分别为37、8.9亿美元。

种子业务率先强势复苏，种植面积将稳步增长

公司大豆种子业务2017表现强势，主要是 INTACTA RR2 PROTM大豆在南美的种植面积超过5000万英亩; Roundup Ready 2 Xtend®大豆在美国的种植面积超2000万英亩；玉米业务方面，玉米价格市场份额提升推动全年毛利15%的增速。公司预计2018年大豆种子价格将继续提升，Roundup Ready 2 Xtend®大豆种植面积将翻倍式增长。

农药将紧随其后，麦草畏未来蓝海值得期待，草甘膦迎来价格上涨

通常种子市场会领先于农药市场率先复苏，孟山都种子销售的大幅增长意味着未来农药市场将有强势表现，其中孟山都近几年大力推广的Roundup Ready 2 Xtend（耐麦草畏和草甘膦双抗种子）产品种植面积较2016年大幅增长15倍以上，2018年将继续翻倍增长，据此带来麦草畏市场每年需求增量1.0-1.6万吨左右，2017年全球需求量至少超过3万吨左右，当前全球产能仅有3.5万吨左右，供不应求现象将逐渐显现，麦草畏未来将一片蓝海。同时受益于全球转基因种子的重回增速（5%），南美极端气候现象的消失，南美需求迎来复苏，而国内环保趋严，孟山都将提高2018财年Q1（9-11月）草甘膦价格，草甘膦将迎来全球性价格上涨潮。

继续强烈看好农药板块性的投资机会，重点推荐麦草畏持续放量的扬农化工和长青股份、实现草甘膦一体化产业链的兴发集团、具备高成长的广信股份和辉丰股份，以及国内农药新龙头沙隆达A。

徐伟，S1440514050001 （发布日期：2017.10.13）

五部委发布储能指导意见

10月12日，国家发改委、财政部、科技部、工信部、能源局等5部委联合发布《关于促进储能技术与产业发展的指导意见》（以下简称“意见”），明确了我国储能行业发展的原则、目标、重点任务和保障措施。

简评

首个储能产业发展指导纲领，明确未来10年“两步走”战略

《意见》是我国首个针对大规模储能技术和产业发展的指导性刚要，签发机构涉及储能相关的所有政府顶层机构。《意见》明确了未来10年储能技术发展“两步走”的战略目标：“十三五”期间进行初步商业化，建成一批不同技术类型、不同应用场景的试点示范项目，探索可推广的商业模式；“十四五”期间实现储能产业规模化发展，推动储能在能源变革和能源互联网中的发展。

推进储能技术研发示范，推广全钒液流电池、铅炭电池储能

《意见》明确了对储能技术的公关、示范和推广应用。研发重点涵盖抽水蓄能、压缩空气、化学储电、高温超导磁储能等，试验示范重点包括10MW/1000MWh空压、飞轮、锂电、熔岩、电容储能系统，推广重点为100MW级全钒液流电池储能电站、高性能铅炭电容电池储能系统等。

推动储能与可再生能源共同发展，拓展利用电动车电池资源

《意见》鼓励可再生能源场站配置储能系统形成“联合体”，进行储电、储热、制氢等多形式储能，电网应将其作为电厂对待，探索对联合体的补偿方式。鼓励分布式储能建设，鼓励大型场站风光水火储多能互补，探索电动车动力电池、通讯基站电池、不间断电源（UPS）等分散电池资源的能源互联网管控和储能化应用。

建立补偿机制，保障储能发展落地

《意见》进一步强调储能的市场化发展，建立与电力市场化运营服务相配套的补偿机制，而非类似风光电、电动车的补贴机制。

看好《意见》对铅炭、锂电池和风光分布式发电的推动作用

铅炭电池和锂电池成本当前已分别降至0.5元/Wh和1元/Wh以下，且存在继续下降的空间。同时，随着国家对分布式风光发电的大力推广，《意见》的后续施行将利好铅炭、锂电的设备制造、电池生产、利用、回收企业和分布式风光发电产业链。

推荐标的：阳光电源（光伏逆变器、UPS电源、分布式光伏龙头）、南都电源（铅炭电池回收、工商业储能优势企业）、科陆电子（火电储能自发电控制、调频）、圣阳股份（铅炭技术）、先导智能、星云股份、科恒股份、金银河、赢合科技（均为锂电设备）。