隐藏在2025年财政预算背后的数据和深意

资本杀手投资分析 · 公众号 · · 2025-03-06 07:31

正文

请到「今天看啥」查看全文

2025年3月5日的《政府工作报告》披露了2025年的财政预算安排（只披露了几个重要的数字，更详细的数据要看后面财政部的报告）。我们简要分析这几个数字背后隐藏的数据和深意。

一、中央预期2025年名义GDP增长约4.88%

2025年狭义财政预算赤字率拟按4%，赤字规模5.66万亿元。这样可以倒算出，中央预计2025年名义GDP是141.5万亿，比2024年的134.91万亿增长4.88%。

二、预期2025年GDP平减指数约为0

《政府工作报告》中指出，2025年发展的主要预期目标是：实际GDP增长5%左右……

即中央预期2025年名义GDP增长目标大约是4.88%，实际GDP增长目标是5%左右。

换言之，2025年GDP平减指数的目标是0或负值，即预期2025年可能依然是 THJS 的一年。这说明中央在制定目标的时候是客观的、实事求是的。

虽然《政府工作报告》中说2025年CPI的增长目标是2%左右，但众所周知，这个目标没有任何约束力。

2024年黄益平老师和社科院金融研究所都曾经建议2025年设置CPI目标是2%，不达目标誓不罢休。在中国当前阶段，这建议完全没有可行性。

图1 GDP增速与GDP平减指数

资料来源：国家统计局；《政府工作报告》

三、狭义财政预算赤字实质性突破4%

长期以来，我国财政预算理念秉承“以收定支”的思想，在实践中把“3%”作为金科玉律，不敢突破。2020-2021年为了抗击COVID-19曾经上升至3%以上，但很快又下调。

2025年狭义财政预算赤字率是4%，是第一次实质性突破3%的限制。这是一个良好的开端，意味着财政扩张力度明显上升。

众所周知，在经济衰退阶段，财政政策效果远好于货币政策，因此这有利于经济恢复。

表1 狭义财政赤字

四、广义政预算赤字增长至8.38%

《政府工作报告》中披露，2025年拟安排地方政府专项债4.4万亿元，超长期特别国债1.3万亿元，特别国债（用于补充国有大型商业银行资本金）0.5万亿元。这样可以计算出2025年广义预算赤字是：

5.66+4.4+1.3+0.5=11.86万亿。

这就是《政府工作报告》中说的“ 今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。 ”

这样可以计算出，2025年广义财政预算赤字率是约8.38%，相对于2024年（表面上是6.63%，实际是7%）提高了1.7个百分点。除了2020年外，这是提高幅度最大的一年。财政政策扩张在加速。

不过，我个人一直认为，应该宣布一个更高的广义财政赤字率，比如额外宣布会多发几万亿特别国债，用于刺激消费。把广义财政赤字率提升到10%。这样做的目的是向市场释放一个信号：“我要充当最后的借款人，大幅扩张了。”这样可以扭转企业和居民的悲观预期，遏制他们缩表的势头。

8.38%的广义赤字率虽然明显高于2024年，但低于我的预期。我估计未来会逐渐发现广义财政赤字率太低，不足以拉动经济，还得提升到10%。

表2 广义和狭义财政赤字的比较

五、与民休息

2025年安排一般公共预算支出规模29.7万亿元，比2024年（285490亿）增长1.2万亿，增速约4%，比2024年（3.77%）略高。

与此同时，狭义财政赤字规模5.66万亿，比2024年增长1.6万亿。这意味着 2025年的一般公共预算收入几乎不会增长，预计增速在0%附近。

相比之下，2024年一般公共收入219702亿元，增速是1.2%。其中税收收入增速是-3.4%。

可以理解为，2025年政府打算与民生息，不打算比2024年收更多钱，可能还会减税。

图2 一般公共预算收入和支出同比（%）

资料来源：财政部

这对改善企业和居民的财务报表来说是个利好。

如果《政府工作报告》中说的“ 开展规范涉企执法专项行动，集中整治乱收费、乱罚款、乱检查、乱查封，坚决防止违规异地执法和趋利性执法。 ”能够严格贯彻执行，就更好了。

六、希望加大对消费的支持力度

《政府工作报告》中说，2025年拟发行的1.3万亿超长期特别国债中，有3000亿用于“ 支持消费品以旧换新。”另外，会“ 从放宽准入、减少限制、优化监管等方面入手，扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给。创新和丰富消费场景，加快数字、绿色、智能等新型消费发展。落实和优化休假制度，释放文化、旅游、体育等消费潜力。完善免税店政策，推动扩大入境消费。深化国际消费中心城市建设，健全县域商业体系。完善全口径消费统计制度。强化消费者权益保护，营造安全放心消费环境。 ”

我觉得3000亿太少了。不知道这3000亿外，还有没有更多钱用于支持消费。希望更多一些。