正文
上半年有色金属价格情况
基本有色金属经过
2016
年的触底反弹后，今年上半年，铜、铅、锌、镍都呈现先涨后跌，而后在
6
月
14
日美联储宣布本年度第二次加息后，又出现一波快速反弹上涨；铝价震荡上涨，锡价高位震荡。具体数据如下：截止
6
月
30
日，
LME
铜，铝，铅，锌，锡，镍价格变化分别为
6.91%
，
12.98%
，
14.25%
，
8.30%
，
-8.13%
，
-6.36%
。几种基本金属中涨幅较大的金属为铅和铝，价格分别上涨
14.25%
和
12.98%
，镍和锡的价格出现下滑，跌幅分别
-8.13%
和
-6.36%
（以
2017
年
1
月
3
日至
2017
年
6
月
30
日收盘价为主）。
表
1 LME
基本金属涨跌幅
|
基本金属
|
年初价格（美元
/
吨）
|
目前价格
（美元
/
吨）
|
年中最高
/
低价
（美元
/
吨）
|
涨跌幅
|
最大涨跌幅
|
|
铜
|
5574
|
5959
|
6145/5466
|
6.91%
|
10%/-2%
|
|
铝
|
1702
|
1923
|
1962/1701
|
12.98%
|
15%/0%
|
|
铅
|
2007
|
2293
|
2442/2007
|
14.25%
|
22%/0%
|
|
锌
|
2553
|
2765
|
2971/2462
|
8.30%
|
16%/-4%
|
|
镍
|
10205
|
9375
|
11045/8935
|
-8.13%
|
8%/-12%
|
|
锡
|
21300
|
19945
|
21300/18760
|
-6.36%
|
0%/-12%
|
下半年有色金属价格走势分析
铜：供给缺口对铜价形成支撑
根据国际铜业研究小组（
ICSG
）
4
月发布的最新预测，
2017
年全球精炼铜供给量为
2374.8
万吨，精炼铜需求量为
2389.5
万吨，全球市场短缺
14.7
万吨。而
ICSG
在
2016
年
10
月发布的报告中认为：
2017
年全球精炼铜供给量
2379
万吨、全球精炼铜需求量
2363
万吨，全球市场供给过剩
16.3
万吨。对供给的预测降低（特别是
2017
年上半年，全球几大铜矿生产商陆续迎来罢工潮，对全球铜矿供给产生显著影响。
2
月初全球最大铜矿智利
Escondida
铜矿持续罢工了
40
余天，
3
月秘鲁第一大铜矿
Cerro Verde
铜矿罢工，全球第二大铜矿
Grasberg
铜矿先后遭遇印尼政府限制出口和工人罢工，以上事件致使
2017
年全球铜矿供给减少约
30
万吨）和对需求的预测提升，导致市场短缺扩大。
表
2
全球精炼铜供需预测（单位：千吨）
|
时间
|
2012
|
2013
|
2014
|
2015
|
2016
|
2017E
|
|
矿山
|
16,688
|
18,101
|
18,527
|
19,128
|
20,216
|
20,398
|
|
精炼铜产量
|
20,147
|
21,058
|
22,479
|
22,883
|
23,309
|
23,748
|
|
精炼铜需求
|
20,403
|
21,331
|
22,893
|
23,035
|
23,429
|
23,895
|
|
短缺
+/
过剩
-
|
+256
|
+272
|
+414
|
+153
|
+120
|
+147
|
由于金属价格下跌影响，全球矿业投资放缓，新矿山投产不及预期，导致近年来铜矿供给放缓。因此，从供需层面来看，铜基本面良好，且由于全球经济向好，铜需求将继续增长，而供给的增长略小于需求，供给缺口扩大对铜价形成有力支撑。
铝：供给侧改革有望继续推升铝价
根据国际铝业协会（
IAI
）数据，
2016
年全球电解铝产量
5887
万吨、消费量
5960
万吨，短缺
73
万吨；中国电解铝产量
3250
万吨、消费量
3270
万吨，短缺
20
万吨。
表
3
全球电解铝供需情况（单位：万吨）
|
全球市场（含中国）
|
|
时间
|
2012
年
|
2013
年
|
2014
年
|
2015
年
|
2016
年
|
|
产量
|
4,706
|
5,057
|
5,390
|
5,720
|
5,887
|
|
消费量
|
4,661
|
5,090
|
5,485
|
5,784
|
5,960
|
|
短缺
+/
过剩
-
|
-45
|
+33
|
+95
|
+64
|
+73
|
|
中国市场
|
|
时间
|
2012
年
|
2013
年
|
2014
年
|
2015
年
|
2016
年
|
|
产量
|
2,130
|
2,480
|
2,810
|
3,100
|
3,250
|
|
消费量
|
2,145
|
2,480
|
2,805
|
3,064
|
3,270
|
|
短缺
+/
过剩
-
|
+15
|
0
|
-5
|
-36
|
+20
|
全球铝价在
2015
年经历了大幅下跌后，导致铝价低于现金成本，
2015
年
12
月国内
14
家骨干电解铝企业宣布减产并承诺不再重启已关停产能。由于电解铝的重启成本高，因此联合减产对电解铝的短期供给构成实质性缩减。中国产量的下降使得国内的供需关系发生改变，
2016
年国内铝价大幅反弹，现货铝价最高涨至
15380
元
/
吨，最大反弹幅度
58%
。
由于电解铝企业盈利改善，
2016
年至今，中国市场原铝的当月供给略多于需求，而全球除中国以外的地区，则是原铝供不应求的情况居多。综合来看，进入
2016
年以后，全球原铝持续呈现供不应求的状态，一方面给铝价以足够的支持，另一方面，一旦国内的供给侧改革和环保限产落实到位，供给短缺有望引发铝价的进一步上涨。
铅锌：供需缺口仍存
国际铅锌研究小组（
ILZSG
）在
2017
年
4
月发布的最新数据预测，
2017
年全球矿产锌产量约为
1370
万吨，比上年增加
9.8%
；精炼锌产量约为
1408
万吨，比上年增加
6.5%
，精炼锌产量增幅低于矿产锌
3
个百分点。
ILZSG
预计
2017
年全球精炼锌需求量为
1430
万吨，短缺
22.6
万吨，连续两年维持短缺，但相比
2016
年短缺程度有所降低。
与锌不同，铅的产量在
2016-2017
年均有上升。据
ILZSG
预测，
2017
年全球矿产铅产量约为
492
万吨，比上年增加
3.6%
；精炼铅产量约为
1139.1
万吨，比上年增加
1.4%
；全球精炼铅需求约为
1139.3
万吨，供需基本平衡。
表
4
全球锌铅供需预测（单位：千吨）
|
时间
|
2012
|
2013
|
2014
|
2015
|
2016
|
2017E
|
|
锌
|
|
矿山锌产量
|
12,901
|
13,060
|
13,522
|
13,465
|
12,470
|
13,697
|
|
精炼锌产量
|
12,627
|
13,027
|
13,509
|
13,905
|
13,220
|
14,076
|
|
精炼锌需求
|
12,412
|
13,161
|
13,745
|
13,791
|
13,570
|
14,302
|
|
短缺
+/
过剩
-
|
-215
|
134
|
236
|
-114
|
350
|
226
|
|
铅
|
|
矿山铅产量
|
4,920
|
5,267
|
4,946
|
4,560
|
4,750
|
4,921
|
|
精炼铅产量
|
10,646
|
11,156
|
10,960
|
10,655
|
11,230
|
11,391
|
|
精炼铅需求
|
10,589
|
11,153
|
10,966
|
10,623
|
11,190
|
11,393
|
|
短缺
+/
过剩
-
|
-57
|
-3
|
6
|
-32
|
-40
|
2
|
经历了
2016
年全年的大幅上涨，
2017
年上半年铅锌价格继续维持震荡上涨。因铅锌精矿加工费持续低位，矿企利润可观，
3
月份矿企纷纷加速释放产能，今年一季度铅锌精矿产量小幅增长。根据百川资讯统计，
2017
年国外锌精矿复产产能保守预计在
40
万
-60
万吨，但目前嘉能可并未打算在上半年复苏锌矿，全球精矿供给依然紧张。因此，短期来看，供给仍然存在缺口，但随着价格高位运行，铅锌企业利润增加，存在复产的可能，供应不足的态势或将逐步缓解。
锡：供需小幅增长，价格以稳为主
根据国际锡业协会（
ITRI
）的统计，
2016
年全球精炼锡产量为
341.3
万吨，消费量为
352.2
万吨。马来西亚冶炼公司（
MSC
）预计，
2017
年全球精炼锡产量为
349.7
万吨，消费量为
355.1
万吨，短缺约
5000
吨，相比
2016
年短缺程度减小。由于锡价目前处于高位，矿山盈利可观，因此矿山进一步减产的可能性小，且随着锡价的反弹，再生锡的供给量也将会增加，整体来看，
2017
年的锡供应量多于
2016
年。
需求方面，中国对锡的需求占全球主导地位。除中国外的其他国家需求基本维持在当前水平，全球锡需求增长量主要在于中国。
ITRI
预计，到
2020
年中国锡消费增量为
1.2
万吨，复合增速
1.6%
，增速偏低；
MSC
预计，
2017
年，全球精炼锡消费量增速在
1%
左右，增长有限。尽管增长有限，且需求增速或小于产量增速，但
2017
年全球精炼锡仍然维持短缺，价格将得到一定支撑，但锡价上涨仍需要得到需求的进一步释放。
表
5
全球精炼锡供需情况（单位：千吨）
