【重磅！】绿色中国，绿色园林-PPP系列研究之三【招商建筑】

🔹 生态环境保护作为重中之重。 经历过经济粗放发展之后，人们对于生态环境的保护也逐渐重视起来，多方政策也不断出台，力度和级别也越来越高。中央领导也多次发表公开讲话，对生态环境保护、园林、污染治理等方面，作出重要的指示。目前，正值重要会议即将召开之际，我们认为生态环境保护依然会是其中的重要讨论议题，有望出台相关政策，行情也有望得到催化。

🔹 十八大召开至今，生态建设政策催化园林板块行情 。 我们对“十八大”至今园林板块历史行情进行回顾，2012年11月，十八大召开，提出美丽中国概念，生态文明建设首次被单独列出，生态建设获得空前关注，各地相继出台规划，加大生态建设投资，园林板块受益明显，产生一波上涨行情 ；2014年4月，“史上最严环保法”公布，园林板块在调整之后开始上涨；2015年5月，中共中央、国务院发布《关于加快推进生态文明建设的意见》，对生态文明建设进行全面部署，强调加快建立系统完整的生态文明制度体系，用制度保护生态环境，并结合市场行情，园林板块开启了一波凌厉上涨；2015年10月，十八届五中全会提出“五大发展理念”——创新、协调、绿色、开放、共享，园林板块也受益实现一定程度的上涨；2017年7月，“重要会议”专题研讨班上指出要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战，园林板块调整之后，也实现了一定上涨。我们认为生态环境保护将会是重要会议的重要讨论议题，期间有望出台相关政策，园林板块行情有望再一次得到催化。

🔹 PPP行情有望开启，园林板块将再次受益 。PPP悲观预期已经反映，目前正在发生边际改善， 宏观方面， 多地房地产调控继续升级，出台调控“限售”新政，此外，多地表态要严查消费贷等违规资金进入房地产市场，可以预见房地产销售将受到明显影响，地产投资增速下行是大概率事件，基建加码预期升温； 政策方面， 为了鼓励推广PPP模式的应用，中央及各部门出台了大量的政策及措施，相关部门多次发文强调PPP模式的规范性，对于PPP未来发展更加有利；资金方面，已产生边际改善，一方面，资金成本相比4月份高点已明显回落；另一方面，银行对PPP项目的放贷已有好转； 公司方面， 由于春节等节日及天气因素影响，一季度是订单和业绩的淡季，二季度开始回暖，三季度是订单的高峰期，四季度由于年关传统及回款影响，收入确认加快，因此下半年是订单和业绩确认的高峰期，上半年园林公司订单和业绩表现都不错，预计下半年将有更好的表现； 催化剂方面， 重要会议期间可能出台关于生态环保建设等方面的政策和指示，PPP立法的出台以及第四批财政部示范PPP项目有望于10月底-11月底出台。PPP行情有望开启，园林板块也将再次受益，一方面因为园林公司PPP项目占比大，弹性大；另一方面，PPP模式给园林公司带来的影响远远超过其他板块。

🔹  目前正值重要会议窗口期，期间生态环境保护相关政策有望出台。此外，PPP已经调整充分，并在发生边际改善，从宏观、政策、资金、公司、催化剂等层面来看，PPP都处于可以配置的阶段，园林个股有望迎来主题催化行情。 个股方面， 我们推荐铁汉生态、岭南园林、文科园林、棕榈股份等。

🔹 风险提示：投资不及预期；经济下滑超预期；政策风险。

经历过经济粗放发展之后，人们对于生态环境的保护也逐渐重视起来，多方政策也不断出台，力度和级别也越来越高。中央领导也多次发表公开讲话，对生态环境保护、园林、污染治理等方面，作出重要的指示。

🔹  2005年8月，主席 在浙江湖州安吉考察提出了“绿水青山就是金山银山”的科学论断 。

🔹  第十八次全国代表大会上把中国特色社会主义建设的总体布局确定为经济建设、政治建设、文化建设、社会建设、生态文明建设“五位一体”， 首提“美丽中国”概念，生态文明建设被提升到了重要的高度 。

🔹  2013年12月，中央城镇化工作会议上提出让城市融入大自然，让居民望得见山、看得见水、记得住乡愁。

🔹  2015年10月， 十八届五中全会上提出“五大发展理念”——创新、协调、绿色、开放、共享 。

🔹  2016年11月，“十三五”生态环境保护规划中提出九大目标和十二项约束性指标。

🔹  2017年2月，中央办公厅、国务院办公厅发布《关于划定并严守生态保护红线的若干意见》，指出以改善生态环境质量为核心，以保障和维护生态功能为主线，按照山水林田湖系统保护的要求，划定并严守生态保护红线。

🔹  2017年7月，中央领导在“重要会议”专题研讨班上指出，突出抓重点、补短板、强弱项，特别是要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战，坚定不移深化供给侧改革，推动经济社会持续健康发展。

目前，正值重要会议即将召开之际，我们认为生态环境保护依然会是其中的重要讨论议题，有望出台相关政策，行情也有望得到催化。

我们对“十八大”至今园林板块历史行情进行回顾，

🔹  2012年11月，十八大召开，提出美丽中国概念，生态文明建设首次被单独列出，生态建设获得空前关注，各地相继出台规划，加大生态建设投资，园林板块受益明显，产生一波上涨行情；

🔹  2014年4月，“史上最严环保法”公布，园林板块在调整之后开始上涨；

🔹  2015年5月，中共中央、国务院发布《关于加快推进生态文明建设的意见》，对生态文明建设进行全面部署，强调加快建立系统完整的生态文明制度体系，用制度保护生态环境，并结合市场行情，园林板块开启了一波凌厉上涨；

🔹  2015年10月，十八届五中全会提出“五大发展理念”——创新、协调、绿色、开放、共享，园林板块也受益实现一定程度的上涨；

🔹  2017年7月，“重要会议”专题研讨班上指出要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战，园林板块调整之后，也实现了一定上涨。我们认为生态环境保护将会是重要会议的重要讨论议题，期间有望出台相关政策，园林板块行情有望再一次得到催化。

PPP悲观预期已经反映，目前正在发生边际改善， 宏观方面， 多地房地产调控继续升级，出台调控“限售”新政，此外，多地表态要严查消费贷等违规资金进入房地产市场，可以预见房地产销售将受到明显影响，地产投资增速下行是大概率事件，基建加码预期升温； 政策方面， 为了鼓励推广PPP模式的应用，中央及各部门出台了大量的政策及措施，相关部门多次发文强调PPP模式的规范性，对于PPP未来发展更加有利； 资金方面， 已产生边际改善，一方面，资金成本相比4月份高点已明显回落；另一方面，银行对PPP项目的放贷已有好转； 公司方面， 由于春节等节日及天气因素影响，一季度是订单和业绩的淡季，二季度开始回暖，三季度是订单的高峰期，四季度由于年关传统及回款影响，收入确认加快，因此下半年是订单和业绩确认的高峰期，上半年园林公司订单和业绩表现都不错，预计下半年将有更好的表现； 催化剂方面， 重要会议期间可能出台关于生态环保建设等方面的政策和指示，PPP立法的出台以及第四批财政部示范PPP项目有望于10月底-11月底出台。PPP行情有望开启，园林板块也将再次受益，一方面因为园林公司PPP项目占比大，弹性大；另一方面，PPP模式给园林公司带来的影响远远超过其他板块。

1、房地产调控继续升级，基建加码预期升温

地产销售方面，前8月商品房销售面积同比增长12.70%，增速下降1.30个pp，商品房销售金额同比增长17.20%，增速下降1.70个pp；新开工方面，前8月商品房新开工面积增速降0.40个pp至7.60%；商品房开发投资方面，前8月商品房开发投资增速为7.90%，与前期持平。我们认为随着房地产调控政策效应的不断显现，以及棚改货币化已完成较大部分，房地产销售、投资增速回落将是大趋势。

近期房地产调控继续升级，多地出台调控“限售”新政，重庆、南昌、南宁、长沙、西安、贵阳、石家庄等城市政策密集出台；此外，多地表态要严查消费贷等违规资金进入房地产市场，可以预见房地产销售将受到明显影响，地产投资增速下行是大概率事件。

数据显示，前8月固定资产投资增长7.80%，增速继续回落0.50个pp，其中房地产固投同比增长5.10%，与前期持平；基建投资增长15.84%，增速回落0.81个pp，我们认为受高温及部分地区降雨过多影响，加上中央对地方政府购买工程服务形式的清理，基建投资增速明显回落。

目前，受政府购买工程服务整治的影响，基建投资增速明显下滑，进而影响到固定资产投资增速也有所下滑；地产投资增速虽略有回升，但是受地产调控升级等影响，我们认为增速向上难持续，将维持相对低位增长，所以基建投资加码预期将再现。在基建投资方式中，我们认为PPP将是未来的选择，在购买服务形式被禁止之后，PPP模式的利用将会更加广泛，地方政府对于PPP模式的选择将会更多，特别是沿海发达等财政实力较强的地区。

2、政策不断出台，利于PPP项目发展

由于经济原因及中央严控地方政府债务水平，高水平的基建投资导致地方政府财政支出出现一定缺口，截至2017年7月，地方政府财政收入-支出累计增速为-4.50%,未来基建投资将更多采用自带杠杆的PPP模式。

为了鼓励推广PPP模式的应用，中央及各部门出台了大量的政策及措施，目前，PPP条例（征求意见稿） 正处于征求意见阶段，第四批财政部示范PPP项目正处于申报阶段，保监会发布《关于保险资金投资政府和社会资本合作项目有关事项的通知》，推动保险资金参与PPP项目投资，PPP资产证券化在银行间、上交所等成功发行，这都将促进PPP模式的广泛应用 。