逃不过的“猪周期”？90亿温氏转债明天上市，会破发吗？

猎人笔记 · 公众号 · · 2021-04-20 18:30

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逃不过的“猪周期”？

明天温氏转债上市，今天就花时间研究了一下猪肉这个几乎每个中国人每天都会吃的食品，发现它在近几年的价格坐了一个大大的过山车：

从上面的数据我们看到，2018年的猪肉价格（批发价）在十几元附近，而2019年底和2020年却长期稳定在30元以上，涨了一倍多，这是单纯的“猪周期”引起的吗？

往年，我们谈的“猪周期”，其实是一种市场自发的调节机制：

这种社会资金自发的根据价格进行调节，是通常意义的猪周期。

但是猪肉价格长期维持在高位长达一年，在历史上应该是第一次。之所以长期维持高价格，其实和zheng ce的变动关系非常密切：

从16年开始环保要求控制散户养猪，直到 18年初发布了“最严环保令” ，很多地方对养殖场进行了整改，很多不规范的养猪场被拆除或者搬迁。 在整治环境中有些地方出现了“一刀切”的现象 ，很多没有必要拆除的养猪场受到了波及（这个过程就有不少的养猪大户，被强迫拆除，并且没有任何补偿）。

但是在大量拆除猪场后，一场非洲猪瘟在2018年8月突然来袭，进一步大量降低了猪肉供给，在农村猪舍十有九空，养殖户除了遭受重大损失外养猪的热情更是降到了冰点，供给的大幅降低造成了猪肉价格的快速上涨。

19年8月，国常会提出“国五条”措施保供稳价会议明确指出地方要立即取消超过法律法规的生猪限养、禁养政策，要支持农户养殖，但是拆掉的猪舍和人心没有这么容易就盖回去。

2020年又叠加YQ影响，生猪供应的恢复始终难以恢复，才有了这整整一年的高价猪肉。直到21年一季度末全国能繁母猪存栏和生猪存栏才逐步恢复到2017年年末的水平，猪肉价格也连续12周下降。

在这场最严环保引发的“禁养”过程中，除了那些大型养猪公司以外，养猪的散户和消费者其实都可以被称为受害者。

老家有一位亲戚，几年前花几百万搞的猪场，被强制拆除，血本无归。等到政策再恢复后，他已经没有资金东山再起，只能靠打工了。

希望类似的悲剧不要再有。

温氏转债21日上市

温氏转债 ，评级AAA，发行规模92.97亿。

正股是温氏股份，市值1003亿，公司主营业务为肉鸡、肉猪的养殖和销售。

估值不高，PE为13.5，高于上市以来34%时间。

公司业绩波动很大，净利润2019年增加253%，而2020年就下降46.9%，接近腰斩，去年4季度亏损8.3亿，相比去19年四季度的78.8亿，单季度同比下滑110% 。

再来看看今年的猪肉价格，比去年低了10元以上，并且还在继续下降，就知道今年的业绩也好不了。

目前转股价值为88.33，预计合理首日溢价率17%-19%，价格为102-104。 不排除首日抛压过大，低于预期，不过破发的可能性几乎为0。

盛虹转债21日上市

盛虹转债 ，评级AA+，发行规模50亿。

正股是东方盛虹，市值738亿，公司主营业务为民用涤纶长丝的研发、生产和销售以及PTA、热电的生产、销售。

估值很高，PE高达233，高于借壳以来99.84%的时间。

公司业绩波动比较大，扣非净利润19年增长65%，20年下滑88.5%。上周四发布的一季度业绩预告，单季盈利5-6.6亿，同比增长154%-235%，也大幅超过19年一季度的3.6亿。

业绩反转的主要原因是化纤石化行业下游需求明显改善，叠加原油价格上行的影响，行业进入了复苏周期，景气度上升。

股价表现强势，去年涨了86.8%，今年涨了61%，目前震荡上升趋势中。

目前转股价值为107.54，预计合理首日溢价率10%-12%，价格为119-121。

风险提示 ：

本文只是个人思考记录的分享，所提到的观点仅代表个人的意见，并非任何形式的投资建议。所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

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