【红太阳（000525）】环保督察第四轮开展，山东泓达停运可能推高吡啶产业链价格

中信研究 · 公众号 · · 2017-08-07 07:56

正文

请到「今天看啥」查看全文

——王喆，黄莉莉，联系人：袁健聪

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料 仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者 ，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱[email protected]。

第四轮中央环保督察于七月份在全国范围内启动，督察组正逐步入驻西南、华东、华北等地区，山东、四川等地面临环保高压。 目前，从沂水县政府网站公布的消息来看，7月31日山东泓达处于停运状态。山东泓达拥有：薯类-吡啶-烟酰胺产能，泓达停产将可能进一步推高相关产品价格。

评论：环保督察趋严，吡啶产业链龙头受益。 第四轮环保督察于近日展开，督察组在全国范围内继续加大监督力度，正逐步入驻西南、华东、华北等地区，并计划在年内实现全国范围内的覆盖。全国吡啶产能几乎完全聚集于江苏、山东、河南和湖北四省，均是此次核查重镇；吡啶生产过程中会产生较大污染，环保高压下不符合要求的小产能企业往往被迫降负荷，行业开工率走低，吡啶产业链面对较大程度的产能收缩压力，供给紧张格局凸显，供需格局的改善将支撑产品价格的上涨。山东泓达拥有以木薯为原料的“木薯—乙醇—乙醛—吡啶—烟酰胺”和“木薯—乙醇—乙醛—丁烯醛—山梨酸(钾)”产业链，烟酰胺产能1.0万吨、吡啶2.14产能万吨，停运将导致吡啶、烟酰胺产业链收紧，支撑产品价格上涨，公司作为产业龙头或将受益。

3 甲基吡啶-VB3价格上涨，吡啶碱产业链持续优化。 截至8月6日，吡啶碱及下游农药产品价格维持高位。吡啶价格由年初16500元/吨上调至27000元/吨，涨幅63.64%；3-甲基吡啶市场价格至5月份达到高位，为40000元/吨。近期，由于原料价格回调以及医药、饲料市场需求疲软，VB3市场震荡整理。受部分厂家停报并预期提价影响，主流经销商报价上涨至68-72元/吨，红太阳直接受益。随着今年公司“3甲基吡啶-VB3”新增1万吨产能投放，吡啶碱产业链将进一步优化。

吡啶价格上涨，下游百草枯价格高位支撑。 百草枯是最重要的吡啶衍生物，也是公司最主要的业务板块之一。今年以来，百草枯市场主流成交价格持续上涨，截至8月6日，百草枯市场价格指数较年初上涨60.78%至20500，42%百草枯母液成交价20000元/吨（上调7000元，涨幅53.8%）。环保趋严大概率会加剧上游原料吡啶价格的上涨，作为下游百草枯市场价格继续增长的有力支撑。此外，公司收购了拥有年产2.5万吨42%百草枯母液产能的山东科信70%的股权，并在近期完成了工商变更登记。此次收购有利于国内百草枯行业的顺利整合，同时也将大幅带动公司在百草枯业务板块的盈利增长。

风险因素： 百草枯在美洲市场被禁；吡啶产业链下游新产品开发受阻。

维持“买入”评级。 考虑到百草枯进入景气周期；吡啶产能因环保核查受到较大挤压，供需格局继续改善；我们维持2017/18/19年归属母公司股东净利润预测分别为7.11/10.99/11.98亿元，对应EPS分别为1.22/1.89/2.06元。维持目标价30元，维持“买入”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

特别提示：

本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写，仅供中信证券客户中的金融机构专业投资者在新媒体背景下观点的及时交流。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。

中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队，所提供的卖方研究服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和分类结果和评级结果评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下，在接受卖方研究服务前，还应当联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，对该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

关于本资料的性质。 本资料的性质为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。该项服务通常是根据专业机构投资者的需求或特点，基于特定的假设条件和研究方法所提供的中长期价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见：（1）该项服务所提供的分析意见仅代表中信证券研究部在相关证券研究报告发布当日的判断，因此，相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（2）该项服务是一项“标准化服务”，侧重于提供中长期的投资价值判断和相对指数表现。其所包含的观点及建议并未考虑每一位使用者的风险偏好、资金特点、目标、需求等个性化情况，也不涉及每一项具体投资决策的“选股”和“择时”判断，因此，不能够将其视为针对特定投资者的、关于特定证券或金融工具的投资操作建议，也不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。

关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。 （1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券对本资料提供的分析意见并不进行任何形式的担保或保证。以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。中信证券并不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

需要明确的是，上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者在进行投资决策时，须充分了解各类投资风险，根据自身的风险承受能力使用相关服务。投资有风险，决策需谨慎。

法律声明：

本订阅号中信研究（原始ID：gh_294e097afc75）是由中信证券研究部建立并维护的官方订阅号。若未经中信证券官方核准，其他任何明示或暗示以中信证券名义建立的证券市场研究信息的订阅号均不是官方订阅号，订阅人在阅读、使用相关订阅号信息前还请务必向中信证券销售人员或客户经理进行核实。本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。订阅人及其他任何机构或个人未经中信证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号中的内容。中信证券未曾对任何网络、平面媒体做出过“允许报道相关内容”的日常授权。除经中信证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给中信证券造成任何直接或间接的损失，中信证券保留追究一切法律责任的权利。