专栏名称: 六合商业研选

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【头号玩家】第52期：Square（NYSE：SQ），美版支付宝，比特币业务成为主要收入来源

六合商业研选 · 公众号 · · 2021-03-31 08:05

正文

六合商业研选推出头号玩家栏目，每周三更新一期，精选各产业领域国内外头部领跑企业，对其发展情况与新动向进行跟踪研究，把握头号玩家们的战略方向与业务布局，洞悉其对未来的思考与判断，把脉未来产业发展趋势，挖掘其中投资机会。

我们精选的头号玩家组合，共 215 家公司，包括 97 家国外头号玩家 +118 家国内头号玩家。我们将以马拉松长跑方式，完成对头号玩家的研究覆盖，同时不局限于这些公司，未来将持续拓展公司类型，不断对头号玩家组合进行迭代、优化，持续提升丰富度、前瞻性，欢迎加入我们这趟长跑旅程。

六合商业研选第 415 家公司 465 篇研报

头号玩家第 52 期： Square （ NYSE ： SQ ）

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BTC 为代表的数字货币，经过 12 年发展，产业链与产业生态日趋成熟规范，各方参与门槛降低，使用场景多元化，大众与机构共识形成与加强，在美国将逐渐主流化。

从 2020 年开始，美国主流金融机构、家族财富基金、上市公司等陆续进场，通过法币买入并持有 BTC 等数字货币及相关金融产品；全球合规程度最高的数字货币交易所 Coinbase 即将美股上市，让大众、机构可以非常方便、合法合规的进入区块链世界。

美国版支付宝、微信支付的 PayPal 、 SQ 早已支持 BTC 等数字货币交易， PayPal 更进一步提供数字货币结算服务，将支持美国用户通过数字货币向全球数百万在线商户付款；特斯拉美国官网也已支持 BTC 付款购车。

上述代表性案例、事件，会越来越多，这些一个个点将连接成线，最终会形成面、体。这代表区块链世界与现实世界，已经从两个平行世界正变得越发融合，这个趋势一旦形成，将会加速且不可逆。

报告摘要：

Square 是全球知名移动支付服务商，构建以信用卡支付解决方案为基础的 B 端商家生态系统， 通过硬件、软件、金融服务 助力商家业务运营发展，并针对 C 端个人用户推出移动支付 Cash APP 金融服务生态系统，帮助用户管理资金，广泛支持存储、转账、收款、消费、投资等功能。

商家生态系统： 公司从提供信用卡支付解决方案入手，逐步形成软件、硬件、金融服务结合的服务体系，提供一站式全方位服务，此前商家需要通过使用多家服务商产品，大部分是低效非数字化工具。 2020 年，公司处理 1,037 亿美元 商家交易付款总额 GPV ，来自 4.05 亿张信用卡产生的 20 亿次支付。

公司拥有丰富商家资源，服务商家包括服务业、食品相关零售业等，包括个体经营商店与连锁商店，覆盖美国、加拿大、日本、澳大利亚、英国等地。公司面向线上线下全渠道商家客户，客户结构逐渐向中大型商家进阶。

Cash APP 生态系统： 提供金融产品与服务生态系统，帮助个人用户管理资金。 Cash APP 致力重新定义货币与世界关系，方便货币流动与使用。 Cash APP 最初只有收发资金单一功能，通过增加存储、发送、接受、消费、投资等功能，构建 C 端金融服务生态系统。

Cash APP

截至 2020 年底， Cash APP 欧美月活交易用户超过 3,600 万。根据美国地区下载量， 2020 年 Cash APP 在 APP Store 与 Google Play 金融 APP 细分类目中，均排名第一，在 APP Store 与 Google Play 总榜分别排名第 9 、第 5 。截至 2020 年底， Cash APP 交易活跃客户覆盖美国 50 个州与几乎所有县。

B 端商家生态与 C 端 Cash APP 生态双轮驱动

公司起家 POS 收银业务，解决中小商家无法刷卡痛点。 公司 2009 年创立前，美国中小商家面临的痛点，是无法处理信用卡支付交易，当时美国市场 POS 机主要面向大中型商家，银行对商家规模及所处行业限制严格，且申请费用高，中小商户缺乏能够接受各家银行信用卡刷卡支付、低手续费的支付工具。

公司针对性推出首款磁条银行卡刷卡器 Magstripe Reader ，只需将刷卡器插入手机耳机孔或 苹果设备 Lightning 接口内，即可实现刷卡功能，大幅降低刷卡支付硬件要求。公司主要通过免费发放方式拓展商家，相对传统昂贵 POS 刷卡机，公司提供的刷卡器便宜又方便，迅速获得商家认可。 Magstripe Reader 磁条刷卡器形状为方形，公司 Square 的名字来源于此。

Magstripe Reader 磁条刷卡器

公司初期瞄准缺乏支付设备的中小商家，市场空间有限。 公司 2010 年推出 Magstripe Reader 磁条刷卡器，广受商家欢迎，刷卡交易规模迅速扩大， 2011 年 Q1 平台交易额超过 0.66 亿美元， 2011 年 Q2 超过 2 亿美元。尽管小微商家数量规模庞大，但因其单笔交易额小，在信用卡总体交易规模占比小，贡献利润有限，公司积极拓展大中型商家。

公司不断丰富硬件、 SaaS 软件、金融产品与服务，持续丰富解决方案，吸引更多大型商家客户。 公司在硬件领域，先后推出 Square Stand 支架（结合 iPad 作为收银 POS 机）、 Square Register 收银机等外表美观简洁产品，替代传统收银系统，扩大在中型商户中普及度；在软件 SaaS 领域，以收银系统为基础，延伸覆盖库存管理、员工管理、薪资管理、客服关系管理、数据分析等工具；在金融领域，提供商家贷款、借记卡、员工工资管理等服务，满足大型商家一站式需求。

Square Register 收银机

公司基于 B 端服务基础，推出 Cash APP ，切入 C 端移动支付市场。 Cash APP 面向 C 端市场，提供移动端点对点支付与转账功能基础上，满足用户投资股票、 ETF 指数基金、买卖比特币等投资需求。

Cash APP 广泛覆盖存款、消费、投资服务，满足用户资金管理需求。 Cash APP 覆盖商户服务、个人消费、投资等多个场景，并能深入传统银行无法触及到的低收入人群等， C 端消费支付业务 与由比特币买卖带动的投资业务快速发展。

公司 2009 年 6 月在美国特拉华州成立，截至 2020 年底，拥有 5,477 名全职员工，包括非美国地区 662 名员工，并通过招聘临时员工与顾问支持业务运营。受疫情影响，公司大多数员工从 2020 年 3 月开始在家远程办公； 2020 年 5 月，公司宣布即使重新开放办公室，员工仍可选择继续远程工作。

公司创始人 Jack Dorsey 杰克 · 多西，也是 Twitter 联合创始人。 Jack Dorsey 杰克 · 多西， 1976 年美国密苏里州圣路易斯出生； 8 岁时，拥有第一台电脑，自学编程技术；高中时，是学校电脑俱乐部成员； 14 岁时，开发出车辆调度软件，至今仍被部分出租车使用；大学时，从密苏里州科技大学转到纽约大学后不久，退学前往加州找工作； 2006 年，与 Biz Stone 、 Evan Williams 共同创建 Twitter ； 2009 年，与计算机科学家 Jim McKelvey 吉姆 · 麦凯维共同创立 Square 。

Jim McKelvey 吉姆 · 麦凯维在创立 Square 前，曾是美国密苏里州圣路易斯一家玻璃吹制工作室老板，这家工作室因为不能接受信用卡支付，错失很多生意。 Jim McKelvey 吉姆 · 麦凯维决定创造简单易用的信用卡交易处理系统，在朋友 Jack Dorsey 杰克 · 多西帮助下，两人 2009 年联合成立 Square 。

公司 Cash APP 主要竞争对手为 Paypal 旗下移动支付应用 Venmo ， Venmo 用户活跃度更高。 根据 ARK 方舟基金数据， Cash APP 与 Venmo 分别花费 7 年、 10 年时间达到约 6,000 万年活跃用户；截至 2020 年底，分别拥有年活跃用户 5,900 万、 6,900 万。根据美国移动应用情报分析平台 App Ape ，发布美国安卓平台个人金融类应用月活数据， Venmo 月活用户数 2019 年底超过 Cash APP 后，保持较大领先优势。

美国安卓平台个人金融类应用月活情况

公司目前仅支持买卖比特币， PayPal抢先 推出数字货币结算业务。 2020 年 10 月， PayPal 推出数字货币买卖功能，初期支持比特币、以太币、莱特币、比特币现金，积极布局数字货币交易领域；根据路透社 2021 年 3 月 30 日报道， PayPal 宣布，开始允许美国消费者使用其持有数字货币，包括比特币、以太币、莱特币、比特币现金，向全球数百万在线商家付款，消费者在结账时，可通过将持有数字货币转换为法币完成付款 ，该服务将在未来几个月面向其 2,900 万商户提供， PayPal 2020 年底披露正在开发这项服务。

公司持续拓展多国市场，收入数据表现亮眼。 2017~2020 年，总收入分别为 22.1 亿美元（ +29.6% ）、 33.0 亿美元（ +49.0% ）、 47.1 亿美元（ +42.9% ）、 95.0 亿美元（ +101.5% ）；归属母公司净利润分别为 -0.6 亿美元（ +63.5% ）、 -0.4 亿美元（ +38.8% ）、 3.8 亿美元（ +1076.4% ）、 2.1 亿美元（ -43.2% ）；毛利率分别为 37.9% 、 39.5% 、 40.1% 、 28.8% ；净利率分别为 -2.8% 、 -1.2% 、 8.0% 、 2.2% 。

公司历年财务简表（单位：亿美元）