券商篇：牛市买券商≠非牛市不能买券商，当前券商更显著的价值在于估值底部修复。MSCI增量资金预期降临，逢新闻报道必将催动股价上攻，推动券商估值底部修复；券商资管监管误读逐步修正，压力缓释提振估值；资本市场扩容衍生业务需求，推动券商业绩内生增长；业务多元化发展，非经纪业务保持快速增长态势。多重催化剂的刺激下，券商有望打开估值修复通道。
基本面“不识庐山真面目”。证券行业盈利模式逐步转变，经纪业务历史首次丢掉王座，压低券商业绩却不改行业基本面向上趋势。未来服务中介业务转变为“流量入口”，资本运用型业务成“赚钱关键”，非经纪业务快速崛起，市场扩容、证券化率提升衍生新业务需求，推动行业朝综合金融服务商转型。
保险篇：资产端利率上行、一季报超预期、负债端优化联合作用下保险终迎来估值修复行情。利率持续上行，十年期国债收益率曲线敏感变动，拐点有望提前至18H1，资产端压力缓解；负债端寿险、健康险对行业保费贡献持续提升，渠道和期限优化，价值快速增长；上市险企17Q1净利润330亿，同比增10%；利率上行和业绩略超预期成为催化因素。？
负债端全面改善。渠道优化，17Q1平安代理人渠道新保费同比增62%，企业资源向代理人渠道集中。险种优化，寿险、健康险蓬勃发展替代万能险低迷，17Q1寿险、健康险规模领涨覆盖万能、投连下滑。客户保险消费意识短期跃进催动寿险和健康险快速发展。投资端持续回暖。上半年险资债券配置缓解投资新配置&再配置压力。准备金增提压力持续缓解，收益率曲线拐点有望提前至18H1。展望下半年，权益市场稳中有进，非标、债券享受利率回稳，投资压力持续减轻。
投资建议：券商：强烈看好券商年中估值修复行情。券商PB、PE估值无向下空间；MSCI增量资金预期、监管误读修正、基本面改善推动估值底部修复；长期看行业盈利模式改变，非经纪业务快速崛起，市场扩容、证券化率提升衍生新业务需求。类型上我们更看好大券商表现。个股推荐：中信、广发。保险：持续看好保险未来表现，仍是长期优质底仓标的。利率因素外更应关注负债端价值增长持续性和确定性；资产端确定的利润U型拐点和准备金释放带来的投资压力缓释；每年15%的内含价值增长。个股推荐：新华、平安
以上内容均为报告摘要。
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