一、
17年上半年归母净利3.19亿元，总比增长691%
公司17年上半年归母净利3.19亿元，同比增长691%，分季度看，第2季度净利润1.53亿元，环比下降7.6%。17年上半年每股收益0.08元，其中第1、2季度EPS分别为0.04元、0.04元。
二、上半年制碱、煤炭、化肥业务营收大幅增长，甲醇业务减亏
公司主要产品包括纯碱、小苏打、煤炭、尿素、甲醇等产品，17年上半年营收占比分别为24%、8%、28%、22%、7%：
制碱业务：
纯碱、小苏打产量分别为84万吨、31万吨。按生产量估算，纯碱吨售价、吨成本、吨毛利分别为2037元/吨、952元/吨、1085元/吨，小苏打吨售价、吨成本、吨毛利分别为1357元/吨、573元/吨、784元/吨。
煤炭业务：
商品煤产量154.98万吨，按生产量估算，17年上半年吨煤售价、吨煤成本、吨煤毛利分别为977元/吨、812元/吨、164元/吨。
化肥业务：
尿素产量43.61万吨，按生产量估算，尿素吨售价、吨成本、吨毛利分别为2657元/吨，2193元/吨、464元/吨。
甲醇业务：
甲醇产量5.94万吨，按生产量估算，甲醇吨售价、吨成本、吨毛利分别为6183元/吨、6202元/吨、亏损19元/吨。
三、
纯碱产能180万吨；煤炭权益在产300万吨；权益在建540万吨
公司是全国唯一采用天然碱制碱的公司，纯碱产能180万吨。
据公司公告，现有在产的湾图沟（67%，450万吨）；另参股母杜柴登煤矿（49%，核定产能600万吨），纳林河矿业公司（34%，核定产能为800万吨），产能置换工作已获得发改委批复；全资拥有华远矿资源探矿权。随着公司在建产能投产，煤炭产量有望提升。
据公司公告，公司拥有甲醇产能133万吨/年，尿素产能95万吨/年。同时，在建30万吨合成氨制52万吨尿素项目及50万吨/年合成氨联产50万吨/年尿素、60万吨/年联碱项目，截至17年6月底分别完工80%和2%。
四、
预计17-19年EPS分别为0.15元、0.19元、0.21元
公司是天然制碱龙头，受益于纯碱和煤炭价格回升，业绩有望增长，同时随着公司煤炭产能逐步释放、合成氨联产尿素及联碱项目投产，业绩有望进一步增厚。目前公司17年PE为22倍，维持“谨慎增持”评级。
风险提示：
业绩受甲醇价格、纯碱价格影响较大；在建项目进展低于预期。
