季报超预期，下调全年支出指引
Facebook
公布
2
季报，超过我们和市场预期。收入同比增长
45%
（扣除汇率影响后增长
47%
）至
93.2
亿美元，超过市场预期的
92
亿美元，每股盈利
1.32
美元，超过预期的
1.12
美元。广告收入同比增长
47%
（扣除汇率影响后增长
48%
）至
91.6
亿，超过预期的
90.2
亿。其中，移动广告收入同比增长
53%
至
79.7
亿，超过预期的
76.8
亿，占比提高
3
个百分点至
87%
，而桌面广告收入
11.9
亿，低于预期的
12.7
亿。广告均价同比提高
24%
，超过我们预期，广告量增长
19%
。低于我们预期，说明广告密度甚至有所降低。营业利润率
47%
，大幅超过预期的
42.9%
，令营业利润
44
亿，超过预期的
39.4
亿。资本开支
14.4
亿，超过预期的
17.3
亿，自由现金流
39.2
亿，超过预期的
32.5
亿，占收入比
42%
。日活用户
13.2
亿，与预期相当；月活用户
20.1
亿，超过预期的
19.8
亿。
WhatsApp
和
Messenger
月活
12
亿，
Instagram
和
WhatsApp
上的
Stories
日活均达
2.5
亿。日活用户在公司各平台上的时间花费继续上升。
公司收窄前期支出指引。全年
GAAP
营业支出增长区间由
40%-50%
调整成
40%-45%
，并预计资本开支将处于
70~75
亿美元区间的下端。隐含指引下半年营业支出最高增长
53%
（上半年的
36%
）。员工招聘、视频版权和数据中心建设，都会集中于下半年。此外，今年大规模的人员扩张也会带来明年人工成本的上升。
公司再次强调今年下半年广告收入会显著放缓。因为
1
）
Facebook
广告密度提升有限；
2
）桌面端面临去年同期的高基数；
3
）投放更多视频后，会暂时相对减少用户观看其他信息流的时间，从而减少广告量。而广告价格的持续提高，既需要供给与需求的互动，也需要可衡量的更好广告实际效果
Messenger
广告尚处早期，加速转型视频优先
在
Facebook
广告放缓的预期下，投资者关注点转向
Messenger
货币化。但公司表示
Messenger
广告在很长时间内都不会是显著的增长动力。公司虽有充分的信息流广告运营经验，但消息应用广告有更多未知，需要更多时间和投入来摸索，包括设计适合消息应用的广告格式（
Messenger7
月正式推出信息流广告，目前无充分数据反映用户对新增广告的反馈）。而由于企业的营销费用远大于客服费用，广告依然是公司专注发展的货币化手段。
管理层同时指出，在
2-3
年内，视频是比消息应用更大的收入增长动力。以
UGC
视频为核心，公司也会发展
PGC
和半
PGC
内容。但有版权费用的视频广告业务，利润率自然更低，而且公司对视频中段广告的投放也处于早期测试阶段。
我们在业绩预览中已经指出公司下半年面临更大压力，但广告均价上升可抵消广告量放缓。
Snap
、
Twitter
等也在加大移动短视频投入，但在广告技术上与公司相差甚远，共同争夺电视广告市场份额。执行力卓越的
Facebook
在大盘科技股中兼具过硬的当期业绩和高可见度的中长期前景。监管升级是最大风险。
图表
1: 2
季度广告收入有所放缓，利润率提高
图表
2: Messenger
货币化成市场关注焦点
资料来源：
Messenger
苹果应用截屏
图表
3:
但三年内更大的收入增长动力是视频
Facebook
上为视频专设了一级目录
