航空行业点评：5月客座率同比上升，静待旺季行情

联系人：陆达/罗江南/匡培钦

5月需求增速高于供给增速。5月三大航合计ASK同比增长9.3%，RPK同比增长10.9%，客座率79.9%，同比增加1.1个百分点；两家民营航空公司春秋和吉祥ASK同比增长34.8%，RPK同比增长34.1%，客座率87.4%，同比小幅下降0.4个百分点，在供给端大幅增长的前提下，客座率基本保持持平印证了航空市场的火爆行情。

春秋吉祥高增长，南航领跑三大航。国内方面，南航ASK同比增长12.6%，RPK同比增长15.0%，均为三大航之首，客座率81.4%，同比增加1.72个百分点；东航客座率82.5%，同比增长1.85个百分点,涨幅领先于南航与国航。春秋航空5月国内ASK同比增长54.8%，运力投放力度极大，客座率92.4%，小幅下降2.42个百分点;吉祥航空ASK同比增加34.1%，RPK同比增加36.6%，需求增加强劲，带来客座率上升1.64百分点,三项关键指标全部向好，展现公司良好业绩。国际方面，南航RPK同比增长13.2%，需求增长最为强劲；国航ASK同比增长9.7%，RPK同比增长12.4%，需求供给之差为2.7百分点,差额在三大航之中最高；国际航线客座率方面，南航和国航均有所增长，只有东航客座率下降2.5百分点。春秋和吉祥也在国际航线加快投放运力，ASK分布增长14.5%和12.6%。

淡季仍见票价涨，暑期旺季或重塑航空估值。回顾年初至今，今年春季航空的传统淡季市场并未走低，航空公司整体加快了运力投放的脚步，但是在客座率方面均有相当程度的提升。同时，从中航信提供的数据来看，一线航线票价同比增速达到3%左右，一线到二三线的票价上升亦在5%以上，但二线到二线、二线到三线票价下滑，可以认为传统淡季实际上仍然需求相对比较旺盛。5月之后，航空将迎来旺季，高考、中考相继结束，传统暑运旺季到来。从历史数据来看，Q3业绩贡献可占到50%以上，旺季有望重塑航空整体估值。

外部环境利好：油价下跌叠加人民币升值。OPEC减产未达预期，美国计划降低页岩油库存，同时计划抛售原油储备，增加了国际原油市场供给压力，造成油价下跌，自三月底以来，布伦特原油期货价格已经从55元左右降至48元，期间虽有小幅回调但是难阻下降趋势，如全年保持现有油价，全年原油均价有望与去年持平，利好航空业绩。美联储加息效应逐渐递减，国内经济增长符合预期，支撑人民币汇率兑美元汇率双向波动，目前表现为小幅升值，由于去年已计提汇率简直损失，目前短期来看汇率对航空业绩已无边际影响。

旺季高弹性优选南航，成长性优选吉祥。从旺季弹性角度，我们优选整体增速较优，机队规模最大，弹性最大的南方航空；从成长性角度，吉祥航空全年ASK增速有望保持25%以上，机队规模扩张稳健，并专注于一线到二线、三线的航线，运力投放合理，供需匹配客座率相对更高，旺季提价动力更足，且公司经历前期超跌后，估值处于历史低位，PEG＜0.7，短可看旺季催化，长可看成长性估值修复，具备极佳的投资价值。