迅雷后传：负债越多，股价越高？

因为昨天有些'小'情况，以及最近也在忙 一个美股IPO的项目 ( 高净值个人想参与的话也可以看看) ，于是便迟了一天推送。

不过，我还是继续 回避公司政治 ， 也不谈政策风险 （迅雷的政府关系能力吃瓜群众都看在眼里的）。

这些 热点大问题交给媒体好了 。我依然以一个技术小白的身份来 聊点'冷门'小问题。

首先感谢前天大家对 迅雷前传 的精彩留言，受益良多。

先贴一下前天文末的投票 ^_^

看到这个投票结果，我感觉有点 '仓位决定立场' 。其实这也是为什么我们选择在利益出清后再来重看一眼迅雷。

我先几段话 快速衔接下 上期文章的末尾： 《迅雷前传：P2P到CDN的激荡20年》

在前两次计划不温不火的情况下，2017年8月，迅雷推出了第三代计划——玩客云。玩客云代替赚钱宝成为迅雷P2PCDN的第三代硬件，销售火爆，股价也随之飙涨。

首期玩客云5.47万台秒光。据迅雷官网数据，截止2017年12月3日玩客云总预约人数已接近2400万。预约价399元，官方指导价599元，黄牛价格最高达2500元左右。

没有调查就没有发言权。借用网红'敖厂长'的话，我们'委托一个哥们'帮忙搞到了一台玩客云，并亲自实验了下'挖矿'。

随着玩客云的火热，迅雷公司股价也开始猛涨。11月1日迅雷正式发布玩客云计划时收盘价为$12.1，至11月24日股价涨至最高点$24.91。

眼红的还有众多同行，除了百度金矿等，甚至连之前因推出暴风魔镜而一连32个涨停版的暴风影音也计划推出自己的玩客云。

6. 玩客云'拯救'迅雷股价的原因——玩客币

玩客云与赚钱宝的运作模式类似，用户购买玩客云设备，贡献带宽与储存，按照一定规则获取玩客币。

唯一的不同之处就在于 赚钱宝给人民币 ， 玩客云给玩客币 。

VS.

那核心问题来了：

6.1. 玩客币是什么？

“玩客币是玩客云共享计算生态下的基于区块链技术的原生数字资产，它的产生过程与玩客云智能硬件、共享CDN的经济应用有强关联，必须通过玩客云智能硬件分享网络带宽、存储空间等资源来获得。在玩客云共享计算生态系统中，它将成为用户交换可共享计算资源的媒介，保证用户的权益和提供的计算资源对等。” by 迅雷官方

6.2. 如何获得玩客币？

I. 购买玩客云智能硬件设备（矿机）， 共享带宽、存储、计算资源获得玩客币。通俗说就是高价买迅雷提供的专有矿机挖矿。这是主要的获币方式 。

II. 除了通过挖矿产生，还有后续的应用场景中获得。 暂时没开放也没内容 。

III.用户参与迅雷官方活动（如抽奖、集赞等）获得相应的玩客币。 这个可忽略不计 。

6.3. 玩客币挖矿规则：

玩客币每天产量有限，按照一定算法分发给所有符合要求的玩客云用户， 每年产量减半一次 。

随着玩客云设备数量↑、玩家硬件能力↑、玩客币发行量↓， 玩客币的获取难度会成倍增加 。越早参与的用户获币越多。

具体规则请见迅雷官网，在这仅提出重点，之后我们会用小学数学去计算它们：

总量： 15亿个， 迅雷持有 3亿作为管理费，占 总量的20% 。

周期： 今年每日产量164万个，以年为周期减产， 每年减产50% 。

每台玩客云可获得的玩客币： 根据每台机器单日贡献计算矿机分数，以分数为权重计算可获得的玩客币数量。

矿机分数 M= (硬件能力*硬件因子+带宽*带宽因子+存储*存储因子) * (在线时长/24小时)；

若当天发币总量 = Ct ； M总 = M1+M2+M3+ … +Mn ；

则矿机M1当天产币量 =（M1 / M总） * Ct

挖矿规则有点抽象？那我们来聊聊生意。

7. 玩客币的本质： 负债越多，股价越涨？

金融学的本质： 迅雷对用户进行负债，以玩客币替代人民币作为用户分享带宽的报酬。

借此，迅雷或 '零成本' 实现P2PCDN网络的搭建，实现 空手套白狼 ，甚至 还可通过卖硬件把成本转化为收入 。

被 比特币行情带动的心痒痒 的人民群众似乎对有央行背书的人民币兴趣不大，反而对迅雷控制的玩客币更有投机欲望。

7.1. 玩客云的生意经

玩客云的设备成本： 硬件成本按用户拆机图估算 <100元 。

玩客云的营销成本： 由于设备预定火爆，迅雷的营销成本可以 约等于0 。

玩客云的设备销售收入： 预约价 399元 ，官方指导价599元，黄牛价格最高达2500元左右。

考虑到现在已有近 2400万 人次预约，而且迅雷承诺将在近期不限量销售。

若假设有 10% 的矿机能真正出货，销售收入=每台单价399*240万台矿机=近 10亿 。

如果矿机真能出货2400万台，那么迅雷仅靠矿机销售就能达到近 100亿收入 ，考虑到设备毛利高于300%， 营销成本几乎为零 ，立志做P2PCDN龙头的迅雷 也许 靠卖矿机就能 赚60亿 。

迅雷的带宽成本： 目前名面上为'0' 。迅雷用自己发的玩客币去换取用户分享给它的带宽。

在这个过程中，迅雷 不仅目前没有付出一分钱的人民币成本，还倒赚了不少玩客云的设备销售利润 。

迅雷发行玩客币作为自己对'矿工'的负债： 玩客币不可兑换人民币，即负债无需用人民币偿还 。迅雷打算以增值服务作为应付项，但目前还没有实际应用空间。

“兑换网络加速服务、云存储服务、共享内容服务，随着共享经济和区块链发展有更多应用场景。” -- 迅雷官方声称的玩客币使用场景

7.2. 美梦下的供需悖论

迅雷用 每枚玩客币可收购的带宽在 倍数性增长 （1倍起），而行业技术的发展轨迹决定了 用户整体提供带宽的效率只能 百分比增长 （当前是25%）。

迅雷的模式看起来非常美好，点石成金。

但是， 倍数性增长 vs 百分比增长 。

这总感觉哪里有点不对劲。

-- Step 1 飙升的M总 --

a. 玩家数量 * 8

（从目前的272万台在线矿机-》现在的近2400万台预约，打个9折算2200万，大概增长8倍）

b. 设备性能 *1.25

（有了第三代的玩客云应该就有第四代，而且玩家整体的硬件性能也在提升，按照 《迅雷前传：P2P到CDN的激荡20年》 提到的近三年的行业数据来算，每年行业的生产效率提升约25%）

a↑ * b↑ => M总 ↑，在乘数和被乘数都在快速上升 的情况下，玩客云系统的总体带宽能力 'M总'一定是快速上涨的。

如果按照上述计算， ‘M总’将在明年提升10倍 （8倍的用户增长*1.25倍的总体硬件提升）

一瞬间拥有了数千万台的分布式终端，迅雷空手套到了白狼，牛吧~

只是，一旦用户数量爆炸式增长，每一位用户能分到的玩客币也骤然剧减了。

-- Step 2 骤减的M1--

已知玩客币 每年产量减半 ，即Ct1=Ct0  * 0.5；

且矿机M1当天产币量 = (M1 / M总) * Ct1

(假设玩家1的矿机M1分数不变，毕竟典型的个人用户并不会频繁升级硬件），

即使‘M总’不变的情况下 （但我们计算出来是要增长10倍），M1产币效率的 下降速度也是两倍起步 。

而如果‘M总’明年上升10倍，再加上每年产量减半的设定，那每个用户贡献同样带宽所能分到的玩客币数量只有今天的1/20，或者说 迅雷明年用一个玩客币从用户手里换到的带宽是今年的20倍。

-- Step 3 有点悖论--

对于玩客币的发行方迅雷来说：

每一枚玩客币明年所能在矿机M1换来的带宽 至少是今年的2倍 ，理论上最高能到20倍（8倍的用户增长*1.25倍的硬件提升*2倍的玩客币产量下跌）。

对于用带宽换玩客币的用户来说：

玩客币是其贡献带宽及存储的报酬，贡献的带宽是获取玩客币的成本。

用户的成本每年至少增加一倍 ，理论上最高能到20倍。

不管用何种方式计算， 用户获得玩客币的成本一定是逐年成倍增加的 。

否则，如果每个用户获取玩客币的成本没有显著增加，则说明玩客云没有吸引到足够多的用户(即M总太小)，而没有吸引到足够多的用户也就无法满足P2PCDN对节点的需求 。

但悖论是： 如果用户的产币 成本大幅增加 ，用户 每年 的 预期报酬也应同比增加 ，否则将缺乏参与玩客云的动机。

另外，从知乎上不少帖子可知，无论是新一代的玩客云还是上一代的赚钱宝最终都将慢慢积累到大户手中。

玩客币长期有价值的 根基是分布云能够比集中云更高效 ，但是现在貌似又成了 另一个悖论 ： 挖玩客币 没有好收益的话，用户的参与度不高；有利可图的话，又会有大户收‘矿机’工业化产币，这将降低网络中分布的程度 。

就算原计划的不限量发售被不断延迟，严格按照初次购买一人一机，但限制的了二级市场交易么？（比如在闲鱼上转卖）

这样下来，如果最后硬件都集中在一批挖矿大户手里， 迅雷等于让人拿住‘三寸’ ，其主打产品的开关将掌握在外部的少数人手中。

7.3. 悖论下的金融魔术

迅雷今后应该还会推出算力更高、效能更强的第四代矿机。

今后迅雷光靠硬件收割就比市场上的其他智能硬件强， 敛财也不比ICO少。

毕竟，挖金矿的不一定赚钱，卖铲子的总能挣钱。

而自己开着金矿，然后还要卖铲子给矿工给自己免费挖矿的一定能赚钱。不过， 这个商业逻辑听起来总有点不讲道理，矿工和矿主之间， 总有一方在犯傻 。

巴菲特对于投资曾说过一句很有意思的话： 如果你在牌局上，5局还没有看出谁是傻瓜，那么，你自己就是傻瓜！

8. 什么在支撑玩客币的价格？

玩客币其实是迅雷对用户的负债 ， 迅雷的股价与负债的价格目前在同步飙升，而且负债的升幅还远大于股价。

想必会有金融从业者会疑惑： 股价飙升居然能建立在负债量飙升的基础上？

这个问题的关键是： 用户通过贡献带宽从迅雷那里换来的玩客币该怎么套现？

有三种可能：

①迅雷依照用户当年的单位产币成本，对所有已经开采出来的'玩客币'兑付成人民币计价的迅雷增值服务；

②迅雷无法对用户的产币成本足额兑付，进行债务减记或不足额兑付；

③债转股，讲个好故事，把负债换成'权益'。

分析下这三种套现方式。

8.1. 足额兑付的预期能实现吗？

答：不能。

足额兑付的意思是： 当前币值=用户在当前每产一币所付出的机会成本 。

足额兑付意味着： 玩客币的 真实价值是与其当时的生产成本相锚定的 ，知道了其挖币的机会成本就可倒推其币值。

赚钱宝： 50GB=10000水晶=1元，这是生产玩客币的 机会成本

玩客云： 第一年50GB=1玩客币（根据我之前的实际体验）， 第二年50GB<0.5玩客币 （用户增多+硬件提升+产币还要减半），问50GB=多少人民币？

（真实的情况是，玩客币不允许兑换人民币。玩客币的真实计价单位其实是带宽，能兑换的是迅雷生态下的增值服务。不过，由于增值服务有人民币标价，所以玩客币也可以用人民币来计价）

用户： 今年在赚钱宝与玩客云上面赚1元所付出成本的都是50GB，若用户选择玩客云，所期待的收益不会小于1元（可以是当前的增值服务也可以是对未来的投机预期），否则就缺乏动机参与玩客云。

即今年1个玩客币≥1元人民币，明年1个玩客币≥2元人民币，n年后1个玩客币=2的n次方人民币。

（根据上文的计算，甚至第二年就能达到50GB =  1/20玩客币，因此这里2的n次方还是保守估计）

在足额兑付的情况下： 第一年用50GB获取了1玩客币的用户，把币屯个10年再找迅雷兑换，应获取价值1024元人民币的迅雷服务。

按照前文分析（及迅雷官网上的暗示）， 先挖币者占便宜，'生产'每个玩客币所对应的带宽成本将每年至少增长100%，而整个行业对带宽成本的真实效率提升只能做到每年提升25% （参照阿里云过去3年的报价走势）

如果坚信迅雷会按照产币成本足额兑现玩客币负债的话 ，即使迅雷今年提出以16元人民币兑玩客币（当前黑市价格7元/玩客币），也不要换。因为2的10次方是1024，要相信指数性增长的力量。

如果坚信迅雷会按照产币成本足额兑现玩客币负债的话 ，用户的正确做法应该是找黄牛买玩客云硬件尽快多'挖币'，然后屯币！屯币！屯币！每年'保证'翻一翻听起来不是很吸引人吗？

按照这个规则，尽可能多的买玩客云硬件来挖矿，然后屯玩客币是一个'稳赚不赔'的买卖。先前囤积玩客币的炒家从数学上来讲并没有错， 只是迅雷自己玩不起这个数学游戏罢了 。

Why？

如果迅雷生态在10年后真能像某些玩客币矿工想象的那样足额‘兑付’、保障'币值'， 1个玩客币=51200GB (50GB * 1024)。

考虑到迅雷己提前收掉3亿玩客币作为管理费，所以可对外发行的玩客币就12个亿。迅雷今年发币5.986亿，第11年发币58.45万，十年累计发币已高度接近12亿。

按照迅雷的规则（及暗示） ，迅雷用每个玩客币从玩家手中换来的带宽将 至少每年翻倍 ↑，考虑到玩客币的发行数量也 每年减半 ↓ ，所以迅雷每年用发行玩客币向玩家换得的带宽有可能会 稳步增加 （至少每年翻倍 ↑ *每年减半 ↓）。

但这个稳步增加是建立在 既有负债每年翻番的基础上 。

在10年之后， 虽然 迅雷可以用新发的 1个 玩客币换取用户 1024倍 于现在的带宽， 但 先前已经发出的 12亿个 玩客币的持有者用1个玩客币可换得的 以人民币计价的增值服务 也将至少增加 1024倍 。

也就是说，如果各位玩家都不在10年内兑币，而是十年之后再兑换迅雷的增值服务，那就是 51200GB/币 * 12亿个币 【(1-1/2的9次方)*12亿 ≈ 12亿】。

这个数字有多大？恐怕全世界的流量都不够了吧？

所以说， 在迅雷要降低其CDN业务成本的前提下 ，迅雷的玩客币负债 无法按照用户当前的投机预期 或迅雷所暗示的玩客云生态 去足额兑付等值带宽或增值服务。

8.2. 泡沫形成：

迅雷发行玩客币的初衷是降低CDN成本，而不是给自己创造一笔随时间指数性膨胀的负债。

有网友曾建议：'当玩客币到手越来越少时，可将其商业化，让视频网站去玩家手中买来玩客币支付给迅雷来换取带宽服务'（见下图）

他这个想法的问题在哪？

如果这个论点成立的话，为何视频网站现在不 花个几千万去把市场上的玩客币都搜集起来屯着 ，每年币值(计价单位是带宽)翻一番。十几年之后去找迅雷换，别说自己的视频网站用了， 连全世界的视频网站都够用了 。

如果迅雷真有这个魔力重塑世界，那玩客币目前在黑市7元人民币的价格还被远远低估了。

所以说，不能像主流媒体那样盲目的说把热炒玩客币的矿工是'傻'。按照迅雷给出的规则， 这些玩家的炒作是符合数学逻辑的，只是迅雷自己满足不了罢了 。

玩客币在黑市上的价格起起伏伏， 币圈博弈的不是币值的增长公式，而是迅雷实现其愿景的概率 。

虽然在一系列悖论面前，迅雷画的大饼更像是海市蜃楼。

但在纸面上有无限倍的收益面前，去博一个几倍的盈利，这并不违背合格交易员的做事风格。

毕竟，这个世界上犯'傻'的人不少。有的人是真傻，有的人是装傻。但永远是真傻子去接装傻者的盘。

既然迅雷无法足额兑付玩客币，那么泡沫就需要一个好的故事来支撑价值 ，这个故事就是 区块链 + 云生态 。

9. 足额兑付不了咋办？

答：债务减记+讲故事

如果迅雷对 债务减记 ， 即迅雷赋予玩客币的价值低于当期用户'生产'玩客币的机会成本 或打破用户对玩客币价值的预期，会发生两种情况：

9.1. 情景一：泡沫继续，没有人使用玩客币兑换增值服务

原因： 格雷欣法则，即劣币驱逐良币 。指市场上同时流通两种货币，实际价值高而名义价值低的货币会退出流通，发挥价值贮藏功能。

在迅雷的场景中， 没人会使用一枚能在黑市上兑换更多人民币从而实现更大购买力的玩客币去兑换迅雷的增值服务。

9.2. 情景二：玩客币的黑市价格下跌，迅雷CDN的P2P节点丢失

玩客币的 黑市价格下跌 ， 当期为迅雷CDN贡献带宽的用户所获取的回报与成本严重不符，放弃参与玩客云 ，迅雷CDN的P2P节点丢失，市场份额下降。

这两个情景都不符合迅雷的利益。

既然债务减记 行不通 ，那么就得 讲故事 。

毕竟，暴富心切的老百姓爱听故事。

9.3. 苟富贵，勿相忘 - 负债换成权益，一起讲个好故事

有用户坚信：' 玩客币数量有限，因此想象空间无限 '。

在暴富心理的驱动下，大家看到的是 有限供应下的'无限可能' ， 但并未考虑为了达到这个 收入上的'无限可能'所需付出的成本也是'无限可能'。

此逻辑还 把无法足额兑付的玩客币负债自动转换成了权益 ——相信迅雷会“苟富贵，勿相忘”。

即期待有朝一日迅雷的“区块链+云生态”成功了，原始持币人就能在这个区块链生态上享有1/15亿的权益。

10. 但玩客币并非权益

迅雷的确有可能“苟富贵”，但可没承诺“勿相忘”。

与持有股票的股东对公司有剩余索取权不同 ，玩客币目前只是(有可能)“兑换网络加速服务、云存储服务、共享内容服务，随着共享经济和区块链发展有更多应用场景” 以及 黑市上愿意兑换的炒家们。

以什么形式兑换，以什么样的价格兑换， 以将来迅雷的公告为准，而不是想当然的以1/15亿的比例享有玩客云生态的权益。

10.1. 玩客云与区块链的关系

这个问题许多币圈技术流都已经深入分析过了。在此只提3点：

① 区块链的本质是去中心 ，比特币是直接参与区块链账簿提供工作量证明的奖励。

②玩客云 ’可能‘ 和区块链有关（迅雷并未对玩客云开源），但 获取玩客币的用户与区块链无关 。用户获得的玩客币 不是对去中心的区块链有记账贡献的奖励，而是对迅雷CDN业务有贡献的奖励 。即便迅雷对玩客云开源，证实玩客云真的基于区块链技术， 也与玩客云的玩家无关 。

③玩客云没有去中心， 玩客云的中心是迅雷 。

迅雷控制玩客币的产量， 迅雷决定玩客币的用途 ，玩家之间玩客币转账迅雷收取手续费，最新公告里迅雷有对违规交易的玩家封号的权利。 在真正去中心的区块链环境下，数据不可篡改，迅雷没有充当中心的可能，更不可能封号 。

10.2. 玩客云生态与玩客币泡沫互斥

共享云生态的关键：玩客币需要流通 ，即玩客币开始兑换迅雷生态下的增值服务或版权资源，迅雷准备这些资源是需要人民币的。

有玩家幻想一旦社群形成，今后的视频网站可以收购玩客币在迅雷云生态上兑换CDN务。但是， 如果玩客币真像大家想象的 那样要每年币值翻倍 ，为何视频网站现在不花个几千万去把市场上的玩客币都搜集起来屯着，十几年之后找迅雷换，别说自己的视频网站用了， 连全世界的视频网站都够用了 （见前文 8.）。

还有玩家幻想一旦社群形成，版权方可以通过从玩家手中收玩客币来提供电影资源。假设冯大刚拍了部电影放到迅雷云生态上换了一堆玩客币。他想要改善生活或用于下一部电影的投资话，依然得把玩客币换成人民币。毕竟， 在中国，人民币才是现实中的唯一能对商品定价的法定货币 ，否则就是ICO ，政府一纸文件直接Game Over。

而即使玩客币币值的真实购买力真能每年翻番，今天的1000个玩客币值1000元，10年后就是一百万，届时迅雷主导下的15亿个所对应的纸 面财富够买几个地球了。

所以说，

迅雷看起来是在空手套白狼，用发行虚拟的玩客币从用户手中'0'成本的获取ＣＤＮ带宽。

但是，在币值每年翻番的情况下，迅雷无法足额兑付先前‘挖出’的玩客币。

迅雷如果要构建玩客云生态，就必须要对玩客币债务进行官方减值，像Q币一样设定一个锚定价格（参见前文8.）。

减值的 后 果一 ： 币值泡沫继续持续 -> 玩客币无法在云生态中流通 -> 玩家自炒自乐 （参见前文9.1的劣币驱逐良币法则）；

或是

减值的 后果二 ： 刺破泡沫 -> 用户流失 -> 节点流失 -> 云生态破灭 （参见前文9.2）。

11. 迅雷焦点问题的分析

整理一下，用户如果想将其手中“应该”每年翻番的玩客币套现的话，共有 三种方式

① 迅雷认可币值每年翻番

A.负债每年翻一番：通过迅雷兑换人民币计价的增值服务——与迅雷CDN降低成本的目标相矛盾。

B.币值泡沫：脱手给炒币者，靠③维持。

② 债务减记

C.泡沫继续，玩客币无法流通——与云生态前景互斥。

D.刺破泡沫，用户流失，云生态破灭。

③ 债转股，“苟富贵，勿相忘”

E.权益：没明确承诺过，目前主要是玩家自high。

F.前景：i.区块链目前与玩客云无关

ii.共享云：与币值泡沫互斥

12. 如何看待迅雷的金融魔术：

12.1. 消失的价值锚定

玩客币价格的问题，还可以转化成为同一件商品定价的两国货币的汇率问题。

即，一国货币量供应量减速是否汇率一定升值？

答： 未必

汇率升值的前提是一价定律成立 ：不考虑交易成本等因素，同一货币衡量的某种可贸易商品价格一致，否则商品套购就会发生，直至价格差异消除。

如果用户在别处用每50GB换1元人民币，而玩客云上的预期收益低于这个数，那么用户将缺乏动机参与玩客云。

另外， 即使玩客币供应量有限，黑市上价格炒到1000元一个币。但一旦迅雷官方将其正式Q币化，规定1个玩客币兑换一部冯大刚的电影。 这时玩客币兑人民币的'汇率'应该是多少呢？

12.2. 是泡沫就一定要看空吗？

'黑市'可能不理会迅雷对玩客币的官方定价 ，忽略玩客云生态的兑换机制，自娱自乐自炒， 成为高价格但没有流通性的'死币'

和 比特币去中心化/不可篡改/分散式记账 的特征不同，玩客币的生杀大权其实掌握在迅雷手里，用于迅雷生态以外的支付会存在不信任问题和ICO政策问题。

目前已经有VPN服务接受玩客币’支付‘，但 与其说是支付，更像是对未来价值的投机性期待 ，本质上是用自己现在的服务去兑换迅雷未来的服务（ 否则就是ICO ）。但一旦迅雷决定不承担每年翻番的玩客币负债，将其Q币化，届时这些VPN服务主还会愿意收玩客币么？ 你见过要Q币不要人民币的商家么

泡沫的戳破只能等到某一天有个小孩说“ 国王其实什么也没穿 ”，也有可能等不到这一天。

12.3. 如何看迅雷？

好技术未必等于好的公司。

虽然掌握领先技术的公司在市场中失败让人惋惜，但 想法 -> 规划 -> 商业 -> 运营 ，每一次跨越都是公司的生死槛， 需要管理和文化上的支撑 。

从迅雷的内部宫斗戏、对政府关系的倚重、对核心策略的不坚决（如文首贴出的内部人留言）之中，可一窥迅雷的公司文化。

P2P传输是好技术。

有技术情怀的迅雷一开始是要做分布式邮箱，做邮箱没有盈利空间，转而做下载工具。但最后把下载工具做成了盗版、色情的代名词。

玩客云是好硬件，CDN是好技术，区块链更是好概念。

P2P实质是分布式传输，区块链解决了分布式计算容错的问题，分布式计算会有更广泛的应用空间。

但是迅雷三个都想要，产生了相互矛盾的逻辑。

迅雷或许是想发展P2P+区块链，却绕圈子 搞了个每年理应自动升值的负债——玩客币 ，靠透支用户的利益来降低自身CDN业务的成本（虽然已经屯了币或买了股票的参与者不会这么认为）， 把自己架在泡沫上，难上去也下不来 。

对于迅雷来说，目前最好的办法就是 趁现在早期还有机会，先暂停玩客云的不限量发售 ，直到想出了一套取舍方案。

币值泡沫和云生态前景相互矛盾，要看迅雷选哪个。

12.4.  迅雷该如何做？将图中的“x”号变为“√”

这是我个人的简单推论。假设迅雷两个都要，先CDN后区块链云生态，改变11.D.比较合适，即 努力让泡沫破灭的同时维持用户不流失 。

第一步： 维持泡沫。

私下支持人民币兑换也好，讲故事画大饼也罢， 先吸引用户参与把玩客币发行出来 。

（迅雷官网明面上说是打压玩客币非法交易，但实际上要不是它自己广而告之这些'非法'网站，玩客币的交易活跃度达不到目前这个程度。而且， 玩客币不是真正意义上的区块链，它不是中心化的，迅雷有绝对的主导权，玩客币的转让要经过迅雷服务器 。要是迅雷真要禁止交易和投机，有谁能难到它么？迅雷说玩客币类似于Q币，腾讯禁止个人的Q币转让不难吧？迅雷认真封个号也不难吧？）

当前迅雷处在 第一步 ：即维持玩客币币值暴涨的预期，吸引被比特币行情勾的心痒痒的用户参与其玩客币生态， 以'负成本'(倒卖硬件给用户)搭建一套有着几千万节点的CDN网络 。

玩客云限量发放12亿每年减半的妙处除了用升值吸引用户尽快参与玩客云计划，还在于3年时间，12亿玩客币可以发行总量的87%，再加上迅雷自身的3亿个币，足以支撑玩客币在云生态下的流通。这样，在2019年时， 每年翻番的负债只增加了4倍，还可承受，用卖硬件的利润填补就行 。而且，在增值四倍后再戳破炒币者对未来的泡沫预期，现在已经参与玩客云的用户也不会亏太多。

第二步： 待'天下英雄尽入吾彀中'之后 ，强行债务减记（或终止玩客币的升值预期），让减值后的玩客币与迅雷增值服务进行兑换。

迅雷从未承诺过玩客币的兑换比例，'债务减记'不仅不违法违规，还正好顺应国家监管。

此时，最后持有玩客币的玩家，其 屯币的升值预期被迅雷薅走后，只得开始兑换 ，否则就只剩下玩客云钱包里的数字。

第三步： 与版权商合作等方式帮助玩客币流通，打造迅雷的内容分发生态。但由于第一步与第二步的计划是对用户利益的侵犯，第三步能否实现存疑。

当然也有别的出路，比如明确表示玩客币作为权益，并真实发展区块链+P2P的业务，把云社区'送'给所有15亿玩客币的持币者，但这对迅雷而言可能就是另外一个实现共产主义的故事了。

12.5. 杂谈

我不是币圈人，更不是'股神'，在业内专家面前我只是一名小学生，我的分析可能是错的。

但与那些不做深度调研就直接对玩客币炒家进行批斗的媒体不同，我个人其实对玩客币庄家们是尊敬的。

他们的投机直觉或者是风险/收益计算并没有大的问题，而且第一时间就迅速涌进控盘。

他们不是媒体所称的那样'真傻'，目前的玩客币价格看起来升幅很高，但其实也并没有反应大玩家们对迅雷愿景的过多信任。

个人认为因为迅雷当前模式的不可持续，迅雷必须打破自身对玩家所暗示的不合理预期才可真正构建云生态。

最后，推荐大家关注一个据说是真正实现P2P+区块链的“黑科技”，ZeroNet，去中心的互联网，只要有设备访问过你的网页，就没人能抹去网页存在过的痕迹。这个技术我还没有深究，欢迎大家留言讨论。

感谢大家对金融人谈技术的容忍，欢迎在下方留言拍砖。

--

最后说一句，近期我有参与 中国最大的在线营销平台 - 爱点击 在美国纳斯达克挂牌上市的IPO项目。如果高净值读者对 参与 美股打新 感兴趣，可扫以下二维码添加小助手微信获取详情，或点击 阅读全文 获取详情。