今天主要聊两件事，周五大跌，以及新上任的美国财政部长。
【周五大跌】
没有什么像样的小作文传出来，只能理解为市场的空头情绪在慢慢积累，强预期朝着弱现实在回归。
从财政会议之后，已经没有大的利好传出来了，反倒是空头情绪在不断积累，先是关税预期，再是场内
杠杆资金增长见顶
，以及外资看空情绪的扩散。
多头期待下个月中央经济工作会议上，财政刺激能够再提高一个规模。
历史上看，沪深
300
的
PE
，的确跟政府债券的发行规模（姑且用该指标来定量替代财政刺激），有一定的关联度。（沪深
300
每年盈利波动很小，因此市场交易出来的
PE
基本能够代替沪深
300
指数的涨跌）
如上图，
18
年、
19
年是财政刺激小年，市场给予沪深
300
的估值较低，
20
年是大年，给的估值较高。
21
年、
22
年和
23
年，则不是这样了，随着政府债券发行规模的越来越大，沪深
300
的
PE
反而越来越低。这是因为居民部门的债务收缩得太快。
所以在当前沪深300的PE已经处在18年以来的中位数背景下，24年即使财政刺激能够维持一定规模，沪深300能不能拔高估值，还需要看房地产收缩的程度如何。
如果房价下跌
10%
以上，那现有财政框架下的刺激（比如市场预期
4%
的赤字率），是不够的。如果房价维持在
-5%~+5%
之间，那两会上公布公布
4%
以上的赤字率，我觉得市场会给与积极的反馈。
房价的收缩程度，在当下最大的边际变量就是
关税
。
正好特朗普的团队会在25年1月份入主白宫，相关政策应该会在两会前出台。如果是60%的关税，我觉得大概率
居民收入预期会比较低
，房价继续回调的概率更大。
【特朗普的财政部长】
财政部长最终花落亿万富翁
斯科特·贝森特
，此人先前在华尔街搞宏观对冲投资，索罗斯是他的投资人。（搞投资的还能当财政部长，真给股民长脸）
从外交或者吃瓜的角度，国务卿是谁影响更大，但是从投资的角度，美国财政部长可以说影响力仅次于美联储主席，美国打算实行什么样的经济政策、发行多少国债、关税细则如何、减税程度多少等等，都会对全球金融市场产生巨大影响。
