资金面
：央行公开市场7天期逆回购净回笼385亿元，操作利率持平1.50%；全天资金趋紧，CNEX资金情绪指数由57上升至1月24日以来最高点68附近，银行间加权资金价格仍维持高位水平。
利率市场回顾
：盘初中短端国债活跃券收益率短暂下行，后随着中短端情绪回复带动长端收益率上行幅度逐步收窄，中短端有所回暖，1-5Y国债收益率悉数翻红，但随着整体资金面紧张程度进一步加剧，现券收益率下探后又快速拉升，以现券价格全面走弱收尾。临近国债期货收盘券商大量卖出，基金为全天主要卖方。
以十年期国债活跃券240011为例：盘前第一笔成交在1.6550，早盘隔夜资金价格较周五略有回落，盘初中短期国债活跃券收益率短暂下行，带动长期国债收益率呈上行趋势，国债期货开盘后全线基本震荡走弱，后又多数转涨；随着资金面趋紧，股债跷跷板影响，现券收益率整体小幅上行；A股三大指数午后全线翻绿，午后国债期货开盘持续走高，T2503小幅震荡翻红，中短券午后回暖，至长券收益率呈小幅下行趋势；后续资金面持续加剧收紧，各机构资金情绪指数创本月新高，集体上升至68附近，现券收益率再度大幅度震荡上行，十年期国债活跃券收益率上触1.6600；截至下午国债期货收盘，十年期国债活跃券240011的收益率高点达到1.6690，尾盘各期限现券收益率全部呈上行趋势，10Y现券收益率达6750高点后回落稳定。
盘中情绪扭转集中于近15:00时资金进一步趋紧，此前日内情绪由短及长对买断式逆回购资金投放带来的短端修复行情有抢跑，但对长端尤其30Y可能有补跌行情带动收益率进一步上行；上午民营企业座谈会在京召开，当局近期表现对股市信心支持较足，关注后续民营企业座谈会带来的未来政策重心转变，即从互联网监管取得成效后转向行业有序发展带来的风险偏好变化，资金趋紧且收益率回升状况下，短时间内风险偏好变化债市可能面临赎回风险；近一月以来，短端相对长端已跌出明显性价比，资金边际走松可能迎来曲线走陡的配置机会，关注买断式逆回购及MLF到期时央行对冲的资金量级。
碎碎念：上周五，市场备受关注的社融金融数据正式公布，接下来我们将对其进行简要解读。数据显示，2025 年 1 月新增社会融资规模达到 70600 亿元，与去年同期相比，实现了 5866 亿元的增量。在这一同比多增的部分中，政府债券的贡献尤为显著，增幅高达 3986 亿元，这一数据从侧面反映出当前私营市场主导的融资需求依然较为疲软。
再看人民币贷款方面，1 月新增人民币贷款规模为 51300 亿元，同比新增规模为 2100 亿元。从同比数据来看，企业票据融资和短期贷款成为推动贷款规模增长的主要力量，这也凸显了开年冲量的明显特征。值得注意的是，1 月居民短期贷款同比大幅少增 4025 亿元。即便处于春节这一传统消费旺季，居民的消费行为也相对审慎，更倾向于使用自有资金进行消费，而非依赖借贷消费。居民中长期贷款同样不容乐观，同比少增 1337 亿元。造成这一现象的原因主要有两个方面：一方面，存量房贷利率下调后，居民经营贷需求受到显著抑制，经营贷利率与房贷利率之间的利差缩小，使得居民通过经营贷置换房贷的动力减弱，进而导致新增中长期经营贷大幅下降；另一方面，受春节假期错位等因素的影响，1 月房地产交易市场出现小幅回落，这无疑对居民中长期贷款的增长产生了一定的负面影响。综合来看，当前社会融资的内生动能仍然较为薄弱。尽管从总量上实现了 “开门红”，但整体结构不尽如人意。
在货币供应数据方面，1 月狭义货币供应量（M1）余额为 112.45 万亿元，同比增长 0.4%。自将个人活期存款和非银支付机构客户备付金纳入 M1 统计范围后，春节错位因素对 M1 同比数据的拖累效应显著，其同比增速从去年 12 月的 1.2% 降至 0.4%。广义货币供应量（M2）数据同样有所下滑，较之前下降了 0.3 个百分点至 0.7%。整体而言，当前货币增速处于相对较低的水平，这也进一步印证了当前市场资金面有所趋紧的状况。当前央行在市场资金投放方面相对谨慎。这一举措背后，既有稳定人民币汇率的考量，也有防止资金空转的意图，同时也在提醒市场参与者警惕利率风险。不过，从长期来看，流动性宽松的大方向并未改变，并且为短端市场提供了阶段性的买入机遇。
