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腾讯网易铁蹄下，A股游戏公司的机会在哪里？

君临 · 公众号 · 财经 · 2016-09-18 10:36

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文 | 君临团队（公众号：junlin_1980）

2016年以来，腾讯网易持续扩张，掳走了游戏行业六成的市场，前两年涌进的热钱迅速退却，大量三四线游戏公司在寒冬中哀嚎。

譬如前两年A股中火热的中青宝，中报收入下跌23%，净利下跌70%，马上就要滑入亏损的泥潭。另一面旗帜掌趣科技，同样遭受股东们的集体抛售，上半年大股东已经累计套现超过13亿元，直接导致股价腰斩。

寒风萧瑟中，A股游戏公司的机会在哪里？

我们倒不完全是悲观，反而认为这是一个沙子里淘金子的好契机。游戏行业是创意型行业，这决定了巨头们不可能完全垄断这个市场，当竞争加剧，某些具有护城河的A股二线游戏公司反而可能逆势而上，成长为下一个小网易。

为什么这么说呢？

首先，A股的审核制让已上市的游戏公司获得了巨大的融资成本优势，可以很轻松的展开资本布局。如果某些聪明的公司能够抓住这个机会，建立起自己的护城河，提升资金的运营效率，那么竞争力很快就会凸显出来。

其次，聪明公司和蠢公司将走向两极分化，那些胡乱挥霍资金的蠢公司们将在这个红海里迅速败北，而市场份额将会被聪明公司们瓜分掉。

市场将会集中到那些聪明公司的手中。

哪些是蠢公司？

一半以上的A股游戏公司都是，我就不指名道姓了。简单来说，他们的最大特点就是，增发融资，买一大堆游戏项目，买昂贵而高风险的影视公司，买足球俱乐部，买各种让人看不懂的奇葩项目，美其名曰“泛娱乐生态”布局。

其实这些泛娱乐之间毫无协同效应，大多是跟着热点去买。就比如一家车模玩具公司，买了几个游戏项目撑门面，然后心血来潮又去买一家西班牙足球俱乐部，八辈子扯不上关系的项目之间，究竟又能产生什么化学反应呢？

这种并购，我们称之为“加法模式”，业绩的增长完全来自项目的叠加。这是最没门槛的操作方式，任何上市公司都可以做，由于无法提升资金的运营效率，在红海竞争下很快就会陷入肉搏战，城池失守，在巨头的铁蹄下尸横遍野。

哪些是聪明公司？

第一种，我们称之为“三级火箭”模式

他们不是1+1的简单加总，而是要产生乘法效应的。第一级是购买优质文化IP，掌握源头，第二级是通过影视改编放大影响力，第三级是游戏改编，赚取丰厚的回报。

这种模式很好理解，一个IP卖几轮，能够有效的摊销成本，提升资金的运营效率。比如完美世界，就是擅长此道的佼佼者。

以完美世界为例子，上游买下了诛仙、神雕、射雕、倚天屠龙记等一系列经典IP，还收购了百度文学，拥有了一个相对稳固的IP池，中游影视渗透也已经颇有经验，网剧《灵魂摆渡》、综艺《极限挑战》《跨界歌王》都成了热门IP，下游除了自家改编的游戏，还代理了《反恐精英：全球攻势》《Dota2》等经典。

可以说，完美世界在上中下游三级都已经拥有了相对成熟的业务团队，三级转化过程中也不乏成功经验，正是这种护城河让他能够稳住二线游戏公司的位置。

但是，这种模式说起来容易，做起来难度其实很大。

关键点在于中间影视一级。影视是一个放大器，做得好能够大赚特赚，为下游引来巨量关注，但是做的不好，也会让你欲哭无泪。影视改编的成功概率很低，需要深厚的行业经验积累，毕竟不是每个公司都是迪士尼，也有可能成为连年亏本的派拉蒙。

值得警惕的是，完美世界玩影视似乎已上瘾，最近收购了行业中下游的今典院线。这家院线2016年票房收入排名全国13位，定位三四线城市，场均人次只有18次，收益能力非常堪忧。这笔收购并不能给他的游戏业务带来任何帮助，也对影视发行业务的增值杯水车薪，更有可能带来沉重的亏损负担。

第二种，是懂得发现市场空隙的公司

比如在国内市场巨头垄断的阴影下，将重心转向海外的拓展。这种公司的代表是游族网络。

游族的影视项目“三体”口碑不佳，但是游戏做的算不错，今年上半年的海外收入占比47%，卖到了东南亚、欧洲、北美，发行网络覆盖全球。

游族能够成功，和他的三个策略密不可分——

策略

一开始就定位国际化，比如他的成名作《女神联盟》，是一款西方魔幻风格的游戏，拆除了文化壁垒障碍。

策略

不仅仅是换皮，而是精细的本土化运作。比如《女神联盟2》游戏，半年时间里就推出了英、德、法、意、西、葡、土、波、泰、繁中、简中等11个语言版本。对于一些小语种市场来说，由于很多游戏只有英文版本，如果你能够多走一步，开发出本地语言版本，往往就能让你垄断这片市场。

策略

重金买下西方头部IP，比如《冰与火之歌：权力的游戏》，就被拿下了。

过去三年，中国游戏海外出口额增长了数倍，能够抓住这个机会的公司都赚的盘满钵满，但这种赚市场快钱的能力如果不能够迅速升级，风险也会很快到来。当腾讯们也将触角伸向海外的时候，就是考验他们的护城河的时候了。

第三种，掌握终端渠道壁垒的公司

这种的代表是顺网科技，在网吧终端渠道拥有着垄断地位，然后顺势向游戏领域发展。这种策略和腾讯有着异曲同工之妙，一来壁垒很高，几乎不可能被人颠覆，二来从上游顺流而下，流量成本极低。

顺网科技2016中报收入6.86亿元，净利润2.51亿元，利润率36.6%，即使是在高富帅云集的科技公司里也很罕见。虽然如此性感，但顺网最大的问题就在于想象空间。由于网吧渠道的低天花板，想要做成巨头级的想象力显然不可能，这就是为什么顺网要投入重金打造VR体验空间的概念，试图借助新技术浪潮跳出网吧的狭小天地。

只是这一切，仍然处于讲故事的阶段，落实还很遥远。

第四种，建立起线上流量入口壁垒的公司

如果说，上面的顺网，相当于微型版的腾讯，享受着某一细分领域的垄断级利润，那么这一种，就相当于是小网易。网易的成功，是靠两条腿的，一条是精品战略，另一条则是门户+工具的流量矩阵。如果没有网易新闻、163邮箱、有道词典、网易云音乐这些影响数亿人的应用，网易的精品也很难抵挡得住腾讯的轰炸机。

A股上的昆仑万维，就是这种类型的公司。和网易一样，昆仑万维2015年IPO之后就开始了精心的流量入口布局，在A股游戏公司中独此一家。他们一年时间买了哪些入口呢？

入口

Opera浏览器，这是一款在欧美已经有超过20年历史的化石级软件，尤其在东南亚、俄罗斯、东欧等地区还有着广泛的影响力。今年2月，昆仑万维领头发起对Opera的收购，目标是在此基础之上打造一个Opera News，也就是海外版的今日头条。

入口

Grindr，全球最大的同性恋社交网站，据统计，Grindr拥有超过1050万的注册用户，日活跃用户超过200万，其中三分之一为美国用户。今年1月，昆仑万维投资Grindr9300万美元，持股60%。这个网站看起来规模不大，但是定位精准，活跃度很高。

入口

映客，今年直播风口的当红炸子鸡，很有可能发展成优酷土豆一样的大平台。

入口

快看手机漫画。

入口

在行，分答。

………

之所以有这么多海外的投资和收购项目，是因为昆仑万维是最早一批出海的游戏公司之一，近几年来的海外收入占比都在四分之三左右。这家极具市场嗅觉的公司，第一年成立，第二年进军日韩东南亚，完美躲开腾讯的竞争，第四年做到1亿美元的收入，第八年登录创业板，趁着牛市迅速将市值推升至700亿元。融资后快速出击，在一年时间里就搭建起了初具规模的流量入口矩阵。

一个海外版的小网易，已经露出了雏形。

并且比网易更进一步的是，昆仑万维除了布局上游的流量入口，对下游的金融领域同样兴趣浓厚。比如趣分期、银客网、Lendinvest等国内外的互联网金融平台，许多都已成为昆仑派的一员。

这种将资金精准投资到上游入口+下游金融支撑平台的思路，在A股的游戏行业里独此一家。与那些热衷于拍网剧、踢足球的土豪们相比，更是有着云泥之别。

游戏行业的风口已经停下，是掉下来的猪还是脱胎换骨的鹰，未来几年很快就可以看得清晰。要抓住他们，最重要的逻辑就是，这些融来的钱是否都被用在了刀口上，砌起一条又深又宽的生态护城河。

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