美联储偏鹰略超预期，全球资产重定价

本周宏观 上 国内经济数据环比看略有走弱，但变化并不太大。海外来看 6 月 美联储议息会议释放偏鹰信号，点阵图暗示 2 023年 加息至少两次。美联储表态加强市场关于美国退出宽松步伐加快预期，全球资产价格走势反应较大，简单来看，美元涨，美债、黄金、大宗商品、美股以及其他一些发达国家股市等下跌。美债一次冲击过后，随着加息预期升温下炒通胀行情降温，美债长端收益率明显回落，短端收益率上行，曲线出现平坦化趋势。

美联储议息会议对国内债市来看直接影响并不太大，中美经济受疫情周期影响并不一致，但间接来看，一方面美国加息周期可能引发外资回流，但另一方面美元强也使得全球大宗商品价格回落，稍微缓解了国内通胀压力，对国内债券间接可能反而形成一定利好。具体影响还是要结合国内后续看受哪方面影响更大。

基本面近期无明显变量情况下，前两周利率债一级供给压力某种程度上主导了市场的节奏。从一方面交易员担心央行维持公开市场佛系操作，而利率债不断发行逐渐挤压流动性，资金利率边际终将易上难下 ;另一方面地方债持续放量，机构随着逐渐入场配置，结构性资产慌逐步缓解，到达临界点后出现配不动的情况，而后续仍有源源不断发行计划，引发市场快速走弱。从近两周市场实际运行来看，方面一资金面仍较为平稳，央行尽管佛系每天100亿，但资金面实际并未出现大幅上行情况，市场主要仍是担心未来;方面二反应的则更为突出一些，尤其地方债上，二级收益率快速上行，一级打新溢价快速降低。国债上一级同样每次发行均不太好，尤其超长期30年和50年国债发行的非常差。

展望 6月份剩余两周，国债和地方债发行均将明显缩量，尤其地方债超长期总量和优质省份量明显降低 ， 因此后续两周利率债或仍将有一个 获得 支撑的窗口期。 三季度后则需重新审视发行压力。

5月工业复合同比6.6%，较4月小幅回落0.2个百分点。应该说在一个中等水平上维持了大体稳定。很多分析将此成为疫后经济的新均衡状态。

固定投资复合同比下降大约 1个百分点。这其中，房地产投资增速复合同比下滑1个百分点；基建投资和制造业投资微幅走高。三条红线对地产投资以及整体投资的抑制作用看起来仍然比较突出；基建投资迄今也没有发力支持经济。制造业投资的扩张势头也没有出现。

5月消费复合同比4.5%，与前月基本平稳。疫情对消费的抑制作用依然存在，居民所谓“预防性储蓄率”也维持在比较高的水平上，这是去年下半年以来消费一直在目前平台上震荡的主要原因。

将当前的经济情况称之为新均衡状态没有太大的问题，但事实上，经济永远在变化和运动当中。截至 6月19日，中国疫苗接种超过10亿剂，百人接种率接近70%，再加上海外发达国家疫苗接种进展更快，届时内外经济重启的进一步展开，是否可能对消费、制造业投资重新形成支持，需要重点关注。

6月银行间流动性边际有所收紧。这可能也是近来长债收益率小幅走高的原因。不过周末官媒提醒市场，流动性总体保持稳定，不要去预测松或者紧。官方说什么意义不是很大，特别是对我国央行公开市场操作方面，明显相机抉择色彩很重，做什么比说什么重要得多。

美联储提高经济和通胀预测，开始讨论 taper等事项。美国经济快速修复背景下，这是难免的。

宏观方面

发改委发布《重要商品和服务价格指数行为管理办法（试行）》，旨在促进包括大宗商品在内的重要商品和服务市场价格的合理形成，推动我国价格指数市场健康发展。办法强调，价格主管部门可对价格指数行为开展合规性审查，对不合规行为采取惩戒措施。

发改委环资司召开部分地区碳达峰碳中和工作座谈会，强调要积极推进能源、工业、城乡建设、交通等领域重点工作，把坚决遏制 “ 两高 ” 项目盲目发展作为抓好碳达峰、碳中和工作的重中之重。

国新办就 5月国民经济运行情况举行发布会，国家统计局回答记者提问时表示，我国目前 财政和货币政策继续保持对经济恢复必要支持，没有使用 “ 大水漫灌 ” 那种强刺激政策 ，有利于价格稳定。相关部门还加大保供稳价力度，这些因素都有利于促进价格总体稳定。

金融方面

近期市场逐渐回暖， “固收 + ” 基金再掀发行热潮。截至11日，今年以来已有181只 “ 固收+ ” 基金成立，接近去年 “ 固收+ ” 成立总数75%。基金经理更加看重个股和行业的盈利情况，在目前市场环境下，倾向超配权益市场、低配债券市场。

沪深交易所首批基础设施公募 REITs将于6月21日正式上市，标志着国内公募REITs试点工作即将正式落地。公募REITs上市首日价格涨跌幅限制比例为 ± 30%，非上市首日涨跌幅限制比例为 ± 10%。

财政部下达 2021年普惠金融发展专项资金44.67亿元，加上2020年底提前下达的47.48亿元，2021年度专项资金92.15亿元已全部下达，较上年增长31.2%。

贵州省要求持续加强公司信用类债券发行与兑付工作，出台促进贵州省公司信用类债券有序有力有效发行若干措施，常态化对各市（州）债券违约风险进行提示预警，督促发行人及时足额兑付债券本息。

本周端午节后仅有 4个交易日，市场前三天继续偏弱，向60日均线逼近，周五在五十年国债招标冲击落地后，多头迎来反攻，国债期货T2109周五大涨0.34%。全周T2109涨0.32%，回到10日均线之上，尚在20日均线之下。

基本面近期无明显变量情况下，前两周利率债一级供给压力某种程度上主导了市场的节奏。从一方面交易员担心央行维持公开市场佛系操作，而利率债不断发行逐渐挤压流动性，资金利率边际终将易上难下 ;另一方面地方债持续放量，机构随着逐渐入场配置，结构性资产慌逐步缓解，到达临界点后出现配不动的情况，而后续仍有源源不断发行计划，引发市场快速走弱。从近两周市场实际运行来看，方面一资金面仍较为平稳，央行尽管佛系每天100亿，但资金面实际并未出现大幅上行情况，市场主要仍是担心未来;方面二反应的则更为突出一些，尤其地方债上，二级收益率快速上行，一级打新溢价快速降低。国债上一级同样每次发行均不太好，尤其超长期30年和50年国债发行的非常差。

而展望 6月份剩余两周，国债和地方债发行均将明显缩量，尤其地方债超长期总量和优质省份量明显降低，这可能是为何上周五50年发行落地后市场突然回暖多头大反攻的主要原因之一。另外原因则与存款利率报价改革后中长期存款利率将会降低有关。因此后续两周利率债或仍将有一个 获得 支撑的窗口期。

进入三季度后则地方债发行量仍较大，而资金利率中枢也难以大幅下行情况下，中长期债券收益率或仍将在 3.0-3.3%区间运行，若短期利率运行至上下沿附近仍建议避免追过深。

一、本周共 5家公司的主体评级遭遇下调。存在若干负面新闻。

2021年6月15日，永鼎股份：中诚信国际将永鼎股份主体及“永鼎转债”的信用等级由AA调降至AA-

2021年6月16日，渤海租赁：联合资信下调渤海租赁主体及相关债项信用等级至A+，展望负面

2021年6月16日，海能达：中诚信国际下调海能达主体信用评级至AA-，展望负面

2021年6月17日，当代文体：中证鹏元下调公司主体评级至A+

2021年6月18日，天府银行：中诚信调整公司主体评级展望为负面

本部分分别对利率债和信用债进行多空判断，评分为 1-5分，1分为空，2分为较空，3分为中性，4分为较多，5分为多。本部分分别收集了海外宏观、国内宏观、国内监管、债券市场、信用研究、市场情绪和技术面、策略等多位不同领域研究员的判断情况。