持有股票十年，你将有50%的概率取得2倍收益，亏损概率仅7.33%！但为什么你还是亏了钱？

中国股市是否有长期投资的价值。本文希望通过四个问题阐述A股存在长期投资的价值。

2006年A股上市公司有1664家，分析这些上市公司从2006年12月31日至2016年12月31日的10年间数据：

如果投资者买入了一支年化收益5%的固收类产品，10年期总收益率为62.89%，有1340支股票的10年总收益率超过62.89%，也就是说有80.52%的概率取得超过5%年收益率固收类产品的收益。

如果投资者买入了一支年化收益10%的固收类产品，10年期总收益率为159.37%，有955支股票的10年总收益率超过159.37%，也就是说有57.39%的概率取得超过10%年收益率固收类产品的收益。

上述概率计算是纯统计学角度，与掷硬币无异。如果投资者愿意花时间做一些基本面研究，选出足够优秀的上市公司，博弈的胜算会远大于上面所计算的水平。

假如某金融机构推出10年每年10%的固定收益类产品，我想一定会卖脱销，从这些简单的计算可以看出取得这样的投资回报并不是十分困难的事情。

1）过高的换手率

A股投资者的平均年换手率高达20倍，这里帮投资者计算一下他交易股票10年所需要付出的成本。假设交易佣金为万分之3，印花税1‰，即使不考虑交易所的过户费，按照平均换手率计算出10年的交易成本高达26%。

2）贪婪和恐惧

2015年6月5日牛市顶端A股两市成交额破2万亿，是市场底部成交额的10倍左右，投资者往往都是高位进场，低位割肉。道理也非常简单，如果身边的人都在股市赚到了钱，谁会不心动呢？

3）亏钱比赚钱容易

算一些简单的数学问题：50%的跌幅需要100%的上涨才能回本；100块钱跌到10块钱亏损90%，50块钱进去抄底跌到10块钱亏损80%。

A股投资者亏钱的主要原因是将股票看做筹码来赌短期的涨跌，而人性的弱点又导致多数人会买在高点，卖在低点。

仍然以这1664家上市公司为样本，分析这些公司净利润数据可以发现，2006年至2016年的这10年中：

将这1664家公司剔除重大资产重组影响，剩余样本数量为906家，计算这906家公司归母净利润和股价的相关性结果为1.49。可以看到，长期来看驱动股价上涨的因素是净利润和基本面的情况。

历史上的大牛股很多都是大家耳熟能详的优秀公司，很多投资者的困惑是认为优秀的公司没有成长性，有成长的公司又有很强的不确定性。

优秀的公司真的不具备成长潜质吗？这里举几个例子，2006年的格力电器、云南白药、万科A、上汽集团等公司已经是业内公认的价值龙头。

格力电器在2006年初动态市盈率只有9倍，在相当长的一段时间都维持了这个估值水平。

行业已经饱和，增速会下滑等言论成为了市场对格力电器的共识。

但在这样的预期之下格力电器从2006年-2015年底股价涨幅高达35倍，估值水平仍维持在9倍左右，纯粹依靠优秀的内生增长实现了股价和市值的大幅跨越。

同样的上汽集团在2006年初动态市盈率仅为10倍，同样是面临增速下降，市场竞争激烈等预期的情况下。在后面的10年股价上涨10倍。

从上面几个问题可以得出结论，A股市场长期看投资收益远好于固定收益类产品，而且并不是很难做到的事情。

有投资者认为长期投资只适合成熟市场，A股以散户为主，投资者都在炒题材、炒重组、炒送转、炒垃圾股，只有通过投机和博弈才能在A股市场生存。

恰恰相反，A股暴涨暴跌的特性其实更有利于长期投资取得超额收益。从博弈论的角度，使用同一种方法博弈的人越少，取得超额收益的可能性越大。中国股市成立至今27年，经历过9次牛市，6次股灾。

当我们选到那些优秀的公司，A股中能够以足够便宜的价格买到的机会远好于欧美发达市场。

不可否认A股仍存在诸多问题，随着政策的试错、监管趋严、投资者逐渐成熟，A股的市场环境会向成熟市场靠拢。

[ 作者简介 ]

罗晓春

北京汉和汉华资本管理有限公司投资总监
（清华大学学士、上海交通大学硕士）

罗先生曾先后担任中国国际金融有限公司机械行业及中小盘首席分析师，招商证券股份有限公司计算机行业分析师，行业从业经验15年余。任职期间曾获得“新财富最佳行业分析师”、《中国证券报》“年度明星分析师”等诸多荣誉。2013年1月，罗先生创立了北京汉和汉华资本管理有限公司，担任投资总监、总经理，负责公司整体经营。