为什么2018年下半年通信行业景气度反转？

兴证通信 · 公众号 · · 2018-08-16 14:41

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兴证通信王胜邢军亮邹杰

历史回溯

‍‍‍‍‍08年金融危机，可能大家印象最深刻的就是4万亿投资计划了，而对3G牌照的发放知之甚少。本来我国的3G牌照发放要再晚一些时间的，但是2008年底，总理表态，要加快3G牌照的发放，促进信息基础设施的建设和信息消费的增长，这也是经济增长的动力之一。

‍‍‍于是，2009年1月7日，工信部向三大运营商发放3G牌照，分别是WCDMA牌照、TD-SCDMA牌照、CDMA2000牌照。接下来发生的事情，大家应该都感同身受：2009-2010年是3G建设的高峰期，2011年智能手机开始普及，带动电子行业启动，2012年开始，移动互联网、手游爆发。也是在2012年底，创业板牛市开启。

同样，美国在90年时代初期，经济萎靡不振，克林顿总统开启“信息高速公路”建设，大力推动光纤光缆线路铺设，推动IT与互联网的发展，于是90年代后期出现信息经济的爆发。

2018通信发展新动向

对于2018年的中国，经济政策的施展空间可能还不如08年。前期发改委和工信部联合发布“信息消费三年规划”，让人似曾相识。其实，目前我国信息消费的增长比较迅猛。2018年两会上，总理要求2018年宽带继续“提速降费”，全年资费调降目标是30%，但是仅仅上半年，资费就降低了47%！资费的下滑，带动了信息消费量的迅猛增长。

据工信部数据，2018上半年，我国移动互联网流量达到266亿GB，同比增长199%；6月移动用户DOU达到4.24GB（中国联通上半年4G用户的DOU甚至高达7.6GB），同比增长172.8%。2018上半年，我国固定互联网宽带接入流量同比增长44.8%。

我们的核心观测指标是移动用户DOU

6月份移动用户DOU已经达到4.24GB，当然这有世界杯的影响，但是即便剔除世界杯的影响，DOU应该也有3.5GB以上，因为3月份的DOU已经达到3GB。

移动流量暴增，有严密背后逻辑和持续性

首先，2018年二季度，我国4G的移动带宽达到20M bps，这个带宽已经可以与固网带宽相媲美。大家可以尝试一下，如果在家里用WIFI刷“抖音”，不顺畅的时候，关掉WIFI，直接使用移动网络，可能会更顺畅一些。

其次，就是流量免费化，2017年初中国联通先行，推出冰激凌套餐、与腾讯合作推出大王卡、天王卡；2018年4月，中国移动被迫跟进，也跟百度合作推互联网套餐。据称，中国移动在3月份的流量占比是30%（中移动4G用户数占比60%），计划在2018年底提升到50%，与用户数占比相当。

所以，消费者的流量消费在从固网向移动网络迁移，而移动网络的消费时长是远高于固网时长的，移动流量的增长具有很大的潜力。我们预测，2018年底我国移动DOU将达到6GB，2019年中DOU将达到8GB，2019年底DOU将达到10-12GB。

局限带来机遇

而网络的承载容量是有限的。2018年二季度的流量爆发，已经导致消费者的感知带宽下降。据主流设备商的数据，高峰时期的消费者体验下降了20%。所以，才有中国移动在2018年中报发布会上，决定下半年加大4G网络的扩容力度（中移动上半年4G支出292亿，下半年将达到389亿）。

所以， 2018年下半年通信行业的景气度会环比反转，只要流量在持续增长，4G的持续扩容就不能停止。

但是4G的容量极限也是一定的，这是由频带宽带、频谱效率决定的，即香农定理。根据我们的估测，像北上广深、成都、东莞、杭州、武汉、郑州这样的人口密集城市，人均DOU达到10GB以上时，4G网络将会非常吃力，高峰期可能出现严重的网络拥堵。届时，5G的建设就是势在必行了。

4G扩容5G建设，根本推动力是消费者流量增长

所以，我们认为，4G是否需要扩容、5G要不要建设，根本的推动力是消费者的流量增长，核心指标是人均DOU。尤其是5G的建设节奏，投资者比较关心什么时间发放频率，什么时间发放牌照，国家是什么态度，运营商是什么态度等，我们认为，在当前的市场风格之下，靠主题炒作、事件炒作，风险是很大的。5G的建设节奏，核心要看消费者需求。而根据我们的估测，2019年中之后，4G网络在核心城市将面临很大的流量压力，所以5G较大规模的建设是必然的。

我们预计，2018年下半年将成为通信行业的转折点，相比上半年，4G扩容支出将显著反转；2019下半年5G建设将接力4G，成为通信行业的投资重心。

投

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会

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