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摘要
•近期外资机构纷纷上调中国资产评级，主要原因是中国政府出台了一系列重大经济刺激政策，这些政策具有长期影响，旨在支持未来几年的经济增长。市场对这些政策反应迅速，并进行了重新估值，目前已进入相对稳定的时期。
•中国决策层将应对通缩、恢复经济信心列为重中之重，并采取了一系列措施，包括降息降准、财政刺激、监管优化和企业支持等。这些措施反映了中国决策层以中式哲学表达出的紧迫感，与西方“不惜一切代价”的态度类似。
•刺激政策的亮点在于其全面性，不仅包括货币和财政政策，还包括监管政策，如市场监督总局、金融监管总局、工信部和司法部等多个部门共同参与，从各个角度支持经济发展。
•此次政策调整具有全面性，不仅限于货币和财政政策，还包括还包括监管政策，如市场监督总局、金融监管总局、工信部和司法部等多个部门共同参与。多个部门协同合作产生了1+1>2的效果，这种全面性能够更有效地支持经济发展，并提升市场主体和消费者的信心。
•近期出台的一系列独特政策预计将在四季度显现出明显效果，有助于增强市场主体信心并促进投资消费，从而推动整体经济基本面的改善。预计四季度和明年一季度的经济将小幅受益于当前已出台的政策，环比折年率有望回升至4%以上。
•中国政府采取了一系列措施来应对债务问题，包括重组债务、市级经济改革以促信心等。当前财政政策重心在于化解地方债务问题，这是中国摆脱通缩的重要一步。中央政府介入帮助化解地方债务，不仅是会计上的转变，更重要的是恢复市场信心。
•当前中国经济面临的主要挑战包括总需求不足、通货紧缩压力以及民营企业信心不足等问题，财政政策在应对这些挑战中发挥了关键作用，通过加强社会保障和消费端的刺激，旨在提升居民消费能力，从而拉动内需。
•贝莱德调高了中国资产评级，反映了外资机构对中国未来经济前景的乐观态度。我们认为明年GDP增长预期应该显著高于业内普遍预测的4.5%，应朝着5%的目标努力，这不仅有助于解决地方债、就业等困难，还能从需求侧和供给侧双向促进潜在增长。
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Q&A
外资机构为何在近期上调了中国资产评级？
近期外资机构如高盛、瑞银、花旗和贝莱德等纷纷上调了中国资产评级。这主要是因为中国政府最近宣布了一系列刺激政策，这些政策被认为是重大且全面的调整，而不仅仅是微调或暂时性的措施。贝莱德首席中国经济学家宋宇指出，这些政策显示出政府对未来几年经济增长的支持态度，市场因此迅速进行了重新估值。摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，从9月24日三个金融部委联合发布会到9月26日政治局会议，以及过去一年多的多场新闻发布会可以看出，决策层将应对通缩、恢复经济信心列为重中之重。这一系列政策表明政府决心打破通缩，使得企业盈利和物价形成正向循环。
近期出台的一系列刺激政策有哪些亮点？
邢自强认为，最大的亮点在于尽管没有像西方那样提出“不惜一切代价”的口号，但中国决策层通过一系列中式哲学反映出了类似的决心。例如，央行在9月24日发布会上不仅宣布降息降准，还罕见地给出了前瞻指引，显示出后续还有更多政策支持。此外，财政部门也提到将研究并推出新的大规模政策。宋宇补充道，这次调整的全面性特别突出，不仅限于货币和财政政策，还包括监管政策，如市场监督总局、金融监管总局、工信部和司法部等多个部门共同参与，从各个角度支持经济发展。这种全面性有望产生1+1>2的效果，对企业投资和消费意愿具有重要影响。
这些刺激政策如何影响接下来的经济基本面？尤其是在第四季度？
邢自强表示，从9月份以来的一系列会议和发布会可以看出，决策层已经认识到通缩问题的重要性，并且增强了打破通缩循环的决心。尽管初期可能需要试错和评估，但总体思路已经转变。宋宇则指出，这次调整不仅涉及宏观层面的货币和财政政策，还包括微观层面的监管措施，如企业审批便利化和产权保护等，这些都对企业投资和消费意愿有重要影响。因此，可以预期这些综合性的刺激措施将在第四季度逐步发挥作用，对经济基本面产生积极拉动效应。
A
股长线投资有哪些核心关注点？
外资机构对于A股长线投资有几个核心关注点：首先是宏观经济环境，包括GDP增长率、通胀水平以及整体市场信心；其次是具体行业的发展前景，如科技、新能源等领域；最后是政府的长期支持力度，包括持续出台的各类刺激与改革措施。邢自强指出，中国政府已展示出通过多种手段恢复市场信心与稳定增长的决心，而宋宇则强调了监管环境改善对长期投资的重要性，包括审批流程简化及产权保护等方面。因此，对于外资而言，中国市场在未来几年内仍然具有较大的吸引力与潜力。
当前出台的政策对四季度和明年一季度的经济有何影响？是否能够持续推动经济增长并摆脱通缩？
预计四季度和明年一季度的经济将小幅受益于当前出台的政策。从环比折年率角度看，过去两三个季度经济压力较大，二、三季度环比增长率仅约3%。未来四季度和明年一季度有望回升至4%以上。然而，这种回升能否持续并使整体经济摆脱通缩，使物价涨幅回升至2%~3%的合理区间，仍需时间。当前政策是一揽子计划的一部分，自去年七八月份起，我们提出了重组债务、实施经济改革以提振信心等三部曲。近期各部委发布会后，我们看到货币政策、财政政策齐发力，其中财政政策重点在于化解地方债务问题。这是中国摆脱通缩的重要环节，因为若完全依赖地方政府自行化债，可能导致对民营企业和私人部门施加过头税和罚没等不利现象。中央政府介入帮助化解地方债务，用其资产负债表支持地方政府，这不仅是会计上的转变，更重要的是信号意义。过去两年的紧日子导致了一些不希望看到的现象，现在逐步得到遏制和逆转，有助于恢复信心。此外，还需财政政策进入第二阶段，直接针对家庭消费支出进行支持和刺激。目前尚未出台，但随着情况进一步明朗，各部委协力合作，有望逐渐推出。
贝莱德调高中国资产评级，对今年及未来
GDP
增长预期有何影响？
贝莱德调高中国资产评级，但对今年GDP预测调整幅度有限，因为已进入四季度，即使权重较大，但全年增幅不会显著。然而，对明年的预期则可能显著不同。业内普遍预期为4.5%，但这一水平偏低。在采取多项措施后，如果增长仍维持在4.5%，将延续当前低迷局面。因此，从合理性角度，应努力实现5%的目标。这不仅解决地方债务及运转困难，还能缓解就业压力。从需求侧支持很重要，同时许多政策也对供给侧产生积极作用，如放宽行业审批，鼓励探索创新，并对中间风险保持容忍态度。这些措施不仅增强总需求，也从潜在增长供给角度带来正面变化。
外资机构与国内机构在关注点上有何不同？如何看待近期财政政策特别是化债问题？
外资机构更关注微观层面的民营经济市场主体及需求市场开放问题，而国内机构则更多关注宏观层面的财政政策及其执行效果。近期发布的一系列财政政策中，化解地方债务成为焦点，这是超出预期的重要转折点。海外视角认为这只是会计处理，将地方政府隐性负债转为中央政府负债，不造成新增刺激。但实际上，这一举措具有实质性影响。首先，大规模化债方案迅速出台打破了死循环。如果完全依赖地方自行还债，将导致收过头税等不利现象。而中央介入后，有望逆转这一势头。其次，实际经济影响方面，化解地方政府欠款将使国企、民企获得应收账款，从而活跃资金流动，用于发工资和运营支出，实现实质性的经济乘数效应。最后，其象征意义重大，从过去两年的严格自救到现在中央承认部分长期结构性问题，需要中央资产负债表介入，这是思路上的重大转变。
当前中国经济面临的主要挑战是什么？财政政策在应对这些挑战中发挥了什么作用？
当前中国经济面临的主要挑战包括总需求不足、通货紧缩压力以及民营企业信心不足等问题。财政政策在应对这些挑战中发挥了关键作用。首先，政府通过加强社会保障和消费端的刺激，旨在提升居民消费能力，从而拉动内需。其次，通过化解地方政府债务问题，恢复民营企业的信心和现金流，这不仅有助于企业正常运营，还能带动相关产业链的发展。此外，财政政策强调“该花的钱要花出去”，这意味着政府将加大公共支出力度，以避免陷入通货紧缩，并推动经济增长。
如何看待当前中国物价水平对货币政策空间的影响？
当前中国CPI（消费者价格指数）仍处于较低水平，这为货币政策提供了一定的操作空间。央行已经在9月24日发布会上罕见地给出了前瞻指引，表示未来可能会进一步降息和降低准备金率。在低物价循环风险尚未解除且美联储也有可能继续降息的大背景下，中国央行具备进一步宽松货币政策的条件。这种宽松措施不仅有助于降低融资成本，还能为实体经济提供更多流动性支持。
如何评价近期公布的一系列宏观经济数据及其对未来政策制定的影响？
近期公布的一系列宏观经济数据，包括物价数据、外贸数据和涉农数据等，引起了广泛关注。其中，CPI和PPI（生产者价格指数）均处于低位运行状态，这表明整体物价水平偏低，对经济增长构成一定压力。更多一手调研纪要和研报数据加V：shuinu9870在这种情况下，有必要留出足够的政策空间来进行刺激或扶持。此外，从更广义角度来看，包括GDP平均指数在内的多个价格指标都显示出较低水平，因此需要更加灵活地制定增长目标，以消除通缩压力并推动全面经济复苏。
最新
M2
余额数据显示市场资金回流趋势明显，这意味着什么？
最新数据显示，截至2024年年末，中国M2余额达到309.48万亿元，同比增长6.8%，比上个月末高出0.5个百分点。这一回升趋势表明市场资金有所回流，但目前还处于萌芽阶段。初期一些支持股票市场信心的政策起到了一定作用，但支持实体经济特别是民营企业和国企信贷需求回升还需时日。要彻底改变企业不愿扩张甚至裁员的问题，需要更大力度的外部干预，如中央政府增发国债并将其投向刺激消费领域。因此，需要更多支持实体经济特别是家庭支出的财政政策出台，以巩固当前回升基础并推动长期稳定发展。
在当前宏观环境下，应如何平衡通胀与通缩风险？
在当前宏观环境下，需要高度重视广义上的通缩压力，并灵活调整增长目标。例如，不仅要关注CPI，还要考虑PPI及GDP平均指数等更广泛价格指标。在制定政策时，应确保既不引发过度通胀，也避免陷入严重通缩。因此，在保持适度财政扩张以拉动需求同时，应密切监控各类价格指标动态变化，根据实际情况及时调整策略，以实现稳健可持续的发展目标。
当前中国经济政策的转变对民营企业信心恢复和应收账款的乘数效应有哪些影响？财政刺激政策是否能形成共识？
目前，中国经济政策思路已经发生明显转变，这一变化对民营企业信心的恢复以及应收账款的乘数效应具有重要意义。财政刺激政策在未来一年或更长时间内可能会进一步凝聚共识，特别是在消费端和社会保障福利端的强化方面。决策层态度坚决，虽然尚未公布具体数字，但预期较高。过去大规模刺激政策曾被污名化，例如4万亿投资计划被认为是负面案例。然而，在当前通缩压力和总需求不足的情况下，需要更大力度的方案以推动经济摆脱通货紧缩状态。这并非鼓吹通过放债引发通货膨胀，而是强调该花的钱一定要花出去，以避免通货紧缩。财政政策强调该花的钱要花出去，这与个人消费不同。在通货紧缩情况下，国家越不花钱，下一步钱越少，而国家花得多了，反而下一步会收得更多。因此，需要确认方向上的理念，并确保资金量足够。这不仅影响施工方和地方政府，还能通过发工资等方式直接影响消费，对经济产生推动作用。
如何理解支持性货币政策立场及其对经济的影响？
支持性货币政策立场是指通过调整货币政策工具，如利率、存款准备金率等，来促进经济增长和稳定物价。潘功胜行长在今年上半年的金融界陆家嘴论坛上重新定义了这一立场，强调了知识性的货币政策，即在制定和实施过程中需要更多地考虑经济结构变化和市场预期。当前，名义GDP不应低于实际GDP，这是一个相对全面的指标。然而，目前需求不足和供给变化导致经济增长恶化，金融企业风险增加，从而变得更加谨慎。为了打破这种局面，需要进行行政上的调整，并扩大M2的定义范围，以更好地反映流动性状况。例如，可以参考社会融资总量（社融）的增速。9月份社融环比增长9%，但要走出通缩，需要将增速提高到15%左右，这一水平在2020年上半年曾达到。
对美联储
11
月降息预期及其可能对中国影响的看法？
美联储11月降息预期较高，主要因为美国经济正处于软着陆状态，就业市场脆弱，因此可能会降息25个基点。然而，美国大选带来不确定性，例如共和党候选人特朗普当选可能会加关税，短期内提升通胀率，但中长期对经济和消费有负面影响。贝莱德智库认为美国及西方经济的通胀粘性较高，即便经济降温，但通胀下降速度较慢。此外，中国作为全球第二大经济体，其政策调整也会影响美国通胀。例如，中国过去两年逐步走低的通胀为美国去通胀过程提供了一定支持。如果中国进入去通缩过程，对自身有利，但可能增加美国基本面的通胀压力。因此，美联储未来可能需要根据实际情况调整货币政策。
近期中国央行政策调整对市场和实体经济有何长期影响？
近期中国央行的一系列政策调整旨在显著加大对经济和市场支持力度。这些措施包括降息、增加流动性供给等。然而，这些决策需要逐步落实，其具体时间和力度存在较高不确定性。在分析市场和经济时，应区分长期因素与短期因素。例如，人口结构变化是长期因素，而周期性的货币政策如果持续不够力度，则可能导致通缩长期化。因此，需要持续关注这些政策的落实情况及其对实体经济和市场波动的潜在影响。
长期通缩对经济和社会有哪些深远影响？
长期通缩会对经济和社会产生多方面的深远影响。首先，通缩会改变人们对未来收入和就业的预期，从而影响到生育、婚姻等个人决策。例如，如果预期收入下降，人们可能会选择少生孩子或不结婚，这将直接影响人口增长。此外，长期通缩还会导致企业投资意愿下降，进而抑制经济增长。以日本为例，其在1990年代和2000年代经历了长期通缩，对人口生育意愿、就业市场以及整个社会文化都产生了显著影响。因此，政策制定者需要避免过度紧缩的货币政策，在必要时采取适当的宽松措施，以防止长期通缩。
如何看待当前中国财政政策在应对经济挑战中的作用？
当前中国财政政策在应对经济挑战中起到了关键作用。为了摆脱通缩并实现良性循环，需要采取三部曲策略：重组债务、刺激经济和稳定企业家信心。其中，刺激经济主要依赖于财政政策。目前重点是化解债务，但未来需要更多关注新增需求方面的支持与刺激。例如，可以通过消费品以旧换新扩大补贴规模，或者结合共同富裕纲领强化农民工等群体的社会保障福利。一些专家学者建议两年内整体财政投入规模达到10万亿元，以此推动消费和投资。然而，由于这些措施是新的尝试，因此初始阶段可能规模较小，但决策层已经显示出思路转变的重要信号。
近期市场波动频繁，对此有何看法？如何稳定市场预期？
近期市场波动频繁主要由于政策细节不明确导致的不确定性增加。要稳定市场预期，需要更详细、更明确的政策出台。例如，当某一新闻发布后，如果没有及时得到官方确认，会引发市场猜测并导致波动。因此，加快正式政策发布能够减少不确定性。此外，还需加强货币政策力度，如进一步降息。目前名义利率虽低，但在负通胀情况下实际利率仍高，特别是民营企业融资困难，这需要更大力度的货币宽松。同时，应减少行政干预，为企业创造更好的经营环境，例如发改委主任曾提到“无事不打扰”原则，这种理念应得到贯彻落实。综合来看，通过加大财政支出、降息以及减少行政干预，可以改善市场预期，提高消费和投资信心，从而促进经济回归正轨。
中国政府在制定和调整政策时表现出哪些特点？这对于外资投资者有何意义？
中国政府在制定和调整政策时表现出高度灵活性。这种灵活性体现在根据形势变化迅速调整策略，而不是依赖固定时间节点。例如，中国人民银行行长潘功胜曾召开非常规发布会，并迅速宣布新政。这种快速反应机制使得中国能够及时应对各种突发情况，对于外资投资者而言，这意味着需要密切关注中国政府领导人的讲话及相关会议，以捕捉潜在的政策变化线索。同时，也表明中国政府具备较强的机动能力，在必要时能够迅速采取行动以稳定经济局势。这种灵活性有助于增强外资投资者对中国市场的信心。
当前资本市场面临哪些挑战？如何确保资金接力推动行情持续？
当前资本市场面临主要挑战之一是资金接力不足。在资金驱动型行情下，大量资金接力是行情持续的重要因素。然而，目前这种力量暂时缺席，需要更多详细且明确的政策来稳定大家的预期。首先，应加快出台正式且具体的财政与货币政策，以减少不确定性；其次，应进一步加强货币宽松力度，例如通过降息降低融资成本；最后，应减少行政干预，为企业创造更好的经营环境。这些措施若能有效实施，将有助于提升投资者信心，使更多资金流入资本市场，从而推动行情持续发展。
目前市场人士普遍担心政策的稳定性，尤其是长期投资者对政策的预期不确定性。如何看待这一问题？
市场对于政策的长期稳定性和可预测性确实非常关注，特别是对于长期资金的入市而言，这一点尤为重要。只有当政策表现出更强的长期稳定性和可预测性时，市场才会有根本性的转折。这需要积极的政策立场保持一段时间，以维持市场信心和预期。短期内可能难以彻底解决，但持续性的积极政策将有助于增强市场信心。
外资对
