华泰策略观点：减持新规提振短期风险偏好，但货币信用双紧中期格局未变，A股继续“水”主沉浮，行业配置“三低一高”（高现金+低敏感+低杠杆+低估值）“电商稀”（电子/商贸/稀有金属）+保险/银行；主题投资关注雄安。华泰6月激流勇进组合：非银行金融（新华保险）/建筑建材（岭南园林）/有色金属（神火股份）/交运（中国国航）/家电（浙江美大）/食品饮料（重庆啤酒）/港股汽车（华晨中国）/港股交运（中航信）；稳健成长组合：银行（农业银行）/房地产（招商蛇口）/汽车（广汇汽车）/医药（丽珠集团）/电子（东山精密）/钢铁（方大特钢）/港股医药（石药集团）。
减持新规将减持的时间点延后缓解A股短中期供给而长期供给不变。减持受限和质押率降低都会对大股东资本运作形成一些制约，将促使大股东更加重视企业的持续发展和盈利的持续改善。打击内幕交易与操纵市场使得中小投资者在与重要股东的博弈中的地位得到改善。
短期央行释放缓和信号，资金面预计维持紧平衡状态。今年以来三四线城市销售高歌猛进使得当前三线城市平均库存去化周期已经降至一年以内，这将会在下半年逐步形成更大面积调控的约束。
政策环境短期出现了边际宽松。我们预计投资者风险偏好有所恢复将带动A股出现较短暂的反弹。然而，影响市场的中期的因素并未发生变化，4月以来形成的货币和信用双紧格局未发生根本改变。建议利用减持新规带来的短期反弹机会去伪存真，积极调整持仓结构，优先向业绩优良的蓝筹股和内生增长可持续的成长股倾斜。减持新规对定增相关个股和解禁减持压力较大个股短期有个缓冲，而未来仍能成功定增的公司很可能具有很高的内生成长性，这是我们需要在中长期识别和积极布局的。
货币信用双紧，“三低一高”板块（高现金+低敏感+低杠杆+低估值）占优。
1）以SHIBOR（一周）衡量的流动性敏感度低；
2）货币资金占总资产比重高+经营性现金流入同比连续两个季度回升；
3）资产负债率相对较低；
4）估值处于历史低位。
建议重点关注“电商稀”+大金融：电子（京东方A）、商贸（永辉超市）、稀有金属（盛和资源）+保险（新华保险）、银行（建设银行）。
主题投资，继续坚定布局雄安主题，关注“绿色雄安”（先河环保/首创股份/恒泰艾普）与基建（金隅股份）。
深度咨询：戴康，daikang@htsc.com，职业资格号：0570516060001
新华保险（601336.SH）——大金融沈娟团队
1. 目前公司新一届管理层到位，确立了两步走战略：2016-2017年为转型期，以调整业务结构、夯实发展为基础；2016年公司交费结构改善，趸交保费减少32.5%，但期交保费增幅达41.3%。续期业务止跌回升，增长9%，在总保费中占比提高到57.6%。
2. 公司个险渠道通过打造高举绩率、高产能代理人队伍，实现了个人渠道效率的提升。截止2016年末，个险渠道月举绩率54.1%，YoY+1.3pct，月均人均综合产能5798元，YoY+3.8%。
3. 出于审慎原则公司调低了精算假设中的长期投资回报假设，传统非分红调低20bp，分红、万能调低50bp，但并未调整风险贴现率（11.5%）。在此情况下公司仍保持了新业务价值的高增长，是价值转型的见效的有力体现。
4.预计2017年新业务价值率将提升10个百分点，新业务价值保持两位数增长，2017P/EV预计0.85倍
深度咨询：沈娟，[email protected]，职业资格号：S0570514040002
岭南园林（002717.SZ）——建筑建材鲍荣富团队
1、年末在手订单接近150亿元，今年Q1新签订单同增2.6倍，预计年底在手订单300亿元，PPP为公司园林主业带来较大业绩弹性；
2、“生态+文旅”双主业布局，通过收购恒润科技、德玛吉和新港永豪 （水利一级），已在生态和文化创意两条主线上完成专业能力协同布局
3、去年增发收购价格28.8/34.4元，与现价倒挂较大。
深度咨询：黄骥，[email protected]，职业资格号：S0570516030001
神火股份（000933.SZ）——有色李斌团队
1、煤炭业务盈利稳定，即使价格回调20%，年化贡献也可达8亿 。
2、电解铝板块业绩弹性大，且原料自给率高。
3、公司拥有146万吨完全合规的电解铝产能，相比同行业公司估值被严重低估。预期差：
深度咨询：李斌， [email protected]，职业资格号：S0570517050001
中国国航（601111.SH）——交运沈晓峰（A+H）团队
1、行业有望步入上行周期：供给继续受限；伴随GDP增幅回升，公商务需求有望回暖；高铁分流边际减弱；机场内线起降费上调、油价上升、1季度业绩同比下降充分反应到股价；美元负债敞口减半，汇兑风险减小。
2、公司的航线网络结构和目前的复苏环境最匹配：中欧、中美一线城市将先行复苏，公司占比最高；油价上升、机场涨价受损最小，汇兑敏感性最低。
3、货运混改拉高估值，提供催化剂。
深度咨询：沈晓峰， [email protected]，职业资格号：S0570516110001
浙江美大 （002677.SZ）——家电张立聪团队
1、集成灶行业渗透率目前为5%，行业规模将保持30%-50%的增速。
2、公司主攻三四线市场，受益三四线地产旺销的后周期持续带动。
3、集成灶市占率第一，先发优势大。
深度咨询：张立聪，[email protected]，职业资格号：S0570514040003
重庆啤酒（600132.SH）——食品饮料贺琪团队
1、退出非核心区域，结束亏损面的扩大。
2、主力市场推进产品结构调整，吨酒价格上升。
3、潜在的嘉士伯资产注入。
华晨中国（1114HK）——港股汽车林志轩团队
1、豪华车以及华晨宝马未来将持续受益于中国市场消费升级的需求
2、多款重磅新产品（宝马新5系、新X3、新X2 SUV等）将推动2017-2019年销量及利润高速增长
3、发动机国产以及前驱车平台的使用将大幅降低成本并提升利润率
深度咨询： 林志轩13917452616；邮箱：[email protected]
中航信（0696.HK）——交运沈晓峰（A+H）团队
1、公司处于一个天然垄断属性很强的行业，全球上市的仅有4个公司，标的稀缺。
2、既有业务稳定增长：90%的收入和航空相关，10%来自航空以外；航空相关收入基本采用固定价格，不随机票价格波动而变化，稳定享受行业10%的高速增长；成本端经营杠杆强劲，利润率有望持续爬升。
3、新业务带来增长看点：新一代订票系统升级换代可能带来新客户，也可能从老客户处获得新收入；新运营中心成立，产能扩张，有利于非航空业务的拓展（IDC业务）；航旅纵横谋求商业化。
深度咨询：沈晓峰， [email protected]，职业资格号：S0570516110001
农业银行（601288.SH）——大金融沈娟团队
在行业监管加强+规模增长放缓+资产结构调整+夯实资产质量背景下，选股原则稳健为先：
1. 高股息率维持。2017Q1归母净利润同比增1.87%，Q1年化ROE17.49%，同比降1.23pct，2016年股息率5%。
2. 净息差环比持平体现较强议价能力。2017年Q1净利息收入增1.48%，在负债端优势明显，存款环比增长6%，占比提升1.4%。
3. 资产质量趋稳。2017Q1不良率2.33%，环比下降4bp，不良生成率继续放缓，一季度不良生产0.8%。拨备覆盖率173.6%，环比上升20bp。
预期差：业绩超预期，改革超预期
催化剂：监管考核细则落地，利好稳健银行股
深度咨询：沈娟，[email protected]，职业资格号：S0570514040002
招商蛇口（001979.SZ）——房地产谢皓宇团队
1、利润率较行业高，上市企业中资源储备质量最好，优异的货值结构使公司销售弹性较大；
2、与武钢集团的战略合作极大的丰富了公司未来在武汉土地拓展方面的想象力；
3、进入国家层面发展战略的"粤港澳大湾区"及"前海自贸区"，利好在深圳享有土地资源比重较高的招蛇。
谢皓宇13466686322，邮箱：[email protected]，职业资格号：S0570515070001
广汇汽车（600297.SH）——汽车谢志才团队
1、受益于汽车消费升级，豪华车销量增速超过行业整体；
2、公司是汽车经销商行业龙头，奥迪宝马沃尔沃捷豹路虎等豪华车品牌国内市场占有率第一；
3、子公司宝信汽车受益于宝马新周期，经营状况和盈利水平正大幅改善。
预期差：预计中报业绩增长30%左右
催化剂：定增获批
深度咨询：谢志才，电话：18675586230，邮箱：[email protected]，职业资格号：S0570512070062
丽珠集团（000513.SZ）——医药代雯（A+H）团队
1、现金流产品参芪扶正稳健增长（新医保加限范围与说明书一致，未明显缩窄应用范围）
2、潜力梯队强势放量（艾普拉唑、尿促卵泡素、亮丙瑞林微球），预计17-19年二线梯队可保持30%以上复合增速
3、低估值白马，研发（单抗、微球平台，未来2-3年均有大品种推出）+销售（直销团队近7000人）实力强悍，长期慢牛
深度咨询：代雯, 电话：18817874390，邮箱：[email protected]，职业资格号：S0570516120002
东山精密（002384.SZ）——电子张騄团队
1、公司的产品与苹果创新息息相关，多个今年的创新模块在公司的产线上进行最后的组合
2、公司将加快MFLEX苏州本部的技术升级，推动刚挠结合板等新产品的研发和生产，同时积极推动新产能的建设
3、东山精密正式公告完成定向增发，获得45亿元资金，有助于控制今年财务费用
方大特钢（600507.SH）——金属能源矿产陈雳团队
1、螺纹钢社会库存低于2016年同期，印证前期螺纹钢需求旺盛观点，钢价上涨、铁矿石价格下跌，吨钢利润普遍好转；
2、在环保压力下，螺纹钢产量出现减产，短期供给向上弹性较小，螺纹钢利润向好可持续，钢铁板块或迎来反弹
深度咨询：陈雳，邮箱：[email protected],职业资格号：S0570512070041
石药集团(1093.HK)——医药代雯（A+H）团队
1、龙头产品恩必普有望维持40%以上销售增速，看好未来60亿港元以上年销售峰值（若考虑适应症拓展，则有望达百亿规模）
2、抗肿瘤线16年终端去库存，17年预计50%以上销售增速
3、维生素C价格提升，业绩强势反弹，17年有望贡献1.5亿元以上净利润
深度咨询：代雯, 电话：18817874390，邮箱：[email protected],职业资格号：S0570516120002
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华泰策略团队成员介绍
戴康 CFA（首席策略）
中国人民大学经济学硕士，七年A股策略研究经验，先后负责过行业比较、大势研判、主题投资三个方向。作为团队最核心成员荣获2015年度新财富最佳分析师策略研究第一名。2014年度新财富最佳分析师策略研究第二名。
曾岩（行业比较/专题研究）
厦门大学投资学硕士，六年A股策略研究经验，先后就职于方正证券、中泰（原齐鲁）证券，负责过大势研判、行业比较等方向。对自上而下行业配置有较深理解。现负责专题研究和行业配置。
陈莉敏（主题策略）
厦门大学财务学硕士，管理学金融学双学士。三年A股TMT行业研究经验，对科技创新、商业模式创新有深厚的积累和专业的分析解读。专注主题投资研究。
张馨元（行业比较）
上海社会科学院产业经济学硕士。四年A股策略研究经验，对改革政策、产业发展趋势有长期积累和深入理解，专注行业比较研究。
李弘扬（主题策略）
北京大学汇丰商学院管理学硕士，香港大学金融学硕士，浙江大学工学学士。两年A股策略研究经验，对资本市场、商业模式、产业创新有独到理解。专注主题投资研究。
藕文（专题研究）
英国帝国理工大学风险管理与金融工程硕士，英国卡迪夫大学经济学、银行与金融学士。两年A股策略研究经验，专注提供多方位多角度的专题研究。
华泰策略戴康团队，致力于构建大势研判、行业比较、主题策略、专题研究四位一体的研究力量，诚邀优秀伙伴加盟中...
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