【万联宏观丨宏观跟踪】CPI、PPI低位上行，输入性通胀抬升

万联证券研究所 · 公众号 · · 2024-05-17 18:32

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事件： 4月CPI同比0.3%，前值0.1%，环比0.1%；PPI同比-2.5%，前值-2.8%，环比-0.2%。
CPI低位小幅上行，非食品项为主要支撑，核心CPI同比上行。 CPI食品项同比增速持平于上月的-2.7%，非食品项同比由0.7%上行至0.9%，核心CPI同比增速小幅上行0.1个百分点至0.7%，环比上行0.2%。服务项增速持平，环比边际改善，消费品同比上行至0%。
食品项走势分化，猪肉为肉类主要拉动，牛羊肉、水产、蛋类价格回落。猪肉价格同环比上行，前期产能去化效果逐步显现。当前猪肉价格依然处于低位，随着能繁母猪进一步去化，猪价有望迎来上行周期，但预期整体斜率偏缓。随着气温逐步回暖，蔬菜价格进入季节性回落区间，环比下跌，但同比有所上行。水果价格同比回落，随水果品种更替，未来环比将逐步进入季节性价格上行通道。粮食、食用油、烟草价格平稳。
非食品项中，国际油价上行带动燃油相关分项上行，小长假带动旅游、出行服务分项环比反弹。通工具用燃料价格同比上行幅度最大，家用水电燃料同比小幅上行。当前汽车降价促销、以旧换新政策带动下，环比延续负增，但受到成本端约束，价格下行幅度放缓。受清明假期、五一部分居民提前出行带动，机票、住宿和旅游相关价格都有所上行。房租价格同比回落0.1pct至-0.1%，随着应届生就业季到来有望小幅回暖。
采掘、原料涨价拉动下， PPI 同比上行，加工工业 - 原材料工业剪刀差再度回落。部分大宗商品涨价带动下，生产者购进价格上行幅度大于出厂价格上行幅度。采掘工业、原材料上行带来一定拉动，加工工业增速持平，下游加工行业压力大于上游，议价能力相对较弱，当前需求不足的问题依然存在。
黑色与有色、原油产业链价格走势分化，下游制造业价格表现弱于上游。海外商品涨价带动下，有色金属、石油和天然气开采、加工业同环比上行，黑色金属、非金属矿物制品业增速回落，地产、基建等工程建设依然偏弱。
通胀短期仍将保持温和，内外需修复存在一定差异。