核心
观点
1
、
猪价全年预期边际上修，但猪价高点预期有所分化（投资端＞产业端）；资金压力下产能维稳为主，静待周期反转。
2、
产业端：
养殖端&股票端对短期猪价分歧较大，养殖端对短期猪价看得更为乐观，约31%反馈对4月猪价看涨，高于股票端的27%
，对于全年猪价高点，产业端看得更加保守。在此背景下，
二育补栏&产能扩张较为谨慎
，受访者中二育群体的仓位维持在2-4成且超半数养殖场/户选择维持现有产能。少部分补栏也以自有资金为主，在行业资金压力较大情况下，
短期内行业大规模&大幅度补栏情况或难以出现
。
3、
投资端：
全年猪价预期边际上修，静待猪价上涨验证前期去化逻辑。
调查问卷显示股票投资&期货投资者对猪价预期相比产业更加乐观，对于今年猪价格高点投资端超50%认为20元/kg+，且期货投资者对于全年猪价的乐观程度高于股票投资者。投资观点上，4月问卷结果与2-3月问卷结果相似，
超50%的股票投资者选择持有等待后续猪价验证
。
风险提示：
国家政策变动风险；养殖疫病风险；样本偏差值风险；样本代表性风险。
相比于2-3月问卷情况，
4月问卷中对于24年猪价预期更加清晰，且预期更加乐观。
4月问卷中养殖端对于24年全年均价主流观点（占比约45%）集中在17元（含）-19元/kg，相比2-3月问卷中反馈的24年全年均价模糊在15（含）-17元/kg和17（含）-19元/kg价格区间更加清晰。
更加乐观的猪价预期带动仔猪价格上涨
，主流观点对于4月仔猪价格预期已上涨至500-600元/头（7kg），相比2-3月问卷中主流观点对于仔猪价格预期更高。
1.2.二育群体仓位较为谨慎，出栏集中在五一节前后
虽然养殖端对于全年均价相比此前更加乐观，但
二育群体目前仍然较为谨慎
。从问卷反馈情况来看，
二育群体主流仓位维持在2-4成
。若按照二育群体反馈的出栏时间在五一节前后（
对应3月补栏，3月均价14.69元/kg（据涌益）
），则此时对应的猪价需要达到17-18元/kg才能使二育群体盈亏平衡（
二育增重成本3.16元/kg（据涌益）
），然而如上所述，养殖端对于全年的均价主流观点维持在17元（含）-19元/kg，因此
在当前猪价预期背景下二育利润空间有限，或是当前二育群体比较谨慎的主要原因
。
1.3.产能去化或接近尾声，目前养殖端维持产能为主
以样本数据最多的自繁自养为例，由于大部分养殖场/户以自有资金运营，前期长达1年多的亏损带来行业资金压力较大，
大部分养殖场/户还是以维持现有产能为主
，少部分养殖场/户有补栏母猪或者补栏仔猪的情况，但其中约63%的养殖场/户使用自有资金，结合资金压力较大的背景，
我们认为在行业尚未盈利的情况下，短期或难以出现大规模&大幅度的补栏行为
。
2.1.投资者全年均价预期边际上修
，期货端乐观于股票端
调查问卷显示期货投资者&股票投资者对全年均价主流观点较为一致且有边际上修，65%的期货投资者和61%的股票投资者认为24年全年均价维持在17（含）-19元/kg，相比2-3月调查问卷结果有所边际上修。此外，
期货投资者相比股票投资者对于24年全年均价更为乐观
，12%的期货投资者认为24年全年均价高于21元/kg（含），该比例远大于股票投资者。
2.2.静待猪价上涨，验证前期产能去化情况
超50%的股票投资者和期货投资者均认为当前板块需要静待猪价上涨去验证前期产能去化情况，因此基于该投资逻辑，
股票端对于板块投资的观点与2-3月问卷结果相似，超50%的股票投资者选择持有等待后续猪价验证
。
天风农业认为
：
确定的是大周期的趋势、不确定的是短期拐点。
短期来看，虽4月涌益/卓创/钢联预计出栏量环比+4.98%/+4.68%/+2.32%，但整体造肉增幅有限，叠加消费最差的春节淡季2-3月已过，供需双增带来4月猪价模糊博弈。中长期来看，考虑到前期产能去化的幅度、psy的对冲等因素，此轮周期幅度和持
续时间均值得重视！估值性价比突出&后续有持续催化。
近期市场分歧在于猪价上涨时间而非今年周期是否反转，因此近期猪价分歧不改中长期投资逻辑，前瞻布局的赔率＞精准择时的胜率。标的上，当前阶段，
【板块β配置、优选弹性】
，大猪首推
