来源：房地产投资融资俱乐部（公号ID:fdctz888）
导读
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今年不少中国企业家老面孔离场，或也是商业大佬从国际市场上回撤开始。所谓守规矩既是对市场，也是对监管者。日本企业的国际化，对中国有何启示？
又别王孙去，萋萋满别情。
2017年的夏天酷暑不退，中国资本市场场内场外，也酣战正炽。
7月19日，北京万达索菲特酒店的“三国杀”被各路大小媒体自由演绎，从推迟发布会到背景板上“富力”字样的神出鬼没。万达集团董事长王健林、融创集团董事长孙宏斌、富力地产董事长李思廉三人觥筹交错之间，600多亿的交易敲定。融创以438.44亿收购万达13个文旅城项目91%的股权，富力以199.06亿收购万达旗下77家酒店。
万达从2000年起就发力商业地产，和地方政府合作紧密。全国大小城市的94座万达广场铺就其成功之路，将商业中心、酒店、步行街等模式结合得驾轻就熟，仅万达旗下酒店就有四个品牌；而2010年之后万达在文化旅游等领域更投入不少，王健林在6月30日还为哈尔滨万达城开业站台。
如今，说卖就卖，急于成交之下，价格并不高，军人出身的王健林果断可见一斑。
万达为什么要卖资产？万达一直有转型轻资产的战略，但此次王健林表示打算是还银行贷款，降低负债率。但细究下来，
万达的负债率其实并不算高。中国房地产企业平均负债率大概是80%左右，万达负债率在2017年年初为70.61%
，
以万达的发展速度和地位，如此负债率实属难得，负债率并不是如旁人设想那般是万达的软肋。
如果加上这次交易所得，那么万达的负债率会更低。那么低的负债率目的是为了什么？这位曾经的中国首富在交易结束后，在对财新的书面采访中表态“
积极响应国家号召，我们决定把主要投资放在国内。
”
这个夏天，或许是中国商业大佬从国际市场上回撤的开始。
王健林前段时间接受金融时报的采访中，也提到海外收购美国电视制作公司迪克•克拉克制片公司交易告吹。王健林解释是两边的政策都发生了变化所以放弃，“两个国家的有关政策都发生变化，美国也有人不同意我们收购，中国这边的一些有关的政策也有变化”，“其实我们完全可以在海外自己融资解决，只是不愿意成为一个不守规矩的公司。”
所谓守规矩，既是对市场，也是对监管者而言。一边在出售国内资产，一边强调投资回国，对应的大背景是中国企业尤其是民企在海外投资大跃进。
根据胡润研究院与Deal Globe合作的《2017中国企业跨境并购特别报告》，中国企业去年海外投资并购交易金额大幅增长150%。其中，制造业、金融服务和能源成为跨境并购交易最集中行业；就企业而言，海航、安邦、万达等俨然是最活跃的并购企业，可谓当之无愧“头羊”。
以万达为例，这些年万达海外并购总额折合下来接近2500亿人民币。
6月期间，媒体报道银监会要求各家银行排查包括万达、海航集团、复星、浙江罗森内里在内数家企业的授信，据悉“排查对象多是近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团。”这一表态，导致了万达复星等几家企业突遭股债双杀，万达电影股价一度暴跌9.87%。
银行对万达不仅早已收紧贷款，而且还在逼债。但这还不是最致命的，这边银根吃紧，那边监管层又在不停滴念紧箍咒，这才是压倒王健林的最后一根稻草。
面对如此狙击，王健林展现其枭雄本色，大举甩卖之下断臂求生，急流勇退之举，倒也令人想起两年举国议论的李嘉诚。对比之前海外买买买颇为得力的安邦，其海外并购规模估算接近200亿美元，2014年更高调把纽约华尔道夫酒纳入囊中，但今年局面急转直下，其传奇董事长吴小晖被公司公告表示“个人原因不能履职”。
在当前的特殊时刻，商界大佬大都销声匿迹，沉默蛰伏，唯独马云马大侠还在纵横江湖。金融监管演变成如今的这般面孔，不能不说是尴尬不过了。“不能因为昨天的问题而去制裁明天。”马云这话虽然是对美国说的，可是笔者却听出了别样的味道，将这话放到最近的金融监管，倒也是如此的贴切。
中国改革开放，其起步本身就是不断和国际接轨的一个过程。过去，以市场换技术是不少地方吸引外资的重要目的，如今中国不再缺钱之后，随着外汇储备不断积累，官方态度对于企业走出去收购资源技术一直是鼓励为主，加上2008年金融危机与随后的人民币升值，更是给予民营企业“海外捡便宜”的动机。
时移事往，当人民币外汇储备近些年降低到3万亿之下后，以往官方鼓励“中国企业走出去”政策变得微妙起来。从2015年8月人民币贬值开始，保持金融稳定成为首要底线，意味着即人民币汇率以及外汇储备都不能出现太大变化，这其实是两难选择，对企业而言直接后果则是资金出海变得困难起来。2017年以来，关于加强金融监管的官方口风日益严厉，2017年7月，五年一度的金融工作会议更是强调防范金融风险。
如今，对于海外收购盲目批判四起，这也让人反思，海外收购如何做才好？有意思是的是，中国批判民企海外收购，往往以日本海外收购作为教训案例，日本企业国际化似乎成为失败案例。
事实上，日本企业国际化不可简单称为失败
。日本企业国际化从60年代起步，早期经历了出口导向与海外生产阶段，再到80年代之后的全球化战略与90年代之后的全球本土化发展不同阶段。在80年代广场协议前后，日本政府为了缓和贸易摩擦，也希望从制造业立国转向贸易立国进而投资立国。
对比之下，当下中国发展阶段，其实和80年代日本有些类似。当时对日本企业而言，一方面本币升值，另一方面是海外投资回报率更好，日本对海外投资有其合理性。在90年代初期，日本泡沫经济之后海外投资一度有所下降，但是后来再度回升。多年来日本企业持续的走出去战略，虽然在日本国内也引发制造业空心化等争论，日本企业在泡沫经济时代高价买入日后低价卖出在海外也曾是新闻，但其正面效应不可抹杀，评价日本企业海外投资需要公允。
恰恰是因为日本企业持续的国际化，使得日本经济即使国内萎靡，海外资产仍旧能够带来不菲收益。其经济结果，虽然不能如一些评论者所言再造一个“海外日本”那么夸张，但是日本企业依靠海外投资其实也国内生产总值（GDP）持续下滑的同时提升了日本国民生产总值（GNP）： 以购买力计算，2016年GNP为5.444 万亿美元，对比之下，GDP为4.939 万亿美元。更不用说这些海外投资，对缓和贸易争端、整合国际资源、带动亚洲等国家工业化的无形贡献。
日本企业的国际化，对中国有何启示？企业海外投资，不可避免有成功也有失败，但是经验和教训都是企业摸索所得，并不存在政府的统一战略步调。企业尤其私有企业在合理激励之下，或许有冒险与杠杆，但是其自身也承担了结果。
今年的热闹令不少人始料未及，中国企业家不少老面孔离场，比如王石离开万科。我当时在个人微信号感叹“
王石退出，偶像黄昏，枭雄末日，小丑狂欢
”。
万科和万达模式，一直是很有意思的对比。万科被誉为中国房地产的头牌，在住宅产业化等领域贡献不少，万达则一直在商业地产领域可谓独树一帜。
王石退出，一点引发不少纪念追思热潮。王石的伟大，不如说那个时代的伟大。柳传志、王健林、孙宏斌甚至贾跃亭，彪悍如斯，何尝不是借92南巡春风占得改革开放先机。
野蛮生长的时代，英雄狗熊凡人都能有机会上场，如今一切，真是俱往矣。更关键的是，英雄或许不问出处，但是一定要择时，或者英雄也要迎合时代，而很多自诩挑战时代的人物，无非是时代挑选宠儿而已。须知，这个时代已经不同了。
房地产是中国商业最贴切缩影，7月末中共中央政治局会议上，除了再次强调确保守住不发生系统性金融风险的底线，也强调要稳定房地产市场，坚持政策连续性稳定性。我多次感叹，土地财政之下，权力浸润着房地产业方方面面。土地财政成为地方政府之最大动力，政治与商业结合成为企业做大做强通行证，不知多少企业对此食髓知味。
问题在于，这一道路有超额收益，自然也存在意外风险。从统计看，中国富豪数量不少，但十亿美元之上富翁分布一直显著低于他国，这说明商业做大到一定程度，也面临更大不确定性。
在这个燥热而多事的夏天，这个时候，最该佩服的就只有马云了。人家创造了一个接一个的奇迹，与全球首脑一个接一个地会晤，并扬言要打造第五大经济体，人家波涛汹涌执着，至今稳坐钓鱼台，这其实也是一种能耐。或许中国商人大佬们，应该重读一下胡雪岩，这次不是学他的成功，是学习如何避免他的失败。
延伸阅读：
反腐纵深化，金融监管化
商界大佬在离场？
最近，资本市场有点忙。
这个市场看似热闹非凡，可内里却暗潮涌动……
王健林出售文创旅游和酒店
：7月19日，万达商业与融创中国、富力地产签订合作协议，融创以438.44亿收购万达13个文旅城项目91%的股权，富力以199.06亿收购万达旗下77家酒店。万达由此可套现
637亿元
。
潘石屹从“重资产”到“轻资产”
：SOHO中国披露，6月26日，SOHO中国以35.73亿元人民币整售上海虹口SOHO，从中获得毛利润约1.27亿元。
光华路SOHO2、凌空SOHO两个项目将被整售，加上之前出售的上海虹口SOHO和自2014年起陆续抛售的物业，预计套现超
340亿元
。按照潘石屹的规划，SOHO中国将向轻资产转型，不会再拿地建房，将集中精力聚焦SOHO 3Q的发展，以租赁方式获取物业。
贾跃亭套现百亿去美国了
：2015年5月，当时贾跃亭直接或间接持有乐视网股份共计8.3亿股，占乐视网股本的44.85%。就在当月，贾跃亭拉开了他减持股份的大幕。三次减持，三次套现，贾跃亭共获得超过
117亿元现金
此前贾跃亭夫妇被司法冻结的12.37亿元资产，原来不过1/10罢了。
上市公司高管频套现
相比之下，上司公司高管的减持，低调到让人几乎察觉不到。
根据Wind统计数据，仅2017年上半年，A股上市公司的重要股东便累计减持2278次，涉及781家公司，所减持的股份市值高达962.6亿元。2017年上半年超过1000名高管股东对577只公司股票进行了减持，累计1512笔，远超公司股东和个人股东。减持金额方面，高管股东占了总额的30%，减持参考市值为284.7亿元。
套现的钱都干嘛去了？
据不完全统计，近几年来，上市公司高管套现总额超过万亿。套现的资金用于何处了？不排除部分用于改善生活、重新创业，
更多的是海外置业投资去了
。
国际房地产顾问戴德梁行数据显示，2016年中国海外商业地产投资总额达到383亿美元，此前的2015年是257亿美元。
潘石屹说过：此前房地产业之所以发达，是因为人有一个拥有的欲望，要有一个房产证，要有房子的钥匙，要有一个房产的本。因为人拥有的欲望促成了房价不断上涨。
还有更重要的一个因素则是上层建筑方面的调控。
有业内人士点破房地产开发商赚钱，其实不外乎两招：
一是通过关系和寻租修改容积率，本来只允许盖10层的楼盘，通过规划更改，盖到15层，容积率提高了，在地价不变的情况下，利润大幅上升；
二就是通过土地抵押到银行贷款，或者通过其他渠道直接融到资金。所谓贷款，其实就是负债，所谓负债，其实就是应用杠杆。用1亿元的本金放大杠杆做到10亿，甚至上百亿的生意。
这种高负债经营、高杠杆运转的套路，是中国房地产企业的普遍现象。据媒体的披露，内地142家地产企业负债总量接近3.4万亿。
所以很多开发商看表面都是土豪，看里子全是负债。在经济上升时期，在房价上涨时期，这个游戏当然可以一直玩下去。如果负债比率能控制在合理范围内，倒也不会出现大问题。
但是现在完全不一样了，除了高负债会给企业带来巨大风险之外，国家也已经意识到，这种重资产的高负债，会给整个金融系统带来风险。不过，这一次降杠杆，并不只是针对房地产行业，而是全面的、系统性的。
与焦头烂额的王健林不同，苏宁当家人张近东的日子也不好过。虽然张近东在前几日还在中美企业家峰会上大谈苏宁年销售额达1300亿美金，可是在后方，官媒央视却是大篇幅点名苏宁：投资海外足球，是拿着境内的钱到境外挥霍，而且有洗钱嫌疑，是一种转移资产的行为。在官方还未定性之前，官媒就这次这般赤裸裸下结论，可谓是前所未有。所以央视话音未落，苏宁股价就应声腰斩5%。
实际上，从去年底，企业的大规模海外投资就被一再警告，重点投资领域是娱乐与酒店。
苏宁2.5亿美金收购国际米兰，被央视重点提及。苏宁为什么大手笔收购？用央行副行长潘功胜的话说就是：如果说收购有利于提升中国的足球水平，我觉得是好事，但是情况是这样的吗?有很多企业在中国的负债率已经很高了，再借一大笔钱去海外收购，有一些则在直接投资的包装下转移资产。
听了这样的话，身处美国的张近东估计也坐的不安稳，所以今天苏宁紧急发出回应：坚决拥护国家对外投资产业政策。但为时已晚，国家的金融监管已经从房地产、酒店，转到了影城、娱乐业、体育俱乐部等领域。接下来，苏宁是否真有洗钱，转移资产等行为，将会面临监管部门重点核查。
从明天系到复星，从安邦到万达，从券商和监管部门，再到苏宁等企业，国家的监管方面再明白不过了，保证国家的金融安全，杜绝非理性海外投资。
财大气粗的万达都到了买儿卖女的地步，苏宁等企业又会好到哪里去呢？
央视发话，一针见血？
事实上，不管是地产大佬，还是其他商界大佬，
过度的海外置业对中国经济来说并非好事：
最为直接的后果便是国内实体经济的投资迅速减少，导致工业产出、社会就业、员工消费萎缩；其次会产生从众效应，严重影响社会精英阶层甚至整个社会的发展信心，财富流失，对社会的负面影响难以计量。
7月18日晚，央视新闻1+1节目发话了，
内容是《企业对外投资，谁在“非理性”？》，其中的内容十分耐人寻味。
下面仅摘录部分发言内容。
周小川：
有一部分实际上一是跟我国对外投资产业政策要求不符合，对中国也没什么太大好处，同时在外面还引起了一些抱怨。
国家发改委新闻发言人严鹏程：
有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向，防范对外投资风险，建议有关企业审慎决策。
