投资宏观研究系列
随着春节气息淡去，2024年新一年的工作开始步入正常，【
当下投资要如何做】
是摆在每一个金融从业者面前的一道难题。
都说现在的投资人大都“精神分裂”，确实如此。一方面，投资的本质就是要继续看多中国，看好经济发展，赚取时代的红利，充满信心的看到“整个国家都洋溢着乐观向上的氛围”；另一方面是真实客观的现状，国际孤立从政治到经济，全球化到双循环再到拉内需，科创板注册制到审核制再到邀请制，政策频出想以此重振雄风，却不想大国的身体机能不能随领导的意志而坚挺。尊重常识，尊重规律，尊重人性，邓公留下的宝贵遗产现在成了最为稀缺的理念。主观意愿的乐观与现实情况的悲观，造成了每个投资人夜不能寐的精神分裂。
今天，想从投资角度来看悲观和乐观。
看待投资的哲学只有两种：
一种是悲观主义投资哲学，一种是乐观主义投资哲学
。对投资和投资者而言，到底是应该乐观还是悲观？估计有人会提出辩证法来回答：该乐观时乐观，该悲观时悲观；既不要乐观，也不要悲观；既要乐观也要悲观。这是辩证法还是诡辩法，是让人更明白还是让人更糊涂。说实话，辩证法的相对主义是毒害中国人的思想之一，它让人不深入探求真理，仅停留在实用性的选择上，什么对我有利就是什么。乐观主义分为两种：一种是一厢情愿的、疯狂的乐观主义；另一种是谨慎的、谦卑的、保守的乐观主义。极端的乐观主义与悲观主义相通，前者往往是后者的序曲。
对当下的投资而言，我们需要谨慎的乐观，乐观是投资属性使然，而谨慎的乐观是当下投资的必然。
悲观者正确，乐观者成功。
从生存角度来看，人其实容易关注、相信和应用那些悲观负面的信息，这就是人类大脑的消极偏差或者称为人类大脑的负面信息加工优势。本能的悲观让我们远离那些丛林危险，从而生存下来，所以关注负面信息越多，生存机会越大。清华大学心理学教授彭凯平认为，悲观消极的心态是人类大脑的一种特性，或者说是一种本能感性，是很容易做到的事情。恰恰相反，
乐观就是一种理性，是要动用意志去追求去保持，从而平衡人类大脑负面悲观信息加工优势
。莱布尼茨认为，乐观主义是一种天然的、理性范畴的认知方式。乐观主义要利用人类大脑前额叶的理性来强迫自己理性地、全面地、系统地、科学地认识这个世界，才能平衡大脑的负面信息加工优势，从而追求幸福，追求成功。
悲观者唯物，乐观者唯心。
悲观者确实有充分理由悲观，并不是我们想悲观，而是发生的事情让我们无法乐观，面对悲观的事情，我们必须实事求是。乐观者常常都是唯心主义，认为态度比事实重要。态度是内心的粉刷，这把粉刷能把事实刷成什么颜色，事实就是什么颜色。一个人是否乐观，与所发生的事情之间的关系没有想象的那么大。北宋史学家欧阳修认为“万事以心为本，未有心至而力不能者”，近代学者梁启超也有著写“天下万事，惟心而已，心力所至无所不能”。可见“以心为本”的重要性，客观事实某种程度也是我们个人内心认识的投射。哲学家塞涅卡说过，“心要眼睛瞎的时候，眼是什么都看不见的”。一个人能控制的不是让什么发生，不让什么发生，而是对所发生事件的态度，所能选择的一种积极的，乐观的态度。在此多说一句，应试教育的对错观念，让我们打心底将唯物视为正确，将唯心视为错误，但从社会心理学角度来看，
我们对待客观世界的看法影响着客观世界的存在。
再回到我们前面所说的投资需要谨慎的乐观，那谨慎的乐观是什么，谨慎体现在哪些方面，个人认为主要涉及到以下四点：
人类作为有限的存在无论如何也无法超越其内在的局限性。按照保守主义的看法，人的本性是有限的存在，人是理性的，但其能力是有限的。一个人可以通过努力学习增加新知识，但是即便如此，仍不能克服无知，反而会带来新的无知。知识的岛屿越大，无知的海岸线越长。把这种人性论应用到投资上，其结论必然是：每个投资人都有一个其知识和能力所及的能力圈。因此，
“守住你的能力圈”是最重要的投资智慧之一
，对投资者而言，轮廓不清的大圈子不如轮廓清晰的小圈子。把自己局限在能力圈之内的“坏处”是可能会错过圈外的投资机会，但如果这些机会和你的能力圈无关，这些机会就不是你的机会。“弱水三千只取一瓢饮”也是这个道理。
理性能力是人为了达到所要实现的目标选择正确手段的能力，是人类用智力理解和应付现实的有限能力。有理性的人对事物所作的评判，不是基于他本人那种不经分析的冲动、成见和癖好，而是基于他对所能有助于形成深思熟虑的评判证据所作的审慎判断。人是有理性禀赋的动物，因此他会力求把自己的行为合理化。人有理性一面，也有非理性情绪化的一面。投资时，如果理性占据主导那么就会尽可能在自己的能力圈内投资，但如果情绪占据上风，投资者就会忘掉或无视自己的能力圈边界，非理性投资也由此发生。菲利普∙费舍尔在《寻常的公司和不寻常的利润》一书中指出：智力、知识和经验联合起来构成了投资者的常识和判断力。能力圈是人理性化能力的具体体现，按能力去投资是理性化的投资。
投资无论采取何种手段控制风险，其首要工作就是确认自己的能力圈。这也是当下“谨慎乐观”的第一要求。
能力圈的作用在于锁定正确的投资对象，安全边际的作用在于避免为正确的投资对象支付高价。
能力圈和安全边际是谨慎投资的左膀右臂。
专注能力圈并不意味着个人的能力永远一成不变，我们可以通过长时间的学习、拜访专家、深入产业等方式积累知识和经验，去拓展自己的能力范围，但如何确认自己的能力范围呢，或者说如何确认自己对一个产业或对一个公司已然了解呢？
一个简单指标：投资者是否有把握证明他能够看清该投资企业在5到10年之后的未来。
对赛道或公司长远视角的评估和判断要远高于对现有产品、财报、战略和商业模式等的理解。“能力圈”是投资者建立在自己专长、经验和智慧基础上的洞察力的作用范围，这种洞察力有助于投资者准确判断出潜在透着对象是否有持续的竞争优势。
【后续会再写专题：如何打造和维护自己的能力圈】
投资决策的好坏取决于对事物认知的深浅，认知的改变源于我们接收的信息和生活的经历。当下，我们的生活已经被“数据化”，互联网无孔不入，在算法推荐机制下，我们看到的都是别人想让你看到的，我们听到的也都是你想听的那些声音。算法可以帮助我们轻易过滤掉那些不熟悉、不认同、不喜欢的内容，这种投其所好式的信息投喂，不断重复强化着自我偏见和喜好。如此往复，人们接触的信息，越来越单一，观念越来越二元化，非黑即白，偏激的更偏激，悲观的更悲观，乐观的也永远乐观。
不单是我们获取的信息，甚至是我们日常的交流媒介，都在无形中形成我们自己的“信息茧房”，这对于理性投资而言是最大的影响和阻碍。人是观念的产物，我们所做的决策都是思想观念在现实的投射和反应。被智能推荐的信息不仅是“同质化”的，还可以是被“定制化”的，“信息茧房”带来的最大危害就是在不知不觉中，压缩着我们的知识面，剥夺了我们独立思考以及自我纠偏的能力。我们要时刻警惕自己的思想是否已经封闭，不再接受新的想法和思路或者很是排斥异己看法，那要如何去抵抗这种“信息茧房”式的影响呢？个人觉得两方面：
第一：多视角。
在一个给定的问题上，使用的视角越多，越能够看清现实真相。我们看清的现实真相越多，能够理解的就越多，而我们理解的越多，就越知道自己该做出怎样的选择和决策。我个人非常认同胡适先生所提出的“大胆假设，小心求证”的治学理念，这也是最好的投资理念。“大胆假设”就是要从多维度、多视角去思考和尝试，“小心求证”是坚持严谨的科学态度，基于客观事实和证据去判断和决策。我们很容易只寻找或接受支持自己判断的证据，甚至把任何相关的现象都看成是支持自己价值判断的证据，完全无视并拒绝那些不支持自己判断的证据。因为，维持现有的思维方式要比纠正错误的观念容易的多。但要想看清事物的本质，也就是理解现实，我们必须特别留意那些“异己意见”甚至“敌对观念”。
第二，多读书。
读书是丰富人生经验的最好方式，倘若我们愿意阅读，我们能够随心所欲的度过许多个、许多种不同的人生。因为我们所生活的世界不但有外向世界，还有语言世界，在“书本里过别人的生活”用专业术语讲就是“象征性体验”。丰富的人生体验会让我们更加谦卑、更加懂得理解、不再执拗、思维也更加多样。一本优秀的著作会让读者象征性的体验到做一个中国农妇、罗马皇帝、19世纪早期诗人、古希腊哲学家、优柔寡断的丹麦王子，或是一个财产被人侵吞的墨西哥佃农的种种滋味。他能够象征性的体验到谋杀、犯罪、宗教热诚、破产、失去朋友、发现金矿或新的人生哲学，以及蝗灾过后那种凄凉心境。每增多一种新的象征性体验，他对世间人事的见识就又多一份理解。
最后，借用美国作家F.S.菲茨杰拉德的所言加以修改：
谨慎的投资人要能够在头脑中同时存在两种截然相反的观点，并且仍然保持大脑的正常思考。
比如，既能够看清前路希望渺茫，又能下定决心力挽狂澜。
在中国，投资最大的风险在于政策的不稳定性，教培行业的团灭就是最好的案例。如何避免当下投资归零，灰飞烟灭，是每个投资人首选问题，少赚或亏损都能接受，但是归零的风险是任何一个机构和个人无法接受的。在任何地方，投资者都不是在真空中投资，而是在活生生的社会政治现实中投资。
成功投资者的重要秘诀是增加确定性，减少不确定性，而政策的确定性是中国最稀缺的东西之一。
在以政策市著称的国内资本市场中，法律和政策的捉摸不定，无规律的摇摆，正是投资者们所面临的最大不确定性，当政者的干预之手会随时掐住投资者的后脖颈。面对于此，投资者就束手无策吗？谨慎的乐观可以帮助我们寻求解决之道。英国思想家大卫休谟提出的“无赖假定”理论，或许可以帮我们重新理解投资者和当政者的关系。
无赖假定意味着，我们假设所有的当政者都是无赖，他们总是有集中权力、扩大权力、滥用权力、任意干预的倾向。英国政治哲学家阿克顿勋爵讲过“有权必腐，极权极腐”，所以尽管不是所有政治家都是无赖，但你必须假定他们是无赖，只有这样加以防范，政策影响的危害才能得到限制。因此，面对政策的不稳定性可以采取两方面措施，
