2016年的新三板二级市场上，IPO与扶贫概念你方唱罢我登场，现在“精选层”概念又来了，下一个投资热点会在哪里？
中信证券胡雅丽团队的研究结果是，高分红和高股息率的新三板价值型股票，将成为下个阶段资金关注的重点。价值投资真的会成为新三板的主流么？
中信证券胡雅丽团队在《新三板市场策略专题——成长虽可贵，价值亦难寻》报告中，强调了两点：
1.新三板市场分红规模扩张，股利支付率显著高于A股。做市板块的分红企业比例显著高于协议板块；标准一的分红企业比例显著高于标准二与标准三。
2.金融行业分红增长迅猛，行业内33.91%的公司进行过分红。股息率中值最高的行业为商贸零售行业。
新三板企业分红规模扩张，股利支付率已经超过A股
从2013年到2015年，新三板分红企业数量在迅速增长。挂牌企业实施分红的数量由18家激增至919家。这三年来，分红企业占当年挂牌企业总数的比重，分别达到11.84%、21.90%和18.06%。2015年占比降低，是由于新三板挂牌企业数量出现大幅增长。
新三板分红企业数量的增加也直接带动了现金分红总额水平的大幅提升。2013年至2015年，新三板现金分红总额分别达到0.63亿元、32.42亿元和135.56亿元。
不仅分红规模在扩张，而且新三板整体股利支付率已经显著高于A股。2013-2015年，新三板整体股利支付率分别为36.77%、46.85%和42.11%，同期A股公司的股利支付率分别为33.58%、33.09%和32.31%。
主要原因有两点：1、新三板企业规模整体偏小，其净利润总额远小于A股。2、与A股上市公司相比，新三板挂牌公司股权集中度更高，公司进行现金分红的意愿和动力更强。以近三年现金分红企业中股利支付率最高的企业维信通（430067.OC）为例，该企业是一家协议转让企业，股利支付率达到329倍，四位股东持有公司100%的股权。高股利实际是给大股东进行的高分红。
还有一个特点，做市板块企业分红比例显著高于协议板块。2013年至2015年，协议板块中分红企业所占比重分别为13.10%、19.20%和15.00%，而做市板块分红企业所占比重分别达到20.90%、23.86%和25.30%。做市板块分红企业占比较高的原因在于，做市企业拥有相对较大的规模、相对稳定的盈利能力以及相对完善的治理结构。
再从创新层各标准来看，标准一下的分红企业比例显著高于标准二与标准三。2013年至2015年，标准一下的分红企业占满足标准的企业总数的比重分别为27.27%、41.27%和41.67%；标准二下该比重分别为15.91%、31.58%和22.95%；标准三下比重分别为20.97%、27.27%和28.26%。原因是标准一更侧重盈利性指标，达标的企业具备较强的盈利能力。
三板市场显现A股特点，金融行业成为亮点
新三板实施分红企业数量最多的是信息技术行业，这是由新三板市场的行业结构决定的。但是，从各个行业内分红企业数量占总数的比重来看，2013年建筑行业比重最高，为11.11%。2014年能源行业占比最高，为50%。2015年金融行业位列第一，为33.91%。这种趋势性的变化显示了与A股类似的特征。
从各行业分红总额来看，金融行业分红总额增长迅猛。2013年无金融企业挂牌新三板，2014年至2015年，金融行业分红总额从1.49亿元迅速增长至30.56亿元，并在2015年超过信息技术行业居首。胡雅丽团队认为分红总额的行业变化主要由于净利润的行业结构转变。
2013年至2015年，信息技术行业净利润总额分别为7.69亿元、27.50亿元和99.66亿元；金融行业净利润总额分别为0、16.34亿元和152.57亿元。2015年新三板挂牌数量大幅增加，银行、证券、保险、期货和融资租赁等金融企业纷纷登陆新三板。金融行业在新三板市场中迅速占据净利润优势，超越信息技术行业，分红水平也随之大幅提高。
从各行业的股息率水平来看，2014年能源行业在新三板股息率中排名第一，其股息率中值为30%。2015年建材行业仅有两家企业分红，股息率中值为30倍，其中一家企业海林节能股息率高达60倍；2015年金融行业列居第二位，其中值为4%。2016年，商贸零售行业股息率中值最高，为6.55%
免责声明:本文（报告）基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但读懂新三板及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文（报告）中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。
