春节长假过半有余，国际原油期货略显波澜不惊，Brent在1月31日当周总计下跌了约2.22%，1月28日到1月31日的四天期间，油价基本收盘持平。纵观春节假期间市场的主要动向，特朗普关税的不确定和地缘政治的动荡仍然主导了油价。从供需端看，过去一段时间原油市场有什么较大变化？
一、供应端：俄罗斯周度海运量略攀升，乌克兰无人机袭击俄罗斯炼厂
俄罗斯正在寻找应对美国针对其石油出口的最新制裁的方法，印度表示2月27日前被制裁原油仍可停靠该国港口。根据彭博汇编的船舶跟踪数据，截至1月26日，波动性更大的周原油流量增加了约32万桶/日，至307万桶/日；这比截至1月19日的7天内的275万桶/天增长了11%。波动较小的四周平均流量较之前一周的修正值小幅上升至296万桶/日。不过2025年前四周的原油出货量比去年全年的平均水平低9%（约为每天29万桶）。
对俄罗斯海运量进行细化，我们发现：在1月26日当周运载俄罗斯原油的油轮数量再次升至28艘，1月19日当周为26艘；俄罗斯原油运至亚洲的流量四周基本持平，运至中国的量级下滑，不明地区的量级上升；俄罗斯原油运至土耳其的数量激增，在截至1月19日的7天里输往土耳其的原油日流量达到73万桶，是自俄罗斯2022年入侵乌克兰以来的最高水平。
在1月31日当周，俄罗斯有两家炼厂都遭受到了乌克兰无人机的袭击。两家炼厂产能共计68万桶/日，其中一家炼厂确定已经因袭击而停车。俄罗斯未来的成品油供应仍将受到扰动。
美国原油产量增速整体有限。EIA周报显示，截至1月24日当周美国原油产量下滑23万桶/日至1324万桶/日，这可能因为当周的暴雪天气影响。EIA供应月报显示，美国2024年11月原油产量下降12.2万桶，至1.331.4万桶/日，低于10月1.343.6万桶/日的月度纪录高点。一家资讯机构的调查显示，美国近三分之二的独立页岩油公司预计2025年的产量将增长5%或更低；另有14%的受访者预计，今年他们的产出将下降1%至5%。Rystad表示，2025年美国原油产量增速为25万桶/日。
此外美国提升对加拿大原油的关税水平，这可能对加拿大原油流向产生影响。美国日均进口加拿大原油高达400万桶，加拿大原油是美国中西部地区炼厂重要的加工原油。2月1日美国宣布对加拿大原油加征10%的关税，这将边际削减美国对该国的原油进口量。加拿大原油中65%都是油砂油，即重质原油，加拿大原油对美国出口下滑，将对全球其他国家的出口有增量，尤其是中国。中国的沥青原料供给有增加可能。
二、需求端：美国月度需求不及预期，美国开始加征关税
美国能源信息署EIA在1月31日月度石油供应(PSM)报告中表示，美国11月馏分油需求较去年下降6.9%，或27.4万桶/日，至367.6万桶/日。美国11月石油总需求较去年同期下降2.4%或50.4万桶/日，至2,023.5万桶/日，10月为上升1.8%。美国11月汽油需求较去年同期下降1.1个百分点或10.2万桶/日，至880.8万桶/日，10月下降0.4%。
经济数据方面，我们看到：美国12月新屋销售超预期增长，推动全年销售连续第二年上升；特朗普签署命令对加拿大和墨西哥加征25%关税，对中国加征10%关税；美联储1月29日明确表示打算按兵不动，美国基准利率在可预见的未来维持在区间4.25%-4.5%；美国经济分析局1月31日公布的数据显示，剔除了食品和能源项目的所谓核心个人消费支出价格指数较11月上涨0.2%，同比则攀升2.8%。1月27日公布的数据显示，中国官方制造业采购经理指数(PMI)为49.1，低于预期，是自去年9月以来首次进入收缩区间。
整体经济格局维持较平稳态势，市场关注的焦点仍是特朗普的关税政策。美国先后对加拿大、墨西哥和中国加征了关税，未来非常可能再对欧盟加征关税。贸易成本、贸易壁垒的提升对全球经济来说都是一种利空。
三、价格展望：原油周度整体去库，OPEC+会议是关键
从供需的结果看，过去一周全球石油整体去库；分区域看，中东和欧洲略累库，亚洲和美国去库。EIA报告显示，美国石油总库存下滑1400万桶。全球原油浮仓周度增加，全球原油岸仓周度持续下滑。石油低库存的格局没有改变。
从价差看， Brent的月差全球企稳回升，WTI的月差周度略降，SC月差周度全线回落；成品油裂解价差方面，区域分化较大，柴油裂差全线攀升，汽油裂差是欧美回升、亚洲持续回落。
展望后市，我们认为原油价格仍难以出现趋势行情。1月全球的供给减量已成定局，尚不能给出俄罗斯已经完全不受制裁影响的定论；OPEC+即将在2月3日召开会议，会议前夕各国能源部长正在进行充分沟通交流，该组织维持此前的4月开始增产的概率较大。需求端尤其是亚洲需求的低迷，将是限制油价上行的重要力量。投资者以震荡思路对待油价。
