药康生物（688046）：收入稳步增长，费用投放加大等因素致利润承压
翔宇医疗（688626）：期间费用提升，公司业绩短期承压
中科蓝讯（688332）：24Q3营收增长显著，新客户+新赛道值得期待
上能电气（300827）：盈利能力显著提升，关注Q4业绩向上弹性
继峰股份（603997）：24Q3短期因素扰动，长期主义曙光在前
常熟汽饰（603035）：24Q3业绩承压，注销式回购提升投资价值
本资料由华安证券研究所汇编而成，仅供客户中的专业投资者参考。具体投资观点请以研究报告的完整内容为准，投研活动信息等请联系对口销售。为保证服务质量、控制投资风险，敬请阅知页末的特别提示和一般声明。感谢您给予的理解和配合。
2024 年 10 月，药康生物发布 2024 年三季报：公司 2024 年前三季度实现营业收入 5.10 亿元，同比增长 12.13%；实现归母净利润 0.98 亿元，同比减少 16.57%。其中单三季度，公司实现营业收入 1.69 亿元，同比增加 6.70%；实现归母净利润 0.22 亿元，同比减少 45.51%。
2024 单三季度，公司归母净利润同比下滑 45.51%，主要系公司目前仍处扩张期，生产规模扩大成本增加，持续加大海外市场开发力度销售费用上涨等原因，使公司利润短期承压。同时本年度取得政府补助金额较上年同期减少，导致利润下降。
国内产能方面，截至 1H24 公司在江苏南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴、上海宝山运营七个大型生产设施，合计产能约 28 万笼。北京药康大兴设施、上海药康宝山设施、广东药康二期设施均于2023年下半年陆续建成投产，合计产能约 8 万笼，2024 上半年产能利用率稳步提升，对华北市场、上海区域、粤港澳大湾区的服务能力显著增强。海外产能方面，公司首个海外设施落地 San Diego，美国药康作为运营主体，设施已于 2024Q1 启用，随着美国设施投产，公司对海外客户的响应速度与服务能力进一步提升，充分满足海外客户现场审计等要求。
考虑到行业需求仍待回暖，公司利润端承压，我们下调盈利预测。预计公司 2024~2026 年营收分别为 7.44/8.80/10.28 亿元，同比增长19.7%/18.2%/16.8%（前值为 7.70/9.34/11.17 亿元）；归母净利润分别为 1.56/1.98/2.36 亿元，同比-1.5%/26.6%/19.2%（前值为1.96/2.41/2.89 亿元）。维持“买入”评级。
基因编辑通用技术升级迭代风险；实验动物管理风险；新产品动物模型研发风险；市场放量不及预期风险；工业端恢复不及预期风险。
本报告摘自华安证券2024年11月5日已发布的《
【华安证券·医疗服务】药康生物（688046）：收入稳步增长，费用投放加大等因素致利润承压
》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
谭国超 执业证书号：S0010521120002
公司发布 2024 年三季度报告。前三季度，公司营收 5.07 亿元（YOY-6.50%）；归母净利润 7341.39 万元（YOY-59.02%）；扣非归母净利润为 6443.56 万元（YOY-60.88%）。
2024Q3，公司营收 1.69 亿元（YOY-18.51%）；归母净利润 1677.81万元（YOY-76.55%）；扣非归母净利润为 1099.86 万元（YOY -84.27%）。
公司持续加大销售活动、研发活动投入，销售费用、管理费用等均有上升，叠加收到的政府补助减少，导致净利润下降。前三季度公司销售费用 1.44 亿元（YOY+15.35%），管理费用 0.38 亿元（+42.47%）。前三季度公司毛利率 66.86%，同比降低 1.72 pct；净利率 14.48%，同比降低 18.78pct。
2024 年前三季度公司研发投入 1.04 亿元（YOY+42.77%），占营收比例为 20.55%，同比提升 7.09pct。
2024Q3 新增 12 项医疗器械注册证/备案凭证，累计获得 336项；新增专利 134 项，其中新增发明专利 30 项，累计获得各项专利1817 项；新增软件著作权 19 项，累计获得 179 项；新增省级科技成果 6 项，累计获得 191 项。
公司体外冲击波治疗仪、多关节主被动训练仪（入选名称：主被动运动康复机）、熏蒸治疗机（入选名称：中药熏蒸机）等 3 个品目、24 个型号的医疗康复设备成功入选第十批优秀国产医疗设备产品目录。此外，公司成为脑机接口产业联盟会员单位。
预计 2024-2026 年公司收入分别为 7.29/8.80/10.61 亿元（前值为
9.19/11.28/13.84 亿元），收入增速分别为-2.1%、20.7%和 20.5%，2024-2026 年归母净利润分别实现 1.15/2.10/2.76 亿元（前值为2.00/2.68/3.32 亿元），增速分别为-49.5% 、83.6% 和 31.1% ，2024-2026 年 EPS 预计分别为 0.72/1.32/1.73 元，对应 2024-2026 年的 PE分别为 54x/29x/22x，公司是国内康复医疗器械的领军企业，先发优势大，品类全、渠道广、成本低，品牌效应初步形成，维持“买入”评级。
本报告摘自华安证券2024年11月5日已发布的《
【华安证券·医疗器械】翔宇医疗（688626）：期间费用提升，公司业绩短期承压
》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准
。
谭国超 执业证书号：S0010521120002
李 婵 执业证书号：S0010523120002
2024 年 10 月 30 日，中科蓝讯公告 2024 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入 12.48 亿元，同比增长 18.91%，实现归母净利润 2.07亿元，同比增长 4.80%，实现扣非归母净利润 1.75 亿元，同比增长26.45%。对应 3Q24 单季度实现营业收入 4.57 亿元，同比增长 15.27%，环比增长 6.77%，单季度归母净利润 0.72 亿元，同比减少 15.10%，环比减少 9.63%，单季度扣非归母净利润 0.65 亿元，同比增长 19.34%，环比增长 2.36%。
蓝牙耳机新兴市场方兴未艾，公司高性价比优势助力品牌客户拓展
经过十余年的发展，蓝牙耳机技术已基本成熟，产品趋于标准化，在欧美等成熟市场渗透率已见顶，但在经济水平略低的新兴市场渗透率远低于全球平均水平。未来经济水平提升以及产业链成熟带来的蓝牙耳机价格下探，双重因素作用下新兴市场有望加速起量。据 Euromonitor 和Meet Intelligence 统计，2023 年印度市场蓝牙耳机渗透率为 25%，预计 2027 年将提升至 37%，其他潜力国家如印度尼西亚、非洲、墨西哥、埃及等市场空间仍值得期待。公司在高性价比领域深耕多年，竞争优势明显，当前各终端品牌价格下探为公司拓展品牌客户带来利好。2024年公司量产多款“讯龙二代”芯片，包括倍思的 Hybrid ANC TWS，Anker的 Hybrid ANC 头戴耳机，已成为行业高性能 ANC 耳机产品。此外，公司还推出了优化OWS性能的蓝牙音频SoC芯片，实现高中低阶全覆盖，已应用于倍思 Bow ie M2s、realme 真我 Buds Wireless 3、FIIL Key Pro、万魔 Q30、魅蓝 Blus 2S 等多款高阶降噪产品。
持续加大研发力度，新品开拓 AIOT 赛道提升毛利率水平
公司高度重视研发创新，2024Q3 研发费用率 8.33%，已连续 8 个季度处于 8%以上的高水位。公司立足 TWS 市场，通过加强对创新芯片的研发逐步打开 AIOT 赛道，提升公司的综合毛利率水平。（1）蓝牙音箱方面，公司讯龙三代 BT896X 系列芯片已应用在百度新款小度添添 AI 平板机器人的智能音箱中，能实现 AI 语音交互功能；（2）智能穿戴方面，已完成高中低阶全面布局，特别是 AB568X 和 AB569X 系列，凭借优秀的显示效果及极高性价比，已和印度等国的智能手表品牌客户合作；（3）BLE 芯片方面，公司 AB2027A3 数传芯片应用在巴黎奥运会乒乓球台中，最新 BLE 芯片产品已应用于荣耀个人护理，运动健康产品，腾讯、荣耀等云平台均已打通并实现量产出货；（4）玩具语音芯片方面，已实现肯德基六一儿童节限定套餐和星空投影等儿童玩具的量产出货。
我们调整并新增 26 年盈利预测，公司 2024~2026 年营业收入
18.5/24.0/27.3 亿元（2024-2025 年营业收入预测前值为 19.2/24.8 亿），归母净利润为 3.07/3.81/4.85 亿（2024-2025 年归母净利润预测前值为3.4/4.3 亿），对应 PE 为 29/23/18 倍。维持“增持”评级。
市场竞争加剧，技术开发不及预期，大客户销量不及预期。
本报告摘自华安证券2024年11月5日已发布的《【华安证券·半导体】中科蓝讯（688332）：24Q3营收增长显著，新客户+新赛道值得期待
》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准
。
陈耀波 执业证书号：S0010523060001
公司 2024 前三季度实现营业收入 30.7 亿元，同比下降 7.3%，主要系产品结构调整，高单价的储能系统出货占比较去年同期有所降低；实现归母净利润 3.02 亿元，同比增长 44.8%。24Q3 来看，公司实现归母净利润 1.41 亿元。同比高增 92.6%，环比增长 28.8%；扣非归母净利润1.43 亿元，同比高增 104.7%，环比增长 29.5%。盈利能力方面，公司24Q3 销售毛利率/净利率分别为 29.26%/12.32%，分别同比提升5.62pct/5.85pct，主要受益于美国高盈利订单发货和新产品占比提升促进降本增效。
光伏逆变器：国内外需求稳健增长，产品结构优化促进盈利提升
需求端看，光伏度电成本快速下降背景下，国内光伏装机稳健增长，印度、中东光伏地面电站进入放量阶段。盈利端看，公司系国内集中式/大组串逆变器头部企业，在直接受益于需求增长的同时，积极推进大概率产品迭代与组串式高毛利产品导入，促进降本增效。
储能 PCS：美国高盈利订单发货支撑盈利水平，关注 Q4 出货向上弹性
公司北美服务中心于 9 月在德克萨斯州开业，公司北美本地化运营、服务布局加速推进，同时美国首个储能项目亦在 3 季度发货，公司目前美国高盈利的 PCS 在手订单充裕，或于年内集中发货，支撑 4 季度业绩。明年维度看，印度、中东大储或开启批量招标，中低容错率市场下公司成本、产品优势有望放大，份额有支撑，公司在欧洲、澳洲等高 ROE市场布局亦有望步入收获期，支撑后续盈利高增。
我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.68/7.93/10.07 亿元，对应 PE 28/20/16 倍，维持“买入”评级。
全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。
本报告摘自华安证券2024年11月5日已发布的《
【华安证券·光伏设备】上能电气（300827）：盈利能力显著提升，关注Q4业绩向上弹性
》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准
。
张志邦 执业证书号：S0010523120004
公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 169.06 亿元、同比+6%，归母净利润-5.32 亿元、同比-6.89 亿元。同时，公司发布计提资产减值准备的公告，2024 年 1-9 月公司计提持有待售资产减值准备、存货跌价及合同履约成本减值准备、合同资产坏账准备、应收账款坏账准备、其他应收款坏账准备、应收票据坏账准备及其他非流动资产坏账准备共计 3.04 亿元，减少公司 2024 年 1-9 月合并报表利润总额 3.04 亿元，并已在公司 2024 年三季度财务报告中反映。
Q3 业绩主要受出售美国 TMD 公司股权等短期因素扰动。
公司单三季度实现营业收入 59.00 亿元、同比+7.2%、环比+3.2%，归母净利润-5.85 亿元、同比-6.57 亿元、环比-6.19 亿元，主要受欧洲区整合一次性费用、出售美国 TMD 公司导致的减值影响，具体指标：1）毛利率：Q3 实现 14.1%、同比-1.0pp、环比-0.3pp。2）费用率：Q3 实现整体费用率 19.7%、同比+5.8pp、环比+6.5pp，其中 Q3 管理费用率 12.3%、同比+4.2pp、环比 3.6pp，财务费用率 3.6%、同比+1.3pp、环比+2.6pp，我们估计主要受欧洲整合一次性费用及汇兑损失影响。3）资产减值损失：2024 年 1-9 月公司计提持有待售资产减值准备 2.53 亿元（主要和出售 TMD股权相关）、存货减值准备 0.16 亿元、其他合同资产及其他非流动资产坏账准备约0.05 亿元。4）信用减值损失：2024 年 1-9 月公司计提信用减值损失 0.29 亿元。
2024 年是公司重要的成长时点，业绩拐点的确定性逐步明朗。
2024 年重点关注公司核心经营举措的落地，实现确定性与成长性边际向上，具体包括：1）北美：通过包括资产整合在内的多种方式提升经营管理能力。2）欧洲：我们认为 2019 年收购后公司对格拉默的整合更多基于整体大方向如治理层管理层组织结构等，但当前的整合是基于对格拉默更深入的了解、制定并实现更细致更精益的管理要求，比如对产能调整追求效率更高且成本更低、而之前产能调整主要针对亏损工厂。国内零部件公司出海的“学习成本”是必经的，欲戴王冠必承其重，管理层始终积极整合海外、重视降本增效，我们预计欧洲区深入改革的成效将逐步体现在财务报表端。3）座椅业务：尝试进一步突破，包括获取核心客户定点、提升自制率等方式降本、积极推进全球化等。
我们认为公司在海外整合、做强乘用车座椅总成的路径上终将有所斩获，国产替代走向全球的白马公司终将加冕。我们下调公司 2024-2026 年归母净利润预期-4.5、8.0、12.1 亿元（前值 4.6、10.0、13.2 亿元）、对应 PE -、21、14倍，维持“买入”评级。
宏观经济波动、汇率波动风险、股权质押风险、资产进一步减值风险、整合不及预期、市场、客户开拓不及预期、乘用车座椅开拓不及预期等。
本报告摘自华安证券2024年11月5日已发布的《【华安证券·汽车零部件】继峰股份（603997）：24Q3短期因素扰动，长期主义曙光在前》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准
。
陈佳敏 执业证书号：S0010524040001
1、公司发布 2024 年第三季度报告：前三季度公司实现营业收入37.36 亿元、同比+21%，归母净利润 3.85 亿元、同比持平，扣非归母净利润 3.70 亿元、同比+2%。2、公司发布以集中竞价交易方式回购股份的预案：为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，维护公司全体股东利益，基于对公司未来发展前景的信心，拟用不低于人民币 15,000 万元（含）且不超过人民币 30,000 万元（含）的自有资金及自筹资金通过集中竞价交易的方式回购公司股份，用于注销并减少公司注册资本，本次回购股份价格不超过 21.17 元/股（含）。
公司单三季度实现营业收入 13.63亿元、同比+10%、环比+3.8%，整体归母净利润 1.29 亿元、同比-16%、环比-15%。其中，1）本部：实现业绩 0.74 亿元、同比-6.6%、环比2.3%，同环比下滑主要受毛利率下滑影响，Q3 实现毛利率 16.8%、同2.8pp、环比-2.3pp，费用率 11.2%、同比+0.2pp、环比-0.8pp，归母净利率 5.4%、同比-1.0pp、环比-0.3pp。2）参股：Q3 实现联合营投资收益0.55 亿元、同比-26%、环比-28%，我们估计主要受一汽富晟、长春派格盈利下滑影响。
实施注销式回购有望直接增厚 EPS，提升公司的投资价值。
公司公告拟用不低于人民币 15,000 万元（含）且不超过人民币 30,000 万元（含）的自有资金及自筹资金通过集中竞价交易的方式回购公司股份，用于注销并减少公司注册资本。我们认为注销式回购有望直接增厚公司 EPS、提升公司的投资价值，也彰显公司对市值管理的积极态度、提振市场信心。
2024 年我们认为核心增量将源自于奇瑞、新能源新客户等，另外，2023 年 3 月、12 月董事长带领团队至欧洲拜访德国奔驰、宝马、大众，客户也回访考察公司多家子公司，并陆续获得客户的认可，进入德国主机厂体系，并直接参与 RFQ 报价，2024 年 10 月公司拟设立全资子公司常熟汽饰（卢森堡）有限公司、常熟汽饰（匈牙利）智能座舱有限公司，投资总额 6,000 万欧元（不含税），海外市场将成为新增长点。
经过去年公司积极积累新项目、开拓新客户，今年起新基地合
肥（蔚来、比亚迪、安徽大众等）、肇庆（小鹏等）、安庆、大连（奇瑞）新项目逐步上量，公司将站在更高起点上进入新一轮快速成长阶段。我们下调公司 2024-2026 年归母净利润预期 5.69 亿、7.46 亿、9.75 亿元（前值 6.54 亿、8.15 亿、10.57 亿元），增速+4.2%、+31%、+31%，维持“买入”评级。
原材料价格上涨、传统合资品牌销量下滑影响、价格竞争中新
客户开拓低于预期、新能源车销量低于预期、新产品落地节奏低于预期、智能座舱业务开拓速度低于预期等。
本报告摘自华安证券2024年11月5日已发布的《【华安证券·汽车零部件】常熟汽饰（603035）：24Q3业绩承压，注销式回购提升投资价值》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准
。
陈佳敏 执业证书号：S0010524040001
